爱华网如果高利润的获得并不是因为公司的经营能力有多么强大，那么这种模式不可能持续太长时间
文/本刊特约记者 王志强
2005年年初，排名福布斯中国富豪榜第54位的新奥燃气（2688．HK）主席王玉锁，在与中华煤气（0003，HK）老板李兆基最新一个回合的较量尘埃落定。新奥燃气出乎意料地获得了胜利。两家所争的项目是以北京昌平为首的周边三个县区的管道天然气供应项目。
获得北京周边三个县区的管道天然气供应权，仅仅是新奥燃气进军北京燃气市场一个开端。当然，参与角力的公司远不止这两家，还有中国煤气和百江燃气等实力强劲的香港上市公司。在未来几年中，这些燃气公司将逐步在国内成百上千个市县施展拳脚划分各自的势力范围。
由于国资换手，城市燃气运营这块巨型蛋糕在近两年源源不断地吸引众多资本力量的加入，在各种资本的角力中，来自香港的上市公司担当了主导此次燃气业变革的主角，而其中表现最为抢眼的，要数在港上市的内地民企新奥燃气。
虽然没有雄厚的资本背景和值得依靠的政府资源，但短短几年间，新奥燃气已由一家名不见经传的民营燃气公司成长为目前国内规模最大的非国有城市燃气专业运营商。在天然气产业链日益细分的今日，以新奥燃气为代表的燃气公司在中石油、中石化、中海油顾及不到的下游接驳地带，渐渐找到了广阔的生存空间。目前，新奥燃气已经取得全国12个省的56个城市的燃气经营权，覆盖的用户人口达3500万。
投资天然气下游管道燃气供应，俨然成为能源领域高回报的一个行业。然而，要成为国内公用事业的领军者，新奥燃气仍有太长的路途要走。
既往鲜明的盈利模式
在众家于香港上市的燃气公司中，新奥燃气扩张速度无疑是最快的：2000年至2004年，新奥连续5年营业额增长平均增速超过80%。2004年，新奥燃气营收更是达到14.4亿元，其中整体毛利率达到41%，纯利率21%。由于市场占有率和资本付出的持续提高，这组数据已经较2001年刚上市时有了较大幅度的下降。
即便如此，新奥燃气交出的成绩单仍然让不少能源公司艳慕不已。在国有燃气公司大多经营惨淡的情况下，作为民营力量的新奥燃气如何能保证能较大空间的赢利？
这要从新奥燃气的盈利模式谈起。目前，新奥燃气的主要收入有两个：一个是燃气建设费（即所谓“接驳费”），另一项是气费收入（指为用户安装管道及燃气设备取得的收入）。
视区域与城市的不同，新奥燃气的接驳费在2300-3200元之间上下浮动，除去当场奉送燃气灶具的开支，实际上新奥从每户能够收到2300元左右。如果以平均每户2500元的接驳费计算，一个30万-40万人口的城市，用户将有8万之多，光接驳费下游燃气供应商就可以收到两个亿。
据了解，新奥燃气2004年的业绩为例，其毛利率达到41%，盈利主要来自管道接驳费的贡献，且接驳费的毛利率平均高达70%以上。以新奥燃气2004年的业绩为例，管线接驳费用收入达10亿元人民币，占营收的70%；余下30%份额约4亿元的营业额才来自天然气使用收费。
继续圈地
目前国内的四条“西气东输”管道工程已经有3个全线贯通，但这些已经峻工的输气管道周边城市基本上已被中外燃气资本争夺怠尽。在这场角逐中，新奥表现不俗，目前已经取得在陕甘宁到北京管道和塔里木到上海管道能幅射到的地区超过56个城市的燃气运营权。
新奥燃气在入世之初计划每年开拓2到3个城市，近两年则明显提速，计划在2006年以前每年发展6到8个城市，力争成为国内覆盖客户最多的城市燃气专业运营商，如今，这个目的已经达到，但在最短的时间内能夺得更多的城市的燃气经营权仍然是新奥燃气主席王玉锁最大的愿望。
在目前新奥涉及的56个项目中，新奥燃气目前已建设安装的中枢管道的主干管道总公里数为4810公里，已接驳燃气的住宅用户数已逾100万户，另外，在资本领域，新奥集团也表现活跃，除了在两年前收购了石家庄的威远生化（600803.SH）之外，旗下的另一个与燃气产业链相关的安瑞科集团目前已进入上市缄默期，作为新奥集团的专业集团之一，安瑞科集团主要从事燃气机械设备、新能源领域的产品研发和生产销售。目前，安瑞科集团拥有河北石家庄、廊坊以及安徽蚌埠等多个燃气机械制造基地，并斥资兴建和改造了各类燃气机械生产线。
在此基础上，新奥燃气今年正在筹划收购6-7家规模城市燃气公司的管道燃气经营权，地点包括东北三省、两广和浙江等地，“到2008年，新奥争取发展到60个‘规模城市’。”
所谓“规模城市”，在王玉锁看来，是指常住人口在60万以上的城市。在异地扩张的初期，新奥拿到的都是一些中小城市，有些甚至都不是地级市，虽然圈地速度惊人，但新奥燃气攻克的规模城市数量并不理想。
王玉锁说，虽然取得了石家庄和长沙两个省会级城市的管道燃气经营权，但多数项目仍徘徊在二级及三线城市之间，这种结构一直令新奥燃气所担心。着眼于长远，王玉锁认为，燃气供应实力强大的北京、上海和沿海地区被认为是真正未来吸引外资的主力。事实上，新奥和北京、上海和长三角地区的国营燃气商早已有所接触（新奥已经进入密云、昌平和平谷），但因为这些地区燃气业国有势力过于强大，进入门槛较高，比如实力雄厚的北京燃气，新奥与其合作时一直有所顾虑。
争夺控制权
新奥燃气进入一个新城市最通常的做法是，先在当地注册一个全资分公司，然后由这个全资分公司承担在当地建设管道燃气的重任，包括进行收购和借贷融资等各项功能。
靠这种圈地模式，新奥燃气暂时走在了国内各燃气的前面。但没有气源一直是困扰新奥燃气最大的问题之一，为了节省成本，新奥集团不得不将发展重点定位在四条“西气东输”管道能够幅射到的地区。
新奥集团企业文化中心主任叶宏峻说，为了解决气源问题，新奥燃气一直在寻找投资机会。目前，新奥已经参与到中海油在北海气田的勘探与开发，按王玉锁的话说，“这将为新奥在广东、广西等华南地区的燃气管网项目提供气源上的保障。新奥集团正考虑进军天然气产业链的中游和上游项目发展，只要时机适当，新奥不排除在国内进行天然气开发项目收购的可能。”
虽然新奥燃气手中目前拥有的资金可保一两年内扩张的资金无虞，为了与这些强劲的对手对弈中不至于落败，新奥将来不排除有引进策略投资者的可能，策略投资者持股比例最高甚至可达15%。
其实早在数年前就有不少国外投资能源的基金找到王玉锁商谈入股新奥事宜，但在王看来，引进的策略伙伴时有诸多考虑因素，“必须是在天然气方面具丰富的投资经验雄厚的资金实力，新奥在引入这些资金时会异常小心，宁缺勿滥。”王玉锁在今年早些时候对香港投资者说，为解决资金问题，新奥燃气不排除在必要时候登陆A股或者选择其它的方面融资方式，以筹集到更多的发展资金。
“5年之内，国内有天然气到达的城市都是新奥燃气的投资目标。但投资的条件之一是容许新奥燃气在合资企业中持有控制权和管理权，”王玉锁如此向记者介绍，“获得一个城市燃气运营的经营权和控制权对燃气企业至关重要，如果没有控股权，新奥燃气就无法推行自己的先进技术和管理。”
目前，新奥燃气在内地的诸多合资公司中，持股比例通常在70-90%之间徘徊，最高甚至达到95%，只有东莞公司例外，持股比例低于50%，
但一味地追求城市燃气管道运营的控制权可能会成为新奥燃气自己的“绊脚石”，国内著名燃气专家、中国城市燃气协会秘书长王云龙认为，国有燃气公司虽然大都经营不善，但一些大城市的老牌燃气公司动辄几十亿的资产，小公司根本难以撼动。新奥燃气目前坐拥100亿资产，实力不俗，但两强相遇，在股权问题上的谈判上很可能互不相让而最终成为死结。
而且，以壳牌为代表的欧美能源资本目前多涉足气源开采、运输等上游业务，很少介入灵活多变的终端销售市场，但一旦站稳脚跟后，势必通吃下游零售业务，因此一旦他们参与博弈，控股权亦成为关键所在。据了解，壳牌、法国燃气、美国休斯敦等外资燃气企业，已把目光瞄准了以长三角为重点的多个省会级大城市。可以预见，在沿海经济发达的省份城市，燃气供应市场的竞争日益激烈在所难免。
“接驳费”的考验
国内部分能源专家认为，目前国内燃气圈地热潮之所以形成，是因为该行业虽然投资巨大，但产品需求相对稳定，其自然垄断性质又使得投资者一旦拥有便可坐地收钱。作为一种清洁高效的能源，天然气肯定是将来能源利用的方向。但在短期内，燃气企业的日子恐怕将并不好过。
对于新奥燃气主要靠接驳费维持的这种收入模式，深圳博时基金高级分析师李晨认为，某种程度上来说，接驳费虽然带来了燃气类上市公司的繁荣，但由于城市燃气达到50%的接驳率才能靠气量来赚钱，在这以前接驳费一旦取消的话，燃气股在资本市场的表现将异常难看。他建议说，如果不迅速改变这种收入结构，接驳费将随时成为影响他们股价的隐患。
实际上，财政部早在2003年就发布了《关于营业税若干政策问题的通知》，规定将燃气公司的接驳费由原来3%的营业税变为13%-15%的增值税进行征收。
该通知发布后数日，受此政策层面的影响，在香港资本市场的几支“燃气股”旋即出现小幅下挫，新奥燃气跌势最为明显。
李晨认为，相比较而言，国内有关部门征收接驳费增值税对燃气公司们的影响应当较为有限，“但如果这体现了管理层对接驳费的某种思路，换而言这，对燃气企业来说，如果他们目前赖以生存的接驳费面临取消，这也许才是真正致命的因素。”李晨说。
2005年6月9日，在北京举行的“城市天然气的合理应用和供应安全研讨会”上，国内著名燃气专家、中国城市燃气协会秘书长王云龙警告说，燃气公司的高利润并不是因为公司的经营能力有多么强大，而过分依靠接驳费，他指出，这种模式不可能持续太长时间。“从长远来看，如果燃气市场与国际接轨，取消接驳费或者过渡到收取月租金只是时间问题。”
其实对比国际上成熟国家的燃气收费结构，其中并没有接驳费这一说。但在众燃气股当中，新奥燃气的接驳费比率是最高的，从2001年到2004年平均每年占到营收的80%以上，这同时也是行业“通病”——即使是中华煤气这样的业界巨头，接驳费也占到其营业收入的30%。
因此，对作为打破公用事业垄断先行者的新奥燃气来说，今后的发展仍然充满重重变数。
