爱华网海外基金大行其道，反证了本土金融环境与社会环境的某种缺失
文/牛文文
境外投资基金最近一段时间频频出手，已引起国内财经界高度关注。财经人士比较关心海外基金会给死水一潭的资本市场和剧烈变动中的金融格局带来什么样的影响，但本土企业界的感觉可能不大一样。
大体看来，境外基金在本土实业领域，主要投资三类企业：高成长的新兴中小企业；资金突然困难的优秀企业；改制中的地方国有制造企业。境外基金为什么看中这些企业？这些企业为什么愿意接受境外基金的投资？这一个硬币的两个方面，反映出了当前中国经济现实中实业与金融严重脱节的大问题，更反映出境外投资者与国内财经界在本土企业和企业家价值衡量上的巨大差异。
海外投资基金的钱，对被投企业意味着什么？
“催肥钱”。中小企业新兴企业融资难，在中国是个老大难问题。蒙牛与境外投资基金的合作，虽然成就了蒙牛奇迹崛起，但也被视为“魔鬼协议”：海外投资者的条件太苛刻，在这头猛牛身上获利太丰，牛根生和他的团队被投资者驱赶压榨得太厉害，容易给后来的发展留下隐患。这些看法现在看很有道理，但问题是，在当时的情况下，除了海外基金，谁会给从乳业老大伊利出走的老牛投资？而且，蒙牛当时需要的不仅仅是只够过日子的小钱，不服气的老牛需要扬眉吐气，尽快做大，而超常规发展需要超常规的金融支持，可当年谁会相信老牛的豪气和梦想？谁有眼光预见到老牛的高速成长？谁有胆量和实力给他急需的投资？残酷的现实是，贷款不给、集资非法，有且只有海外基金能理解和帮助老牛！
六年时间杀入乳业三强，海外投资基金和老牛这个“高成长联盟”，给企业界提供了巨大的想象空间。与此同时，上个世纪八九十年代形成的“地方政府+创业型企业家=A股著名公司”的“发展联盟”，要么破裂，要么衰竭，在这个新的“高成长联盟”的映照下黯然失色。类似蒙牛的高成长企业，还有很多。如果本土金融环境没有大的改观，相信它们会一个接一个成为跨国资本座下的“猛牛”，这个“高成长联盟”可能成为未来中国高成长企业的主流培育模式。真到那一天，希望我们的学者和官员不要再当事后诸葛亮，不要总责问企业为什么接受“魔鬼协议”，而不去反思为什么我们本土金融机构忽视成长性企业。
“救命钱”。一些规模很大实力雄厚的优质企业，有时也会缺“救命钱”。在宏观经济环境发生大的变化时，或者因某个大的决策失误，大企业也会突然陷于现金断流的绝地。而中国本土企业的“三根金融血管”，在这个时候都指望不上：股市失效，无法随时增发融资；银行习惯短融长投，一有风吹草动更是闻风而逃，只会锦上添花，决不雪中送炭；债市更谈不上，在中国尚未起步。这一次宏观调控以来，不少优秀企业尤其是民营企业，因为扩张步伐太快，陷入资金困境，靠本土资本市场和金融机构无法获得资金，只能求助于海外基金和资本市场。在德隆倒下之后，顺驰、海航、复星这些在各自领域的创新性领先企业，或迟或早都会走上这条被动的“资本国际化”道路。
“企业家价值钱”。去年以来，国内学术界关于国企改革与企业家价值的大讨论，在很大程度上影响到了本土企业家的生存与发展环境。本来，中国20多年改革开放最重要的一项成果，就是形成了一个强大的本土企业家群体，并且，企业家作为社会财富创造者的独特价值历史上第一次得到中国社会的承认。但在这场大争论之后，这种承认打了折扣。恰在此时，海外基金高举“团队价值”的大旗，投资企业首先是投资企业家团队，在给创始团队的历史贡献（也就是企业现有价值）估值时，海外基金普遍比国内买家和政府部门大方。而且，对自己看好的创始人团队，海外基金甚至采用“魔鬼协议”紧紧套牢，惟恐投资之后团队离开企业。这种对企业家价值的高度承认，甚至是对其压榨式的开发，都与本土社会的苛评与漠视形成了巨大反差。
海外基金大行其道，反证了本土金融环境与社会环境的某种缺失。实业企业在高速成长，本土金融并没有相应成长；企业家在创造价值，但本土社会未能形成恰当的价值评价体系。在强调自主发展的今天，这是个值得注意的大问题。
