爱华网治顽疾转作风提效能 “弱需求”成“顽疾” 综合改革方案或下半年出台
业界分析，实际正利率高达8.6%，可考虑降息 外资投行对于中国经济的看法在过去5个月内发生了逆转。 从年初乐观预测中国经济温和回暖，进而转至悲观下调，当前一些外资投行经济学家纷纷下调2013年中国经济增长预期。5月29日，国际货币基金组织 (IMF)亦加入其中，宣布下调2013年中国经济增长预期至7.75%，并警告中国社会融资总额过快增长及广义债务等显著宏观风险。 “二季度比一季度经济更疲软，可能明显低于一季度7.7%的增长水平。”法国巴黎证券董事总经理兼首席经济学家陈兴动在接受《中国经营报》记者采访时认为，三四季度经济取决于未来政府出台多大的刺激政策，但全年实现7.5%的增长目标并不容易。 多家投行人士接受本报记者采访时表示，海内外需求疲软，依靠货币刺激拉动经济增长的“套路”似乎难以奏效，目前来看出台新一轮大规模刺激计划的可能性极小。 国务院近日批准了发改委 《关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见》(以下简称《意见》)，确定今年要在行政体制、财税金融、投融资等领域加大改革力度。 “看空”主因仍为国内需求不足 目前至少12家外资投行经济学家将中国经济增长预期调至7.8%左右。 截至目前统计，包括渣打银行、摩根大通、荷兰国际集团(ING)、汇丰以及瑞银证券等在内至少12家外资投行陆续将2013年中国经济增速预期 从8%下调至7.8%左右。其中荷兰国际集团是这波下调中降幅最大者，从年初预计的9%的高预期削减到目前7.8%。 “我们之前9%的预期是建立在全球经济复苏将转化为更强的国内需求基础上的。而这在一季度并没有发生。” 对于此次下调原因，荷兰国际集团(ING)首席经济学家TimCondon说。 记者注意到，去年8月份，一些外资投行也曾基于类似的理由下调中国经济增长预期。在去年7月份宏观数据公布后，由于部分数据出人意外地超预期下滑，未如预期成为经济见底回升的拐点，德意志银行、巴克莱资本、美银美林、摩根士丹利等国际投行纷纷下调对中国经济增长预期，尤其是后三者均首次将增长预期调至8%以下。 与去年类似，就在此番外资投行调低中国经济预期之前，5月份汇丰PMI初值显示49.6而创下近7个月的新低，跌破50.0的荣枯线。 PMI初值数据显示中国制造业短暂扩张之后再次出现收缩，这也显示自去年底以来的宏观经济复苏遇到挫折。从分项指数上看，需求的疲弱是导致5月份汇丰中国PMI创新低的主要原因。 “国内需求不足和制造业疲软的迹象已经扩大到服务业。”摩根大通首席中国经济学家朱海滨称。摩根大通将年度预期增幅从原来的7.8%下调至7.6%，这是年内第二次下调，摩根大通去年对中国的增幅预期为8%。 可见，国内需求不足正在成为“拖累”中国经济增长的一个长期因素。 “我们也对中国经济增速预期做出调整，这两天将发布相关报告。”陈兴动还向记者透露。在他看来，当前经济增长受到两大因素制约：一是现有靠投资拉动的经济增长模式已不可持续，类似刺激政策未来出台可能性较小。二是此前4万亿元投资带来的产能过剩、金融风险等问题逐步显现出来。 在他看来，《意见》的颁布显示政府可能也不愿走投资拉动经济增长的老路，开始通过结构调整与放松管制，通过市场化力量来推动经济增长。 “市场化改革就像中药，效果有一定滞后性，不像西药见效快，振兴经济短期效果有限。”陈兴动说。 由于包括新增出口订单、大宗商品价格，生产资料购进价格和产出价格等都在继续下滑，经济需求不足在汇丰指数收缩中表现明显。 货币政策失效 财政政策接棒 内忧外患下货币政策调整难存空间，市场认为大规模刺激可能性小。 一季度GDP增速仅为7.7%， 而目前披露的宏观经济数据在受访人士看来，二季度GDP增速恐将继续走低。 “如果二季度经济增速明显低于7.7%，不排除政府启动一些能短期见效的但又不会给长期经济带来很大冲击的政策，对于出台何政策，我们也需要再观察。” 陈兴动对记者表示。 那当前能否再次依靠货币刺激经济？受访经济学家认为，恐难如愿，因为年初以来相对充裕的流动性却未带来实体经济复苏。央行数据显示，自去年下半年以来，货币政策基调转为相对宽松，去年四季度社会融资总量达到4万亿元，同比增长33%，今年一季度更高达6.16万亿元，同比增长58%，而一季度GDP增速仅7.7%。 国际货币基金组织的第一副总裁大卫·利普顿近期公开表示如果将地方政府融资平台包括在内，“增扩”概念下的广义政府债务估计已增加到GDP的近50%，地方债务正在埋下经济隐患。 另一方面，全球“降息潮”愈演愈烈的外部环境也不再支持中国坚持较为宽松的货币政策。 日前，越南央行、泰国央行也加入降息大军，近期降息的国家已经超过十个。 “当前货币政策需要加强对流动性的控制，但考虑到企业较高的运营成本（PPI为-2.6%，一年期贷款利率6%，实际正利率高达8.6%），下半年可以考虑降息。”瑞穗证券亚洲公司董事总经理，首席经济学家沈建光认为。 货币政策调整受限，财政政策将接过“稳增长”的接力棒。 “今年的赤字预算增加了8000亿元，这或为尚未明显发力的财政政策预留了空间。4月财政支出18%，已经比3月增速提高了10.8个百分点，意味着未来宽财政有望逐步体现。”沈建光说。 “但未来出台新一轮大规模刺激计划的可能性极小。”星石投资总裁、首席策略师杨玲判断的理由是：目前财政增收压力巨大，政府无力再次推动大规模的刺激计划；同时推新一轮刺激计划将进一步加重产能过剩，无异于饮鸩止渴。更重要的是，新一届政府已经认识到了过去的经济增长模式不可延续，更倾向于通过市场化改革释放各经济主体的活力。 综合改革方案下半年出台 《2013深化经济体制改革重点工作研究意见》释放决策层改革信心，更多综合改革仍在酝酿。 上述提到的《意见》正是被市场视作新一届政府市场化改革释放的重要信号。 “本次改革意见对经济结构调整的关注超出以往，促进结构调整以减缓长期增长放缓趋势的意图明显。”中金公司发布报告称，而《意见》首次明确提出扩大个人住房房产税改革试点范围，这标志着财产税性质的税改迈出实质性步伐。 “上述《意见》为今年政府即将开展或深化的改革重点提供了指导意见， 简政放权，减少行政审批事项，开放民间资本在关键领域的投资。这些改革将会推动民间资本投资，进一步释放经济增长潜力，尤其会促进在铁路建设、油气开发和新能源设备等领域的需求。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏博士对记者表示。 陈兴动曾作为中国国家经济体制改革委员会的经济师，参与了有关中国经济体制改革政策的研究和设计。他对记者表示，发改委此次公布的改革工作重点是在此前国务院发布的九项改革意见的基础上更细化与具体化，但改革分几个层次，综合改革方案还在酝酿与起草中，可能要等到秋季十八届三中全会后才提出来。 在沈建光看来，推动深层次的制度改革过程难免经历“破茧重生”的痛苦。而值得肯定的是，决策层在改革问题上始终保持坚定。 “预计明年政府不太可能调高经济增长目标，通过适度牺牲经济增速以换取部分结构性改革的突破。”沈建光表示。
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