爱华网浮动管理费率、杠杆份额引入保本机制，6月初即将推出的一批创新型债券基金，吸引了投资者的注意力。 “固定收益是今年基金业产品扩容的重点，新基金募集规模3000亿元，其中有80%是固定收益类产品。”圈内一家大型基金公司副总经理表示。 如今，产品创新已经不再是一句口号，而成为各家公司竞争的主战场。 创新频出 《中国经营报》记者注意到，与传统的分级债券基金类似，作为业内第一只为进取级份额设定保本条款的分级债券基金，安信宝利分级债券型基金分为宝利A和宝利B两类份额，宝利A享有约定收益，根据初期条款约定收益率在3.6%~6.6%之间，宝利B则以其资产净值为宝利A提供“安全垫”及收益保证。 创新之处在于宝利B的保本机制。安信基金相关人士介绍，当基金成立满2年时，如果B份额的赎回份额低于初始的认购份额，将由基金管理人补足差额部分。“杠杆效应让宝利B保留了进取份额较高的收益空间，但同时有保本条款保护，可以规避债券市场出现极端情况时的高额亏损。”上海一位基金研究员举例，2011年三季度，债券市场大幅调整，杠杆份额亏损幅度超过10%。此时，如果杠杆份额引入保本机制，则可以降低持有人的损失。 据记者了解，安信基金在分级基金的杠杆份额引入保本机制的创新举措，主要是为了刺激杠杆份额的销售。 “2012年12月开始，债券分级基金的B份额销售就是一个难题，其持有人几乎都是基金公司的股东或者是合作伙伴。今年4月债市稽查风暴后，B类份额更是乏人问津。”广东一家大型基金公司市场部总监感慨。 “2012年是债市牛市，债券基金的杠杆份额能获得20%~36%的年化收益；但今年债市只有结构性机会，杠杆份额年化收益要达到15%以上的可能性都比较低。”上海一家保险资产管理公司投资经理坦承，B份额债基对机构吸引力不大。 安信基金通过杠杆份额引入保本机制来拉拢机构，而富国基金则推出浮动费率产品来吸引投资者的眼球。 富国目标收益一年期纯债基金规定，在每一个封闭期满后，如果基金的收益低于4%则不收管理费；如果基金的收益达到7%或以上的较高水平时，管理人可获得较传统债基0.6%以上的管理费；为了避免管理人单纯追求收入而过度承担风险，该基金的管理费以0.9%封顶。 安信宝利、富国目标收益债正是债券创新的一个典型，今年基金业几乎都将固定收益列为发行的重点品种。业内预计，未来固定收益领域会有更多创新品种出现。
债市慢牛 虽然各家公司都推出债市新品，但很多个人投资者依然非常担心债市的监管风暴，对债券基金持谨慎态度。 不过，基金经理以及机构投资者对债市的热情已经重新燃起。最新公布的4月份银行间市场资金持债量数据显示，基金大举增持了1851.75亿元债券，创出今年以来的最大月债券增持量，与此同时二级市场上债基的成交量和价格也开始回暖。 结合当前的宏观面和资金面，富国信用债拟任基金经理邹卉认为二季度债市面临较好的建仓时点。“宏观经济仍然没有看到向好的迹象，经济回升基础并不稳固，国债、金融债这些利率产品的收益率必然是向下的。”邹卉判断。 在信用债、可转债以及利率债等投资品种中，邹卉最看好的是信用债的投资机会。“利率市场化，机构有望加大信用债投资。”邹卉指出，利率市场化将抬高银行的资金成本，压缩盈利空间，银行被迫对资产负债结构进行调整，增加证券投资风险偏好。同时，未来随着投资渠道的拓宽，保险有望降低国债在资产配置中的比重，将资金更多配置在信用债，尤其是中低等级信用债。 浦银安盛固定投资部总监薛铮亦对信用债持乐观态度，他判断信用债短期无系统性风险。“信用债收益率水平虽然经历了前期较大幅度的下行，但中长期伴随经济增速减缓、企业融资成本下降，信用债收益率中长期趋势仍会下行，当前票息持有价值依然显著。” 在看好信用债前景的同时，邹卉也不讳言未来存在的风险。“5月份汇丰PMI指标49.6创7个月以来新低，显示经济增速依然缓慢，债市基本面向好，但当前信用债二级市场表现分化显著，部分行业的盈利和现金流表现偏弱，高收益债券的信用风险暴露的问题也要密切关注。” “从历史和国外的经验来看，发生信用违约事件的券种大多为AA级以下的债券，因此富国信用债基将主要从AA级或以上的中高等级信用债券投资标的中寻找机会，在经济弱复苏企业盈利下滑的背景下有效规避潜在违约风险。”邹卉表示，债市投资已经进入精细化投资管理时代，风控是优化信用债投资的关键。
