爱华网在弱市之中，带有情绪的投资者对利好麻木、对利空敏感
近期宝钢股份宣布要通过增发新股收购集团公司约280亿元资产，以推进整体上市。按基价280亿元计算，收购定价相当便宜，对应的2004年预测市盈率为5.19倍，市净率1.08倍。各家研究机构普遍认为，增发后宝钢股份的每股收益有望上升超过15%，并可减少对特定产品的依赖，获得更大的发展空间。收购后，股份公司与集团公司之间的关联交易将大幅度下降。公司人士据以认为，增发收购是一个多方共赢的方案。然而，方案一经披露，宝钢股价当即大跌8%以上。有些文章还对方案喝倒彩，认为宝钢增发挑的时机不对。
遭遇与此相似的还有电广传媒“股抵债”方案。大股东占用了电广传媒的钱，欠债还不起，只好用股权还。这其实是好事，可以通过冲减总股本数量以增加上市公司的每股收益与每股净资产，并解决历史遗留问题。正如电广传媒高管所言，它不是最好的方案，却是最现实的方案。然而，投资者们并没有喝彩，反倒是一片质疑之声。人们的意见集中在：大股东未受到惩罚，股权抵债定价7.15元/股，略高于每股净资产7.12元。平心而论，为了令审批尽快通过，7.15元/股的定价是比较务实的。但在弱市之中，投资者带有情绪，对利好麻木，对利空很敏感。区区0.03元就足以影响人心向背。
宝钢、电广两案例有一个共同的特征：企业总以为自己在做好事，也确实是做了好事，而投资者觉得不爽。
为什么力求纠错、创新、发展，却没能得到市场、中小投资者的普遍喝彩？
双方的分歧其实不只在于方案细节，也在于情境（感情、时机、环境等）。例如，企业可以挑个市道较好的时候宣布增发。对于弱市中的所有投资者来说，宝钢上百亿元的新股发行规模是一种实实在在的压力。它会影响到公司形象，留下“不负责任、伤害股民感情”的口实。即，企业的方案有利于大股东，却对市场中的其它投资者不利。电广传媒“股抵债”的实质是纠错，没有增发新股，对股市没有直接影响。投资者似乎没有理由不欢迎。事实则不然。由于受过伤害，投资者的期望值比较高，不仅要求还钱，还要求补偿损失。他们从大股东出让股权还债，联想到了国有股减持。市场对于国有股减持及减持的作价机制非常敏感。广大投资者的反感情绪因此被触发，再而形成“不信任、不合作”的集体心理，最终也导致企业的中小股东用脚投票。
从理性思考出发，投资者不可能不支持上市公司纠错、创新、发展。但是，投资者不仅是理性的，也是感性的。现代行为科学的研究就支持这一结论。企业决策时不能不考虑到情境因素。另外，企业还需要换位思考，不仅替本公司的中小股东着想，也要替整个市场的投资者着想，因为它们是潜在股东，是“目标客户”，是利益相关者。遗憾的是，多数企业尚且缺乏大公关的技巧，缺乏平等对话的意识。
