爱华网这场收购看似是华源对“北医”的“救赎”，但恰恰是“北医”被寄托了解围华源整合困局的期望
文/本刊记者 周 一
尽管自2002年8月收购上海医药之后，华源就已顺势高居“中国医药企业百强”榜首，但两年来，华源集团董事长周玉成从来没有停止过对收购目标的搜索，从哈尔滨制药、云南白药、山东鲁抗、天津制药、青岛国风到东北制药等著名地方强势企业，华源集团都有所染指。
11月中旬，华源出手13亿元收购北京医药集团（以下简称“北医”）也在很多人意料之中。不过，规模庞大的华源在品牌营销市场上业绩平平，“周式手法”能否最终胜出仍待观望。被购对象对华源的怀疑使周玉成先后在收购“哈药”时失手于中信、争夺“云药”时又兵败于东盛。
华源在整合“上药”出人意料地“碰壁”后，“北医”能否激活整合难题？
转战北京
根据公告，2004年前三季度上海医药主营业务收入增长约24.8%，同期利润总额增长约10.4%。这是进入“上药”两年后周玉成交出的成绩单，但它距离周原定的目标实在遥远。2003年初周玉成的思路是“打通华源医药板块，与上药集团全面对接”，其时周意气风发，宣布“整合完成作华源医药板块将整体在海外上市。”
按照麦肯锡的方案，华源整合“上药”主要集中于“撤藩”、“瘦身”、“整体上市”三大步。“上药”很快经过一轮重组达到了强身的目的。但是当周玉成试图将“上药”对接于华源的医药板块时，却遇到了前所未有的壁垒。
“除了周玉成依据个人魅力担当上药集团董事长之外，华源对上药的控制力其实有限。”一位业内人士告诉本刊记者。
周玉成原来以“上药”为平台整合华源医药板块的雄心不得不暂时搁浅，不过北医集团抛出的绣球使他有了另一个选择——将大生命产业由“上药”转战至“北医”。
2003年，北医集团有意寻找战略性股东，经和君创业引荐，一个半月后，华源出人意料地击退包括跨国公司、健康元集团、联想在内的数位买家，被北医集团锁定。一位参与谈判的圈内人士透露，历时一年半的谈判“非常顺利，几乎没有什么波折。”
北医集团有双鹤药业、紫竹药业、赛科药业、医药股份、医疗器械五大企业，其产品所涉三大主体“工业、流通、医疗器械”与华源“大生命”产业完全吻合。在“大输液”和计生药品等数个产业中，“北医”在全国具有龙头地位。地处北京也使华源具备整合北京周边环渤海地区医药产业的地理优势。
与上海医药拒绝华源全面重组态度不同，北医集团高层及大股东北京市国资委主动发出的积极合作信号，尤其令周玉成信心大增。凭借北京和上海两大城市的强势资源，未来华源可以北上南下拓展势力版图。这场收购显然使华源在无奈时路径却豁然开朗。
危险的胃口
在收购谈判进行过程中，双鹤药业突发人事纷争，董事长卫华诚和总经理杨维平之间的一场权力之争，将过去数年来隐藏于双鹤的“巨额违规投资”、“投资失误”以及管理层腐败等问题悉数曝出。
问题重重的双鹤药业，使外界对华源的进入充满担心。这或许低估了实战派周玉成对这起收购的判断力。
从1992年华源成立至今，由周本人亲自操控的国企收购案大大小小不下90起。
在接受本刊采访时，一位接近周玉成的圈内人士透露，华源收购“北医”时“北医”方面的谈判主体是“北医”大股东“北京市国资委”，北医集团的人事命脉掌握在国资委手中，曾经坚持以“董事长”身份进入“上药”的周玉成，对于怎样从这个主动示好的卖家手里获得控制权，想来应该并不陌生。
据业内透露，早在11月初周玉成已经确定了掌控“北医”的合适人选，据说“不会启用杨维平”，“刘存周是谣传”，“并非来自华源内部”，此人由周玉成亲自从其它企业挖角而来。一位圈内人士分析说，双鹤的权力之争使原高管整体陷入严重的信任危机，虽然有很多不确定性，但这反而是华源介入的极好时机。
目前华源整合“北医”主要从“同类项合并”着手。在大生命产业旗下将华源原有的医药板块资源，与“北医”聚集的三大板块（工业、医疗器械、流通）重组、对接将成为当务之急。
但能否有效重组仍面临挑战。此前被业内广泛看好的“大输液”产业，由于是市场地位处于第一（双鹤）和第三（华源）的两大企业的合并，一度被认为“可迅速确立行业地位”，但和君创业一位分析师表示，由于双方的业务都处于亏损，且都以低端产品为主，合并后能否迅速完成产业升级将是能否扭亏的关键。
此外大生命产业总部由上海迁至北京，两个板块重组，必然面临华源内部管理层震荡甚至抵触，这也为整合带来难度。
吞下“北医”还远谈不上危险，使华源充满险境的是周玉成持续的、惊人的胃口。
大批量、高频度的收购使华源大生命产业出现危机：缺乏充裕的资金；行业人才过量而经营人才欠缺；并购后整合能力有限；作为资源整合型企业，赢利模式并不清晰。
目前华源大生命产业囊括“原料药、制剂、天然药品、零售渠道、医疗、医疗器械”等，几乎涵盖了所有医药产业。周玉成的计划是“打通整体产业链条后全面大重组”，“但这么大胃口的整合模式在全世界几乎没有任何先例，能否成功很难定论”，一位资深产业分析师如此评论道。
“北医”解困华源？
据说曾有意收购三九的周玉成曾问赵新先，“你怎么能欠下高达200亿的债务？”赵无言以对，在注重成本的周看来这几乎是不可能的。和君创业总经理李肃认为，周玉成的高明之处在于：尽可能摆脱债务，按照净资产收购，而三九则多以资产总额收购；赵新先是短贷长投，而周则多使用长期贷款，注重现金流。这都使华源免于现金流危机。
由于一贯奉行并购带动增长的策略，华源管理层多出身于政府官员，他们在并购策略中发挥了资源优势，但在企业经营、品牌营销方面并不擅长。长于并购的华源缺乏整合业务的人才，整合往往虎头蛇尾。
这些问题十数年积累下来，形成“品牌、市场运作能力、经营型人才欠缺的局面”，这使华源自身赢利能力极为有限，其未来的竞争能力亦被划上了问号。
如果说提高赢利能力、提升核心竞争力，在收购“北医”之前还并不急迫的话，收购完成后就迫在眉睫。一是接连收购使华源原本宽松的资金链迅速吃紧，需要通过提升赢利能力及拓展新的融资渠道来舒缓；另一方面任何企业都不可能永远依靠“麻袋装土豆”获得成功。
这要求华源必须迅速从“资本运营型企业”向“产品运营型企业”转型，从并购向深度整合挺进。李肃认为对‘北医’的整合效果是华源大生命产业整合能否成功的关键。
华源在收购整合中碰到的难题和困惑在它与“上药”整合过程中的浅尝辄止，现在再加“吃进”“北医”，华源医药产业整合已到了关键时刻。
恰恰“北医”旗下的双鹤药业、紫竹药业等都具有极强势的品牌营销能力。比如双鹤药业的“北京降压0号”问世30年来在销量和品牌知名度上始终稳居国内第一品牌。“北医”旗下拥有为数众多的此类拳头产品，这是过去华源最欠缺的。
这不仅有助于华源提升赢利能力，也有望破解整合难题。李肃认为，“重组‘北医’将是华源由产品发力的起点。”
不过，熟谙资本市场的周玉成在2003年底就已经为华源布下了另一条融资通道。2003年底华源全资子公司华源(香港)有限公司，悄无声息地收购了香港上市公司创富生物。2004年初，华源大生命产业旗下数家公司被注入创富生物体内。
一位证券界人士赞赏说，“短短半年，华源大生命产业就已经找到了一个适合的海外融资平台。”华源内部高层甚至也透露说，“这只是未来华源集团大规模海外上市的开始。”与此同时，华源方面亦明确表示上海医药将于2005年6月份以前在香港主板上市，业内猜测其拟集资数额约在50亿港元左右。
全面涉足医药领域所有产业，甚至包括保险业，周玉成的目的直指“打通整体产业链条后全面大重组”，在这极为漫长的道路上，一旦资金断流后果将难以想象。
90年代中后期周玉成先后将华源数家企业重组上市，“华源股份”、“华源发展”及其后的“浙江凤凰”、“凯马机械”四家上市公司，为华源随后的大并购及战略转型提供了充裕的资金。与当时的手法如出一辙，现在为了解决大生命产业拓展的资金之忧，周玉成有意将融资通道铺设于香港。
