爱华网红5月顺利收官。 这一路，“嘻嘻哈哈”、“嗑嗑绊绊”，多头总算是守住了回撤，也算小有所得。 有位近年只做期货、基本不怎么关心股市的朋友问我：“股票最近走的好吗？怎么判断A股的强弱？经济收缩预期之下，商品越走越弱，股市是不是有些机会——比如，转为一个真正的向好趋势？” 说起来，他关心股市，并非由于A股，而是因为日股。5月23日下午，日经指数大变盘，当天跌7.3%；创13年来最大单日跌幅；日经指数期货跌停……业内称为“5·23行情”。 日本是我们的邻国，他们的商品市场和股票市场是离我们很近的交易品市场，直至“5·23行情”之前，日经225指数一路推高，势如破竹，年内涨幅之大，不仅全球瞩目，同时吸引了大批的机构资金进场做多。进场的机构并不关心这一波多头行情的背景因素是什么，但是大家却不能不关心，日经指数这种一路轧空的“大牛”趋势，为什么能够持续？并且日经指数虽然有 “5·23行情”跌势凶猛，但只要不跌穿12500~13000日元一线的支撑，也难以从本质上改变其“政策型牛市”的特征。 日本股市可以做得到，为什么我们的A股做不到？这个问题，才是每一个关心、研究、投资股市的人都想不通的问题。 我个人的观点，“日经225指数”从2012年10月前后开始突破，并且一路延续至今的“大行情”，主要受到了两个基本面因素的推动：首先日本的货币政策有所改变，相对宽松；其次则是日本经济体系积聚多年的扩张量能，开始转向主动出击；其终极追求，则是以日本股市的“牛市”或“大牛市”来激励日本民众的投资热情，进而“活化”经济增长动力持续不足的日本经济。 这两个因素，近期“交替”发挥作用，共同助长了日经225指数的“走牛”，其他种种因素，都不是特别重要。 从最近三十年亚洲地区与国家经济发展的数据观察，凡是具备上述两个主观以及客观条件的经济体，多数都出现过类似的“增长循环”（一种很难持续的经济增长）。 那么，反观A股的基本面到底如何？
当然了，我不反对业内对于未来充满“牛市预期”的“论断”，我也认为，A股最终一定会走牛。只是除了股市以外，我们当前最重要的问题还有什么呢？ 我想，可能是“增速降低”“成本跳跃”“城镇化”加速进行、以及基础利率始终处于“（相对）高位”。 所谓“增速降低”，是指进入2012年，中国经济已经出现了重大调整的迹象；其中最为发人深省的指标，是楼市一路暴涨。这一趋势，今年上半年，恐怕也不会发生重大的改观，中国的潜在经济增长率，至少在一线城市，已经达到或接近了“极限”。 而“成本跳跃”，说明了中国城市的生存成本，已经无法转嫁（已经没有办法再低了）——此前十年，被人为（其中主要是政府行为）强行压低的各种生存（只与人的生存有关，与生存质量无关）成本，已经被压缩到了接近于“枯竭”的程度。 而与此形成对冲的因素，是“城镇化”的预期，与“国家货币政策”预期，两相权衡，结果只能有一个，“不是东风压倒西风，就是西风压倒东风”，没有中间选择。 我想问： 从近期的政策观察，中国经济将会进入一个中期的“中速增长”（GDP持续低于或徘徊于7%）时代吗？增速降低的后果是什么？ 日本解决这个问题，经历了将近30年，在此期间，日本企业的生产效率一直是上升的；但是日本股市一直是比较熊的——期间也有几波反弹，但一般折腾不大，最大的反弹，还就数当下的这一波；但是如果减掉日元同期接近30%的缩水，以及“5·23行情”当天的-7%；其实也没什么大不了的，与前几次的反弹力度相近。 从趋势上看，日经225指数短线的杀跌势头并未穷尽，但也并不能判断为“转势”。 从盘口看，“5·23行情”是一个典型的短空行情——空头只是“卡”在了一个逢高沽空的绝好位置，短线有暴利，而这对于资金推动的指数型牛市内的多头而言，也属于可以接受的结果。
