爱华网不论是新股定价方式的变化，还是新股上市首日临时停牌制度的完善，都是对市场炒新股顽疾的遏制。 新股发行体制改革再次成市场关注的焦点。 5月25日，东诚生化、顺威股份、浙江美大三家公司在中小企业板上市。从这批公司开始，上市公司首次公开发行网下配售股份比例增加，且没有强制的锁定期，公开发行股份在上市首日可全部流通。 实际上，新股上市首日实现全流通只是IPO新规的一方面，根据《证券发行与承销管理办法(修订稿)》的内容，不论是新股定价方式的变化，还是新股上市首日临时停牌制度的完善，都是对市场炒新股顽疾的遏制。 西安交通大学教授李富有认为，自证监会主席郭树清履新后，对国内资本市场进行了一系列改革，对建立合理、公平、公正的资本市场环境起了很好的作用。 政策延续 5月7日，证监会主席郭树清在全国证券公司创新发展研讨会上称，把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了。 “把投资者当傻瓜”，这话听起来有些贬义，却是中国资本市场发展20多年来的真实写照。20多年来，大多散户基本上处于亏损。 而在去年开始的新任证监会主席郭树清的变革中，普通散户投资者似乎看到了希望。 履新后的郭树清迅速点燃了“三把火”。第一把火烧向了不给投资者回报的“铁公鸡”上市公司；第二把火则烧向了把关不严的IPO；而这第三把火则把矛头指向了现行的退市制度和A股高市盈率IPO的问题上。 李富有说，郭树清作为学者型官员，对国内资本市场存在的顽疾很清楚，上任后不论在强制分红、退市制度、新股IPO定价等方面做了很深的研究。 而实际上，中国企业直接融资比例太小，不到20%，而部分上市公司却在大量圈钱，如何让国内的资本市场健康稳定的发展，如何建立多层次与开放的资本市场就是他上任后面临的问题。 “更深层次的应该是企业的上市与退市相平衡，这对一个健康的资本市场来说是必须要有的，这也要求管理层在发展主板市场的同时，发展地区市场，让一部分企业在地区市场上市，建立多层次的资本市场体系。”李富有说。 而事实证明，郭树清的新政已经在市场起到了作用。 以上市公司分红为例，在证监会督促下上市公司态度有了积极转变，“铁公鸡”现象有所改善。截至2012年4月26日，有2269家上市公司公布年报，其中提出派现的有1608家，占已公布公司数量的71%。而2002年至2009年期间，分红公司占A股公司总数的比例维持在46%至55%之间，2010年分红公司数量曾有较大增长，占A股公司总数的比例为61.78%，今年分红比例进一步大幅提高。 而上市公司退市也已走上了制度化，沪深交易所发布了退市新规，沪深主板退市方案基本相同，沿用了创业板的退市方案。 日前，证监会宣布修改《证券发行与承销管理办法》（下称《办法》），《办法》对新股发行定价方式进行了改变，即除询价方式定价外，也可以通过发行人和主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格。 自主定价 按照新的《办法》，新股发行定价方式除询价方式定价外，也可以通过发行人和主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格。 《证券发行与承销管理办法》发布于2006年，询价制度也随之诞生。彼时正逢股权分置改革顺利实施，一度暂停的新股发行即将恢复。此后，询价制度与发审会制度、保荐制度一起成为证券发行的基础性制度规则。 对于以询价方式定价，新的《办法》规定，发行人和主承销商可以根据初步询价结果直接确定发行价格，也可以通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。 有市场人士表示，上述《办法》并没有抛弃询价制度，而是首先对其进行完善，并在很大程度上听取了来自市场的意见。 这些措施包括：扩大自主推荐询价对象范围，引入个人投资者参与询价，同时对个人投资者作为询价对象提出了一定的条件，对主承销商利用自主推荐权利向个人投资者输送利益的行为提出了监管措施。为增加新上市公司流通股数量，提高了网下配售比例，原则上网下发行比例不低于50%；取消网下配售股票的限售期，但规定询价对象与发行人、承销商可自主约定网下配售股票的持有期限。 此外，发行人如果采取询价方式，可以选择在初步询价后直接得出发行价，不一定要执行第二个步骤即“累计投标”。 李富有表示，对于发行人和主承销商协商定价，《证券法》里其实早有明文规定，现在的改革实际上意味着管制放松，从这个层面上说新规是有明显突破的。 证监会相关负责人表示，“放松行政管制、充分发挥市场的作用，这是多年来发行改革总的原则。由行政监管部门规定这个发行价怎么定，完全按照行政规定的方式来进行，已经不适合了。随着市场的逐步发育成熟，需要还权于市场。” 证监会相关负责人表示，对于其他定价方式，除了《办法》的规定之外，还会有行政上的措施和指导意见跟进，但是总的方向是放松管制。“询价制度以外的定价方式，只要是合法合规的，都可以探讨和推出。券商的创新方式可以与我们协商，但需要事先备案。”这位负责人表示。 根据《办法》，发行人与主承销商自主协商确定发行价格，或采用询价以外其他合法可行方式确定发行价格的，应当在发行方案中详细说明定价方式，并在发行方案报送中国证监会备案后刊登招股意向书。
不过，有市场人士表示，新股定价方式的变化会让IPO出现了“提速”迹象。 而实际上，5月18日，证监会发审委迎来了“最繁忙”的一天，共有9家企业上会审核。当天最终的审核结果显示，发审委当天可谓是高效放行，9公司IPO悉数通过审核。 李富有说，企业在排队等待发行审核，而程序的简化，这会对二级市场造成一定的利空，不过，上市公司数量增加的同时，也降低了发行市盈率。 抑制炒新股 “我做股票有十几年了，可是每次新股申购从来没有中签过”股民张先生对记者表示，以前有些新股上市首日股价翻倍，打新股基本上都稳赚不赔。 实际上，新股首日爆炒已成为了沪深两市的顽症，中国证监会4月28日发布并从当日起实施IPO新规。IPO新规取消了网下发行股份3个月的锁定期，此举将增加新股上市首日筹码的数量，改变以往那种供求失衡的局面，从而达到为“炒新”降温的目的。 根据IPO新规，网下配售比例将从此前的20%最多提升至50%。此外，深交所在5月23日晚间发布《关于进一步完善首次公开发行股票上市首日临时停牌制度的通知》，适当放宽了临停限制。 李富有说，深交所这一规定不论从新股首日的发行量上还是股价上都对新股遭爆炒起到了遏制作用，同时也给了小散户一些机会。 临停新规增加了涨跌幅20%档位临时停牌指标，实施10%、20%两档涨跌幅停牌机制。当盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌达到或超过10%，临停1小时；当盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%，临停至14时57分。 临停新规调整了换手率达50%的临时停牌时间。当盘中换手率达到或超过50%时，临停1小时，之后继续交易。按照之前深交所在3月8日发布的新股首日临停规定，换手率达到50%临停，临停至14时57分。两相比较可知，临停新规有“松绑”的意味。 李富有认为，主要是深交所考虑到新股开始实施“全流通”，首日交易筹码数量显著增加，适当“松绑”有利于新股交易的健康进行。 深交所有关负责人表示，彻底解决炒新顽疾不可能一蹴而就，需要有关各方共同努力，需要逐渐培育理性投资氛围，充分发挥市场自身约束机制的作用。
