爱华网系列专题：年终营销盘点
华联2008年综合收益率15.4%，大幅低于联华同期的23.86%，且其批发业务几乎为零毛利，联华如何疆界重定？
第三任董事长马新生的上任，不仅让此前表现沉闷的百联集团开始活跃，也让搁置6年悬而未决的上海联华超市与上海华联超市的整合重组终于破冰。 6月29日，在香港上市的联华超市(0980.HK)发布公告称，偕同其附属上海联华超市发展有限公司，与百联集团及百联集团置业有限公司签订协议，以总代价约4.92亿元人民币收购华联超市全部股权。 至此，中国本土规模最大的零售企业百联集团，自2003年组建以来，最让投资者关注的板块———联华-华联并购案终于尘埃落定。这意味着该集团旗下超商企业的重整将全面启动。 500亿元+150亿元< 638亿元 根据并购协议，联华超市将有条件同意以4.89亿元，向百联集团收购华联超市99.4%股权；联华超市附属公司上海联华超市以295.07万元向百联集团附属公司百联置业收购华联超市0.6%的股权。 中银国际分析师胡文洲认为，收购价对应的2008年市盈率为14.1倍，较联华当前16.5倍市盈率有16%的折让，此次收购应增厚联华盈利，因为公司计划通过内部资源支付对价。 与此同时，华联旗下“罗森”品牌及“吉买盛”品牌目前不会一起注入联华超市。 “与联华相比，华联费用率相对较高，因其营业规模相对较小。联华预计华联管理费用率在4%左右，比联华高出2个百分点。联华认为在规模经济效应下合并后公司的综合管理费用率为2%.”胡文洲预测，合并将节省下至多4500万元的管理费用。 同时，收入的提升以及区域地位的强化将加强联华对供应商的议价能力，从而提升并表后的毛利润。 据管理层透露，目前，联华在浙江地区占连锁超市份额超30%，在上海地区超过20%，而华联在上海市场份额占10%，联华收购华联后，合计上海地区市场份额将超过30%.花旗认为，联华超市将在上海市场获得主导性市场地位。 百联集团兼联华超市董事长马新生说，收购完成之后，该公司将加快向长三角地区二、三级市场推进。 值得一提的是，联华收购华联之后，两者销售总和将超过华润万家夺回销售规模第一的位置，据中国连锁经营协会排名，华润万家去年销售638亿元，而联华超市、华联超市销售分别为500亿元和150亿元。 协同效益2010年才能体现 今年2月，百联集团从上海实业控股手中收购其间接持有的联华超市21.17%股权，通过收购上实商务100%股权，使百联集团拥有联华超市股权从34.03%增加到55.2%，从而控制了联华超市“绝对”话语权。 2009年5月底，马新生再次接替王志刚兼任联华超市董事长。这相当于集团公司董事长亲自挂帅子公司，足见马新生要亲自操刀百联集团超商板块重组的决心。 据悉，联华近日收购华联的同时宣布，原百联集团超商事业部总经理华国平获委任成为“新联华超市”的总经理，而他此前已出任联华超市副董事长，而原联华超市总经理良威则担任常务副总经理，分析人士认为，这样的人事安排明显是为联华超市之后重组华联超市做铺垫。 也有分析人士认为，虽然重组意志坚定，但资源整合仍面临难题，有鉴于两家公司都是长三角地区知名品牌，合并后联华和华联两个品牌将同时保留，然而，一部分位于商业区内的联华和华联门店距离较近。管理层要考量部分为避免竞争对手抢占的保留网点如何实行差异化经营策略？ 华联与联华业态相近，但结构有所不同。华联加盟店比重较高，而联华直营店比重较高。这导致华联2008年销售收入比07年增长近30%.但从综合收益率来看，华联08年综合收益率15.4%，大幅低于联华同期的23.86%. 华联08年存货周转天数为40天，主要由于有对加盟店的批发及对社会的批发业务，对其存货周转有影响。而联华同期为36天。08年华联销售额29.6亿元，其中批发业务销售额为9亿元，包括5亿元对加盟店的批发业务及4亿元对社会的批发业务。批发业务的毛利率很低，几乎为零毛利销售。 华联由于加盟店占比较高，其综合收益率较低，净利率较低。如果股东大会批准此项收购，华联于09年7月1日开始，财务报表将并入联华，但华联对联华的利润贡献在今年将不明显。未来仍要看公司整体内部的资源整合情况及费用控制是否有明显改善。此外，联华超市供应商协议已于4月续签，因此采购的优化效应要到2010年才能完全显现。 回归A股市场？ 随着联华超市、华联超市整合的浮出水面，联华超市借道友谊股份的壳资源从而“海归”A股市场的设想也再次被投资者提起。
分析人士称，友谊股份是百联集团迄今唯一还未进行业务调整的上市公司，由于主业不清晰，已与百联集团整体发展不吻合。资料显示，友谊股份四大业务中，联华超市已是该公司最核心业务，2008年其对公司净利润贡献率超过50%.而友谊股份的其他主营业务，如装饰建材卖场、百货和购物中心等，按照百联集团此前“合并同类项”的要求，或许会进入百联股份及百联商业连锁公司。 2008年，联华超市及其附属公司的总门店数目已经达到3872家，遍布全国20个省份及直辖市。 联华超市经营大型综合超市、超级市场及便利店三大主要零售业态，分别透过“世纪联华”、“联华超市”、“快客便利”品牌不断扩张。 127家世纪联华超市中，有64%的分店集中于上海、江苏、浙江三地，其余省区除安徽9家、广西6家外，基本没有超过5家。 截至2008年12月31日，华联超市拥有门店总数1396家，其中加盟店1183家。 联华超市收购华联超市完成后，门店总数将大幅提升至5268家，其中标超门店将达3184家。 （来源：南方都市报 记者田爱丽）
