《中国怎么办》第三章金融危机真相(格林斯潘:制造泡沫)



系列专题:直面金融危机

第三章  金融危机真相

泡沫就像一个幽灵,游荡在地球村,骚扰着众多人的生活。美国前期过于宽松的利率政策,刺激了房地产的价格泡沫。在后期加息周期下,房地产泡沫破灭,导致相关资产价值缩水,抵押贷款违约率上升,最终引爆危机。2001年度诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利兹指出:

次贷危机是对上世纪(20世纪)90年代以来经济泡沫的调整。

格林斯潘:制造泡沫

美联储前主席艾伦8226;格林斯潘(Alan Greenspan)曾被誉为“拯救了世界的人”。格林斯潘当了19年美联储主席,辅佐过4位美国总统。因其位高权重且又在任期间屡创经济奇迹,美国《时代》周刊曾将他评为“全球最有影响力的当代伟人”,一些媒体称他为“经济学家中的经济学家”。有意思的是,1996年和2000年两届美国大选,媒体公然宣称:“谁当总统都无所谓,只要让格林斯潘当美联储主席就行了。”2002年,当格林斯潘的声誉达到顶峰之时,他来英国领受“爵士”封号。他最忠实的拥趸——现任英国首相戈登8226; 布朗(Gordon Brown)——曾证实,称格林斯潘得到这项嘉奖是因为他促进了“经济稳定”。

 《中国怎么办》第三章金融危机真相(格林斯潘:制造泡沫)
2006年1月31日是艾伦8226;格林斯潘担任美国联邦储备委员会(美联储)主席的最后一天。这一天,他主持召开了美联储2006年第一次货币政策决策会议,将联邦基金利率从4.25%提高到了4.5%。这一天离格林斯潘的80岁生日只有33天。到这一天为止,格林斯潘担任美联储主席一职已经18年5个月20天。

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2008年10月23日早上10时,Rayburn众议院大楼里,三位在下台前风光无限财政高官出席作证。在这个由众议院政府监督与改革委员会召开的听证会上,众议员要搞清楚,究竟谁该为这场危机负责?格林斯潘这位过去被视为美国乃至全球市场“定海神针”的财神爷,今天也跌落凡间,要面对质问。

82岁的美联储前主席格林斯潘否认美国金融危机缘于他的政策失误,但坦承危机的发生证明他某些经济观念有误。他破天荒地承认缺乏监管的自由市场存在缺陷。

这也正是令我感到震惊的原因,因为在过去的40多年中,很多有力的证据说明自由市场体制运行得非常顺利。

格林斯潘在听证会上辩解说:

我们不能期望完美,尤其是那些需要预测的领域。美联储对于经济运行规律的预期本身就是一门不精确的科学。如果我们的预测有60%准确,那意味着我们还有40%的概率犯错误。

被称为格林斯潘对手的弗莱肯施泰因在接受腾讯财经采访时说道:

格林斯潘的错误有三点。一是一直把利率降得太低,制造大量的流动性;二是让大家认为只要生产率高,股票市场就会涨,在房地产泡沫时代,一直告诉投资者和政府,房地产是没有泡沫的,等于是在鼓励大家积极的投资这个市场;三是监管方面没有做好,最大的错误是没有监管好华尔街的投资银行。

2000年,科技股泡沫的破灭促使美联储进入了降息周期;而正在降息开始发挥作用的时候,“98226;11”事件又使美联储在降息空间本已有限的情况下再度降息。或许正是这个时期埋下了这次次债危机的隐患。弗莱肯施泰因说道:

用格林斯潘的说法是“98226;11”是引起美国金融危机的原因,其实这不是原因,而是个理由。证券市场早就崩盘了,监管层什么教训也没有吸取到,也没有经过反思,而且马上从股票衰退到“98226;11”,然后又进入房地产的泡沫。降息的政策并不是全错,因为“98226;11”发生以后只对航空公司和股票市场有很大的影响,对别的行业影响并不大。错误的一点是他们没有在(200年,科技股)股票泡沫爆掉以后,从中吸取教训。

知名经济学家向松祚认为:“当然,格林斯潘有两大错误:一个是2002~2003年货币政策过度宽松,一个是长期忽视或完全不监管金融创新、不监管对冲基金、不监管信用违约掉期(CDS),结果惹了大祸。”

美国布鲁金斯学会高级研究员胡永泰在接受《南方周末》采访时说道:

美国的中央银行——美联储在制定货币政策时,不再看经济的全面情况,而主要看CPI(消费价格指数),CPI中不包括金融产品和房产的价格。CPI涨的时候,他们加息,CPI跌的时候,他们就降息。

这是一个非常深刻的变化,是1980年代以来经济学思潮变迁的直接后果。当时,自由放任的观点开始成为主流,人们相信,金融市场是所有市场中最好、最有效率的市场,它吸引足够多的参与者,通过充分竞争实现资源配置,进行自我校正和自我管理。有一年,诺贝尔经济学奖授予了三位研究金融市场的经济学家,他们基本认为,金融市场上的价格上升不是泡沫,而是效率的体现。

既然金融市场可以自我管理,资本管制要最小化,那么联储就不必管金融产品的价格,盯住CPI就可以了。艾伦8226;格林斯潘(被认为是世界上最好的中央银行家)就是这么做的。1990年代,当美国的物价水平由于效率的提高而降低时,他连续降息。大量的钱流入市场,这些新涌入的钱不是被用来消费,而主要用来购买金融产品或房产,这就使泡沫开始出现。

2000年互联网破灭时,虽然格林斯潘使用了“非理性繁荣”的定义,但为了避免危机扩散到传统领域,他却更增加货币供应。

在郎咸平眼里,美联储主席格林斯潘是个非常没水平的老头:“因为他只盯紧通货膨胀率本身以及劳动力价格指数,并采用了低利率政策。”这时候金融炒家便开始鼓动美国人超前消费。郎咸平说道:

本来你一个月的收入只有2500美元,但他(金融炒家)却鼓励你买10万美元的房子,外加1万美元的汽车,1万美元的冰箱和1万美元的电脑。只要是泡沫,就终究要破灭。格林斯潘发现形势不对,利率一提高,泡沫破灭了,金融危机也随之而来,而金融炒家从中攫取了巨大的利益。

2008年度诺贝尔经济学奖获得者保罗8226;克鲁格曼表示:

我认为,其实格林斯潘创下了一个历任央行行长绝无仅有的记录:在他的任期内,美国市场上发生了两场大规模的资产泡沫,先是股市泡沫,后是房市泡沫。

摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬8226;罗奇曾这样说道:

我不想针对某个特定群体下这个结论,许多人都负有责任。监管者、华尔街精英、老百姓、国会、总统,每个人都身处其中。但如果非要我指出一个失职者,那么我会说是美国的央行。

(格林斯潘)他领导了美国央行18年零6个月。在格林斯潘领导美联储的18年零6个月里,资金和风险成本太低,这种状态持续的时间太长。美国人需要更严格的央行调控,让央行行使本该行使的职责,那就是设定一个合理的资金和风险成本。

经济学家杰里米8226;格卢克(Jeremy Gluck)曾写道:

在艾伦8226;格林斯潘去世后,他的墓碑上会这样写道:“我对下一个世界抱有谨慎乐观的态度,但仍意识到降息所带来的风险。”  

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