爱华网系列专题：《美国经济灾难的前因后果：美国大萧条》
［26］参见Harris， Twenty Years， p.209。
［27］纽约花旗银行总裁查尔斯·E.米切尔由于所谓的反对FRB并阻挠道德劝说政策，遭受了多年的埋怨，他在股市危机将至之时插手向股市提供贷款。但是，现在我们知道米切尔和纽约其他主要的银行都只是遵照纽约联邦储备银行总裁和整个联邦储备委员会的意见行事，显然联储甚至都没有勇气坚持它深信的原则。参见Anderson， Economics and the Public Welfare， p.206。 ［28］参见Charles O.Hardy， Credit Policies of the Federal Reserve System(Washington， D.C.： Brookings Institution， 1932)， pp.122-138。劳伦斯·F.克拉克(Lawrence E.Clark)博士，H.帕克·威利斯的追随者，他认为当时的纽约联邦储备银行主席盖茨·麦克加拉(Gates McGarrah)先生之所以反对道德劝说是因为他自己也忙于股票市场投机，并为此从事银行借贷。可是，如果这是理由，麦克加拉就根本不会力谏抬高再贴现利率，而事实与此恰恰相反。如果真按克拉克所说，那麦克加拉会反对所有通货膨胀的主张。参见Lawrence E.Clark， Central Banking Under the Federal Reserve System(New York： Macmillan， 1935)， p.267。 ［29］前FRB主席W.P.G.哈定对道德劝说政策进行了彻底地批评。然而，可能由于财政部长梅隆的坚持，这项政策一直在实施，而梅隆却极力反对提高再贴现利率。参见Anderson， Economics and the Public Welfare, p.210。 ［30］参见Clark， Central Banking， p.382。同业拆借利率在1928年很少超过8％，在1929年很少超过10％。参见Adolph C.Miller， "Responsibility for Federal Reserve Policies：1927-1929，" American Economic Review(September, 1935)。 ［31］Ralph W.Robey， "The Capeadores of Wall Street，" Atlantic Monthly(September， 1928). ［32］借款人把承兑汇票出售给承兑汇票经纪人或者"承兑汇票银行"，它们转而将这些票据出售给最后的投资者--这里，当然是联邦储备系统。 ［33］这样，在1927年6月30日，这个国家未偿付的银行承兑汇票中，有超过26％被FRS用其自身账户持有，另外20％也被FRS用其国外账户(外国的中央银行中)持有。于是，联储持有了所有银行承兑汇票中的46％，同样的持有比例还出现在1929年7月。参见Hardy， Credit Policies， p.258。 ［34］参见Senate Banking and Currency Committee， Hearings On Operation of National and Federal Reserve Banking Systems(Washington, D.C.， 1931)， Appendix， Part 6， p.884。 ［35］参见Harris， Twenty Years， p.324n。 ［36］联邦储备体系中一半的承兑汇票都被纽约联邦储备银行持有；更重要的是，几乎所有的承兑汇票买卖都是纽约银行完成的，然后再以一定的比例分配给其他储备银行。参见Clark， Central Banking， p.168。 ［37］参见沃伯格1923年1月19日就任美国承兑汇票理事会前的主席演说。载Paul M.Warburg， The Federal Reserve System(New York： Macmillan， 1930)， vol.2， p.822。当然，沃伯格本打算扩大资金扶持。即使沃伯格在1929年3月对通货膨胀提出警告，但这不能说明什么，他同时哀叹我们"没有能力发展一个遍及全国的票据市场"。Commercial and Financial Chronicle(March 9， 1929)：1443-1444；亦参见Harris， Twenty Years, p.324。
