爱华网系列专题：《美国经济灾难的前因后果：美国大萧条》
第五版序言
1929年9-10月的华尔街崩溃以及随之而起的大萧条是20世纪最重要的事件之一。由此促发了第二次世界大战，尽管这并非不可避免，而且由于这些事件使人们对市场和资本主义体系功效的信心被摧毁，这可以用来说明为什么苏联的共产主义制度能够长期存在。确实，我们可以认为，直到80年代末，大萧条在情感和理性上产生的影响始终没有从人们的脑海中抹去，但是此后，由于苏联的制度走到尽头，整个世界都开始认识到市场具有无可替代的重要性。 尽管历史学家们认识到了这些事件的重要性，但是却不能说明为什么这场萧条是如此剧烈，而且持续了那么长的时间，这些问题对于现代的历史编纂来说就像是一个谜。首先，无论如何，华尔街股市下跌本身并不特别引人注目。只是在1920年经历低迷之后，银行家和政府促使通货膨胀，这使美国经济开始迅速扩张。所以，矫正过程必然出现，而且确实还出现了矫枉过正的现象。实际上，在6月，经济已经停止扩张，股票市场不可避免地体现了现实经济领域中这一变化。 1929年9月3日，大牛市事实上走到了尽头，当精明的股票投机商从休假中归来，他们很快看到了那些基本经济数据，并陷入困境。后来的反弹只是大熊市的一个小小的插曲。10月21日的那个星期一，股票下跌的消息迅速传来，这是股市的第一次下跌。在之前的那个周六，电报里传来征收保证金的要求，投机商们开始认识到，他们的储蓄甚至房产将要失去了。10月24日的那个周四，股票直线下跌，没有一个人买，由于不能满足保证金要求，他们的账户被强行平仓。这样，到10月29日，黑色星期二到来时，第一次有人抛出那些正在上涨的好股票，以尽量增强自身的清偿能力。? 至此，这些都可以被解释，也应该可以被预计到。这次股市的纠正过程必然是严厉的，因为华尔街当时的投机行为是史无前例的。1929年，1548707人在美国29家股票交易所拥有账户。在1．2亿人口中，接近0．3亿户家庭积极参与股市交易，有100万投资者可以被称为投机者。此外，在这些人中，接近2／3，也就是60万人口用客户保证金炒股；也就是说，他们在利用那些他们并不拥有也不能轻易用于生息的资金。 美国大萧条America?sGreat Depression第五版序言在保证金交易增多并带来危险的同时，投资信托公司猛增成为牛市后期的特征。传统上，股票价格一般大约是股票收益的10倍。在收益较高的保证金交易中，股票收益率也只有1％或2％，而贷款购买这些股票所付利率则达到8％-10％，远远高出保证金交易中的股票收益率。这说明任何利润只能出自资本收益。这样，尽管美国无线电公司从来没有分红过，但它的股票指数却在1928年从85上升至410。到1929年，一些股票的价格是其收益的50倍。股票市场的繁荣只能依靠于资本收益的提高，而现在它却成了一种金字塔式交易的形式。到1928年年末，每天都会有一家新的信托投资公司进入股市，而且几乎所有这些公司都进行的是倒金字塔式操作。它们自己设想出一套精明的投资方式，以此产生一种"高杠杆作用"，这是1929年的新名词，这样就确保了股票市场表面的增长，但作为股市增长的基础，真实的经济增长却相当小。比如，用一笔500美元的投资而成立的联合创办人公司，到1929年，其名义资产达到686165000美元，而正是名义资产决定了股票价格。另一个信托投资公司，其股票市场总市值达到10亿美元，但是它的主要资产是一家电力公司，而这家公司在1921年的资产只有600万美元。这些信托公司的资产几乎全都令人怀疑，它们的投机行为造就了股市的繁荣，但一旦股市暴跌，"高杠杆作用"的影响将会发生反作用。 ? 原文此段的时间有误，原文的时间为："10月9日的那个星期一……10月12日的那个周四……到10月19日……"根据米塞斯学会副主席杰弗里·塔克(Jeffrey Tucker)先生提供的日历，特将这些错误更正。--译者注，下同所以，当人们从白日梦中醒来，必然遭受苦难。我们也不必惊讶，到10月24日，华尔街的11位著名人士相继自杀。这场骤然而起的恐慌在11月13日平息下来，此时股票指数从452点下跌到224点。那确实是一场严厉的调整过程，但是我们也应该记得，1928年12月股指曾达到245点，只是高出21点罢了。商业和股票交易的低迷，从根本上说，是由经济调整带来的。调整必然十分剧烈，但是如果经济能进行自我调整，这样的状况也不会持续很长。这时，政府、商业团体和公众要做的只是忍耐。1920年的萧条只自我调整了一年就结束了。如果美国经济从根本上说是健康的，那么为什么1929年的萧条要持续那么长的时间。如果萧条能使经济获得自我调整的机会，如果到1930年年末，经济能够获得这样的机会，就像之前发生的每一次萧条那样，信心将会重新树立起来，世界性的低迷也不会再次发生。 相反，股票市场触发了末日的来临，它将整个国家带向毁灭，接着整个世界也陷入了灾难中。在最初发生恐慌时，纽约时报工业指数跌到了224点，而到1932年7月8日，已经跌到58点。美国钢铁公司，世界上最大、效率最高的钢铁制造企业，其股票指数在1929年股市崩盘前曾上涨至262点，而现在只有22点；通用汽车，世界上管理最完善、最成功的制造集团之一，其股票指数从73下跌到8。这些下跌是灾难性的，但这也反映了现实经济中的状况。工业生产指数在1929年8月曾经为114，到1933年3月为54，下降了超过一半，而耐用品制造指数下跌了77％，接近4／5。商业建设总值从1929年的87亿美元下降至1933年的14亿美元。
