爱华网系列专题：《经济危机下的经营投资策略：逆市布局》
表4 2009年汽车行业处于下降周期（单位：辆） 时间 2005200620072008/1-102008E2009E 销量同比增幅销量同比增幅销量同比增幅销量同比增幅销量同比增幅销量同比增幅 整车5 758 18913.55%7 215 97225.32%8 791 52821.83%7 944 79213.94%9 465 000 7.7%9 727 930 2.8% 乘用车3 971 10118.88%5 175 96130.34%6 297 53821.67%5 641 62711.07%6 750 000 7.2%7 021 300 4.0% 轿车2 787 41619.81%3 828 86237.36%4 726 61723.45%4 198 69610.40%5 040 000 6.6%5 191 200 3.0% MPV155 83442.76%191 09022.62%225 74518.14%169 026-7.67%205 000 -9.2%194 750 -5.0% SUV196 40120.63%238 10621.23%357 36650.09%371 84031.58%445 000 24.5%511 750 15.0% 交叉型831 45012.04%917 90310.40%987 8107.62%902 06511.40%1060 000 7.3%1 123 600 6.0% 商用车2E+06-12.42%2 040 01116.32%2 493 99022.25%2 303 16515.86%2 715 000 8.9%2 706 630 -0.3% 卡车1E+06-2.71%1 751 10517.95%2 144 51022.47%2 017 49812.56%2 360 000 10.0%2 350 750 -0.4% 重卡236 586-36.19%307 29629.89%487 48158.64%501 85121.62%555 000 13.9%444 000 -20.0% 中卡161 005-8.33%201 81825.35%236 72217.29%180 766-8.45%245 000 3.5%232 750 -5.0% 轻卡853 6245.64%950 89511.40%1 104 87716.19%1 031 66510.89%1 200 000 8.6%1 296 000 8.0% 微卡233 40236.13%291 09624.72%315 4308.36%303 21620.38%360 000 14.1%378 000 5.0% 客车269 152-43.52%288 9067.34%349 48020.97%285 6672.57%355 000 1.6%355 880 0.2% 大客28 97910.92%31 7169.44%40 13926.56%35 88617.09%45 000 12.1%45 000 0.0% 中客61 94517.48%64 6154.31%78 63421.70%62 520-1.35%76 000 -3.3%72 200 -5.0% 轻客178 228-55.19%192 5758.05%230 70719.80%187 2611.51%234 000 1.4%238 680 2.0% （续） 资料来源：中国汽车工业信息网，中信建投证券研发部 2009年国内政策以拉内需、保增长为第一要务。对汽车行业已基本明确的政策为燃油税为核心的相关政策组合拳，未来可能的重点后续政策包括降低购置税、降低个税（两者利多乘用车）、取消部分二级公路通行费等政策（利多重卡、大客），虽然政策很难改变行业下行趋势，但强有力的政策力度能部分烫平行业周期，为阶段性投资提供机会；鉴于国内经济和汽车行业销量前低后高趋势，2009年政策带来的波段性机会在上半年出现概率较大。 题材性投资机会在于挖掘政策和市场竞争推动的资产重组。资产整合对上市公司业绩的大幅改善在上海汽车、中国重汽、贵航股份上得到充分体现，投资者也从中收获颇丰。我们认为2009年具备资产者整合预期的上市公司如表5所示，建议投资者重点关注具有整体上市预期的一汽轿车（一汽集团）、长安汽车（南方汽车），新中航资产整合下资产注入预期的贵航股份，具有并购价值的长丰汽车、金龙汽车，以及三龙股权整合的金龙汽车等。
表5 汽车行业上市公司资产整合：案例与预期 整体上市资产注入/置换并购标的 已实施上海汽车（上汽集团）、东风汽车（东风集团，港股）宇通客车、万向钱潮、中鼎股份、中国重汽、亚星客车、昌河股份上柴股份、缃火炬 实施预期一汽轿车（一汽集团）、长安汽车（南方汽车）、福田汽车（北汽集团）、东风汽车（东风集团）贵航股份（新中航航空与汽车零部件资产）、中国重汽（集团变速箱、发动机等核心总成资产）、金龙汽车（大金龙、苏州金龙股权整合）、万向钱潮（集团汽车零部件资产）长丰汽车、金龙汽车 资料来源：中国汽车工业信息网；中信建投证券研发部
