爱华网系列专题：《经济危机下的经营投资策略：逆市布局》
2008年4月开始的生猪价格下跌，我们预计将延续到2009年的6、7月份。随着生猪价格的进一步下滑，屠宰及肉制品加工业的盈利水平将获得提升。我们预计2009年行业整体销售利润率能恢复到4%以上的水平。 重点上市公司分析 一、北大荒——稳健经营不惧宏观经济下滑周期 土地承包费保持稳定增长。土地承包费是公司的最主要的盈利来源。生产承包费的收取主要是参照农民收入、农产品价格、土地单产、生产资料价格等因素，在前一年基数的基础上适当调整。在过去的5年中，公司土地承包费保持着5%左右的稳定涨幅。2009年尽管粮价可能有所下滑，但是在国家的众多扶持政策下，我们相信种粮农户的收入应该不会下降。公司的土地承包费收入仍能保持稳定增长。 公司近期公告称对原来可转债募资中投资的米业公司三大项目资金变更用途，变更用途后主要是用于补充流动资金和投向北大荒希杰科技食品有限公司米糠深加工项目。米糠深加工项目2009年产生盈利的可能性不大。公司其他业务的发展在2009年不容乐观，化肥、麦芽价格的下跌将直接降低两类业务的盈利能力，但鉴于这些业务在公司利润中占比很小，对公司业绩影响不会太大。 表4 北大荒可转债募集资金投向变更情况 原计划项目拟投入资金变更金额变更后投向影响 米业公司优质大米加工技改项目24 020万元24 020万元补充流动资金年减少财务费用1 664.58万元 米业公司年产8 000吨米糠蛋白项目12 010万元12 010万元 米业公司迎春制米厂年综合加工30万吨稻谷技改项目9 002万元2 300万元 与韩国希杰第一制造糖株式会社合资建设“米糠深加工”项目根据公司的公告称，项目总投资收益率可达22.09％。2009年内完工达产并产生效益的可能性很小。 资料来源：中信建投证券研发部 土地流转相关执行政策的出台，对北大荒只能带来名义上的利好，而无实质的影响。我们看好的北大荒，在于宏观经济面临下滑的背景下，公司业绩能保持稳定增长的稳健品质。我们预计公司2009、2010年的EPS为0.45元、0.51元，给予公司“增持”评级 二、双汇发展——猪价下跌提升公司盈利能力 生猪价格下降有利于提高公司毛利率。随着2008年生猪价格的回落，公司的毛利率水平有所回升。前3季度毛利率达到10.06%，较二季度提高了1.44个百分点。我们预计2009年生猪价格仍将维持下降走势，这对于公司来说是利好。 公司高温肉向中高档产品方向发展，不断提高低温肉制品发展能力。低温肉是今后消费的发展方向，公司在这方面加大了投入。股份公司2007年在工业园新建的100吨低温肉制品项目已经投产，可增加产量3万吨，公司还计划大力拓展长三角地区的市场，计划将上海低温肉制品的产能由目前的150吨/天改造到400~500吨/天。 随着追求健康消费的趋势，肉类企业渠道面临转型。双汇发展在销售渠道上大力拓展。以前公司依靠农贸市场等低档渠道，已经难以满足现在人们快节奏的生活和对健康安全的要求，现在公司大力拓展商超、店中店、酒店餐饮、大型加盟店等高端渠道。目前公司有在3 000家商超里面有铺点、有10 300家特约店（打算再建2 000家），公司所具备的强有力的销售能力必将助推公司2009年业绩的增长。 公司的产品作为大众消费品，具备较好的需求稳定性，受2009年整体宏观经济下滑的影响较小。我们预计公司2009年、2010年的EPS分别为1.45元、1.84元。给予“买入”评级。 旅游：需求下降，首选低负债龙头股
内忧外患，旅游需求持续下降 我国旅游业在汶川大地震等自然灾害及全球金融危机的冲击下游客接待量出现持续下降的趋势。世界旅游组织和国家旅游局均对未来旅游市场需求萎缩表示高度担忧。从企业层面来看，形势也不妙。旅游上市公司2008年第3季度（7~9月）的营业收入同比下降11.8%，归属于母公司所有者的净利润同比下降31.8%，收入和利润的下降幅度均在扩大。
