第71节:债券:趋势未变,行情分化(12)



系列专题:《经济危机下的经营投资策略:逆市布局》

  过往两年,黄酒都保持每年15%~20%的增长速度,黄酒文化也有很大起色。但营销水平和能力相对其他酒类来说很薄弱。大张旗鼓的宣传后市场刚刚得到一些拓展,但经济形势不好,给市场继续拓展蒙上阴影。

  3.啤酒行业——成本下降成最大亮点,行业竞争格局变数带来投资机会

  2008年下半年以来,大麦、酒花、玉米淀粉以及大米价格全面下降,而10月份单月啤酒销量增幅回到10%,比前10个月累计销量5.6%高出不少。这都给啤酒行业增添亮色。我们预计2009年啤酒销售量增长大约在5%。而原料价格低迷会维持到2009年中期,因此对啤酒行业2009年谨慎看好。

  啤酒行业面临的最大问题是国内市场完全国际化竞争,英博收购百威使行业竞争格局再次面临着变数。资本说话在啤酒行业体现得淋漓尽致。华润雪花凭借外资资本优势,不断收购兼并,全面已经超过老牌青岛啤酒和燕京啤酒。燕京努力保持民族品牌时,越来越不敌外资的压力,因为收购话题可能再次被提起,从而影响股价。青岛啤酒经过做大与做强,做强于做大的不同阶段,目前到了做大做强并举的新阶段。

  4.葡萄酒行业——2008年葡萄略有减产,原料价格平稳,葡萄酒质量预计较好。2009年葡萄酒行业依然保持15%以上增长

  2008年葡萄酒收获季节,沙城、东北产区、武威产区以及新疆产区均出现不同程度减产,葡萄质量普遍好于往年,甚至有些产区出现2000年以来最好的葡萄质量。因此2008年会出产非常优质的年份葡萄酒。葡萄减产没有带来葡萄价格的上涨,价格稳定在1.2~1.7元/斤,基本与2007年持平。价格稳定和质量上乘,对酿造企业来说非常有利。

  2007年国产葡萄酒的产量达到了67万千升,工业出厂值达到了147亿元人民币,分别比2006年增长了37%和22%。进口葡萄酒达到14.73万千升,其中散装酒10.5万千升,增长11%;瓶装酒4.23万千升,增长111.5%。进口额达到24 463万美元,其中散装酒为6 050万美元,增长15%;瓶装酒18413万美元,增长138%。2008年前10个月,葡萄酒以销售量29.66%高居所有酒类榜首,全年消费量达到72万吨。

 第71节:债券:趋势未变,行情分化(12)
  葡萄酒消费量快速增长与“喝葡萄酒更健康的观念被广泛接受”有关,与进口葡萄酒价格下降以及不断成熟的营销也有很大关系。进口葡萄酒在中国市场正进入一个鱼龙混杂的高速膨胀期,一时间带来消费的高速扩张期,进口葡萄酒由高贵向平民化发展,价位走低是促进消费的重要因素之一。而据国际葡萄酒展览组织Vinexpo的一项调查结果:“至2010年,中国将以35.91%的增长幅度位全球葡萄酒消费增长国家首位。”中国葡萄酒对葡萄酒的需求群主要还是集中在白领以上阶层,2009年经济下滑居民收入增长下降,白领阶层受到的影响会小于其他阶层,因此葡萄酒消费依然会有一定保障,预计全年消费增长15%,好于其他行业。

  相关公司:张裕A—解百衲商标归属在一片哗然中落户张裕,张裕以解百衲为主推品种的产品战略将更有作为。2009年张裕依然值得期待。

  食品行业投资策略维持增持评级。行业投资次序为:白酒行业、葡萄酒行业、啤酒行业、番茄加工行业、乳品行业和浓缩苹果汁。

  表42008年1~10月份三大酒类产量与增幅

  产品项目产量(万吨)同比增增长(%)2007年同期增长率(%)

  白酒441.2117.0723.3

  啤酒3645.446.4313.55

  葡萄酒56.9429.6633.32

  表52008年10月份单月三大酒类产量与增幅

  产品项目产量(万吨)同比增增长(%)环比增幅(%)2007年同期增长率(%)

  白酒51.2912.950.3541.67

  啤酒308.5810.274.271.75

  葡萄酒5.855.88-8.4642.73

  重点关注几类公司与投资要点

  一、低估值公司:山西汾酒

  山西汾酒发展路径颇不顺利,经历了2006年业绩高增长,到2007年下滑,在2008年前3季度的迅速回升如同坐山车一样的走势。这与汾酒营销策略的变化以及人事的更迭有很大关系。目前汾酒的调整集中在:一是产品层面,二是销售模式和销售渠道。产品方面是继续压缩产品数量,特别是压缩销售量少的工商联合开发品牌的数量。整顿产品价格体系,汾酒对工商联合开发品牌采取了分步骤提价,以带动汾酒自有品牌的价格体系调整。在销售方面,建立了地级市为单位的产品代理制度,统一价格、统一管理、集中运作。为此设立了山西、东北、西北、华南等9大营销大区,并设立了省内外14个产品中心库,有公司配送和实施到岸价格。这些措施都展示汾酒的工作重点转移到品牌管理上。汾酒在河南销售量下滑后,在华北市场特别是北京市场的拓展很有起色。有三季度的快速增长,2008年全年EPS为0.72元/股。2009年预计增长20%。2008年11月24日收盘价为11.80元/股,2008年动态PE 16.38。在白酒公司中估值最低。  

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