爱华网系列专题：《经济危机下的经营投资策略：逆市布局》
二、总体规模维持动态均衡 在经历了2007年和2008年异常的波动后，我们认为基金总体规模在2009年会保持动态平衡，波动区间维持在1.5万亿~2万亿之间。这样的判断基于以下几点原因：一是尽管基金业绩不尽如人意，但受投资心态所影响，目前占据主体的偏股型基金并没有出现大规模的净赎回，如果我们简单地用当期基金申购赎回净额占上期末基金份额总额的比重来衡量基金的申购赎回情况的话，我们并没有发现有大规模净赎回情况的出现。图4可以告诉我们，在经过2007年第3季度前的超常规申购后，基金在2007年第4季度的赎回情况开始增加，但进入2008年以来，该比例下降的幅度明显放缓，尽管到第3季度偏股型基金开始出现净赎回，但净赎回比例一般仅维持在2%以内。鉴于对2009年市场单边市很难出现以及可能反复震荡的判断，投资者赎回偏股型基金的意愿依然很低；另外，在新基金发行方面，2008年维持了一个较快的发现频率，一方面是因为部分中小基金公司想借此壮大公司规模，另一方面监管层也想通过新基金向市场注入流动性。在2009年我们预计的市场环境下，这种情况应该不会有太大改变，因此还将有不少新基金进入市场。最后，在混业经营的驱动下，银行、券商和保险都加快了进军基金业的步伐。平安证券和国金证券牵头成立的基金公司目前正在等待批文，另外2008年北京银行、上海银行和宁波银行也都相继表示要进军基金业。因此我们预计2009年有2~3家商业银行等新机构会进入基金行业，从另一个层面可以壮大基金总体规模。 资料来源：WIND资讯，中信建投证券研发部 图4 单季基金申购赎回比例变化 三、弱市中基金公司马太效应开始显现 2008年以来，相继又有农银汇理等基金公司成立，但新鲜血液的出现并没有妨碍弱市中马太效应的出现。在资产管理规模上，从2007年开始，华夏、博时、嘉实、南方和易方达一直都占据前五的位置，五家公司规模总计占整个基金业的30%以上。不过在对相关数据的统计中我们可以看到，这五家公司总体规模占基金总规模的比重与市场走势存在反向关系。从2007年第3季度为分界点，市场开始转冷，而前五家规模总计的占比也以此为分界点，前降后升，说明投资者在弱市中更加信赖实力雄厚，具有累积优势的基金公司。如果市场依然难以好转的话，2009年基金公司有可能会进一步出现分化。 四、监管加强，创新加快 由于对金融衍生产品缺乏有效监管导致了2008年美国的金融危机，尽管目前我国还没有真正意义上的金融衍生品市场，但至少这场金融危机对我国在监管上的警示作用不容小觑。因此我们预计2009年我国监管机构对于包括基金在内的资本市场会加强监管，如制度建设、保护基金持有者利益以及基金公司合规性等方面。另外在监管方面还需要注意的一点便是《证券投资基金法》有可能存在的修订。而其突破点可能在于基金经理的注册制以及公司型基金的放行等方面。 基金行业的创新包括制度的创新和产品的创新。随着市场规模的扩大和细分，以及投资者投资需求的多样化，另外还加上基金公司本身的内在扩张需求，2009年基金行业的创新还将继续，我们依然看好ETF和封闭式基金的创新。另外，RETIs能否破土而出值得关注。 食品饮料：消费有增长， 助食品行业渡过寒冬 2009年居民收入增长将下降，消费支出趋于谨慎，食品行业也将过冬。但相对其他消费品来说，食品消费受到的负面影响最小，消费量仍会有一定幅度增长。但消费结构会有变化，中低端产品销售量比重将加大。
2008年食品行业主要应对的困难是高成本，因此我们提出“决胜高端”观点，即食品企业要通过提高产品档次从而提高产品价格，以确保收入和利润的增长。而2009年随着农产品价格大幅度回落，成本压力大为缓解，食品行业面临的新问题将是消费需求不旺。我们认为2007和2008年两年食品行业“量价齐升”模式将终结，代之以“降价+销量拉动收入”模式。所得税率下降因素消失后，对利润增长影响较大。整体上食品工业依然保持增长趋势，增长幅度有望保持10%左右。但业绩预测的准确性因为诸多不确定因素而下降。
