爱华网系列专题：《经济危机下的经营投资策略：逆市布局》
金融地产35.5315.85-19.68 原材料14.573.37-11.2 工业15.9211.08-4.84 能源11.2513.362.11 可选消费7.648.480.84 公用事业5.513.56-1.95 主要消费5.0412.27.16 电信业务2.273.050.78 信息技术1.1815.9614.78 医药卫生1.0913.0912 资料来源：中证指数，STANDARD&POOR’S，中信建投证券研发部 尽管如此，但是从行业权重的中美对比来看，毫无疑问，我国的金融地产占据了过多的市场资源，而原材料、信息技术和医药卫生权重的巨大差异反映了中美两国经济发展阶段的不同。应该指出，中美两国国民经济门类均非常齐全,指数编制具有很强的可比性，沪深300指数和SP500（标准普尔500）的行业划分基本相同，美国的金融危机虽然使其金融股的权重略有下降，但是沪深300指数和SP500权重的差异与一年多前相比变化不大。因此权重的巨大差异在相当程度上反映了今后我国行业发展未来的趋势，也可以给机构投资者未来的资产配置方向提供战略性参考。从这一角度出发，从长远看，金融地产在机构投资资产中的配置将呈下降趋势，而以新技术为代表的行业将呈上升势头。 股指期货的消息还将加快指数基金尤其是ETF规模的发展，并使其交易更趋活跃.因为指数基金与股指期货之间构成了较为直接的套利关系，在没有沪深300ETF的情况下，对上证50ETF和深证100ETF等这些与沪深300指数相关性很高的ETF以及跟踪沪深300指数的其他基金的发展将起到一定的推动作用。2008年10月底美国跟踪S&P 500指数的SPDRs ETF的净资产已经达到781.2亿美元,充分说明了ETF发展的巨大潜力。 其他金融创新业务 一、REITs:能起航吗 早在2007年10月上海证券交易所的高层领导就曾公开表态，REITs（房地产投资信托基金）有望2008年或稍晚些时候在上交所上市。近期，有关REITs上市的讨论再度活跃，据报道，2008年10月初,相关部门开始征求REITs方案的意见稿,并已经在央行、证监会及住房和城乡建设部等各大部委会签完毕，最近REITs的方案经过几大部委的会签后送呈国务院并已取得批复,只待确立REITs实施细则便可正式出台。 REITs如果能在2009年推出，那么将对目前持续低迷的房地产市场尤其是商业地产带来一丝暖流，可以在一定程度上被看作是稳定房地产市场的一项举措，同时它对股票市场的房地产板块的冲击较为有限，因而REITs在2009年下半年推出是可以期待的。 (1)REITs:市场规模 REITs在海外已是一项成熟的投资工具，由于其稳定的高派息率受到投资者的青睐。2008年6月30日，全球房地产投资信托基金的总市值为6040亿美元，由于受到全球金融危机的影响，这一数据比2007年同期下降了21%，而之后的几个月出现了更大的下降，截止2008年11月18日，在挂牌数量普遍与2007年差别不大的情况下，美国和日本的REITs总市值均比2007年同期下跌了50%以上，而英国也下跌了45%。目前全球的房地产投资信托基金的总市值已不到4 000亿美元。 表3 世界部分市场挂牌REITs数量与市值（2008.11.18） 国家/地区美国/亿美元日本/亿日元英国/亿英镑中国香港/亿港币韩国/亿韩元
挂牌数量（只）184412074 交易金额1 643.3322 630.58149.44454.432 336.63 资料来源：bloomberg，中信建投证券研发部 我国一些信托公司和资产管理公司在2005年以前就开始尝试REITs产品，但由于国内相关的法律法规没有明确，到目前为止，国内的REITs尚未形成规模发展。因此如果REITs在2009年上市，那么短期内由于房地产和资本市场均较低迷，市场的容量可能较为有限，但由于我国房地产市场的长期发展空间很大，因此有望在数年内形成数千亿元的规模。 (2)REITs面临的法律障碍 REITs的推出目前遇到的最大障碍来自法律层面。如果采用海外成熟的房地产投资信托基金管理公司形式来发行REITs，将面临同《证券投资基金法》中规定的基金财产投资标的条款相抵触的问题。这样就涉及到修订《证券投资基金法》中的相关条款的问题；如果通过信托机构发行REITs信托单位，本身从运作上面临的法律障碍较少，但目前无法公开上市，而且《信托法》规定的单项信托计划发行不能超过200份的限制；如果采用股份有限公司的形式来设立和发行REITs，实际运作不仅会和《公司法》、《证券法》的相关条款产生冲突，而且同境外市场上成熟的上市型REITs的组织形式和运作模式有很大差异，难以形成有效的操作模式，而且离公开上市有很大的距离。
