第9节:总论:逆市布局(9)



系列专题:《经济危机下的经营投资策略:逆市布局》

  一、通信服务业3G网络建设启动,发展确定性强

  国内通信服务业已由高速增长期进入稳定增长期,行业增长受经济下行影响较小。3G牌照将于2008年底或2009年初发放,2009下半年国内3G服务将全面铺开,电信业进入投资扩张期,2008~2010年累计电信投资额达约9 000亿元。随着电信、联通重组初步完成,全业务竞争已正式开始。预计短期内,中移动可维持2~3年的“一家独大”格局,但此后电信、联通将逐渐崛起。基础设施共享、号码携带、不对称结算等已经或可能推出的新监管政策总体上有利于电信、联通竞争地位的改善。

  运营商2008年业绩增速约15%,2009年因受竞争加剧、资本开支增加带来折旧增加、3G运营初期营销费用增加等因素制约,增速下降到约10%。给予电信运营业“中性”评级。A股上市公司中国联通短期业绩受制约,但由于在3G时代获得最主流3G牌照——WCDMA牌照,长期机会大于风险,有望跻身主流运营商,2009年将是非常好的波动性投资品种,投资者可择机介入。

  二、通信设备行业,景气向上

  作出这个判断的原因在于:第一,3G、FTTx推动国内通信设备业需求景气上行,预计2009年国内电信投资同比增速达到25%~30%,2010年高位平稳,2011年开始周期回落;第二,华为、中兴等占国内无线系统设备的份额将从2G时代的不到20%提高到3G时代的50%以上,带动国内行业龙头企业和产业整体竞争力更上层楼;第三,虽然金融危机迟缓国外运营商投资,将降低国内厂商2009~2010年对新兴市场的出口增速,但北电、摩托罗拉等国际巨头的艰难处境可能反而增加中兴、华为开拓北美市场的机会。因此我们认为,行业内龙头公司2009年增长态势明确,投资机会较大。

  预计行业重点公司2008年、2009年利润增速为38%和40%,目前股价对应2008年约18倍、2009年约13倍PE,接近历史底部水平,给予“增持”评级。重点推荐中兴和烽火通信,前者依然是国内3G建设最主要受益者,后者将从国内光纤接入建设中获得战略性增长机会。行业投资风险在于激烈的价格竞争可能侵蚀毛利率,以及国际业务可预见性降低。

  三、软件行业2009年依然会保持较快增长

  我们认为影响软件行业的有利因素有:第一,我国软件企业主要面对国内市场,而国内企业和政府的信息化空间还很大,软件应用需求处于长期增长过程中;第二,国家拉动内需的各种政策可望使宏观经济保持8%左右的增长速度,政府加大投资铁路、公路、机场、电信等领域的举措对进一步拉升软件需求有很大帮助。不利因素是出口受阻将影响中小企业对软件的需求。

  综上,我们认为国内软件行业在下列领域有较大的机会:电信行业应用软件、铁路行业应用软件、机场行业应用软件、政府管理软件、企业管理软件等。目前软件行业的平均市盈率是19.98倍,未来三年的年均增长潜力约为30%,我们给予增持评级,建议重点关注用友软件、科大迅飞、远望谷、川大智胜等公司。

  投资组合:在弱市中战胜市场

  表3 中信建投证券2009年TOP 20股票组合

  公司代码公司名称行业公司代码公司名称行业

  600068葛洲坝建筑600161天坛生物生物制品

  000401冀东水泥建材600276恒瑞医药生物医药

  600458时代新材铁路设备002230科大讯飞计算机

  002122天马股份普通机械600588用友软件计算机

  600550天威保变电气设备600816安信信托信托

  600674川投能源电力生产601169北京银行银行

  600050中国联通通信运营002251步步高零售

  000063中兴通讯通信设备600598北大荒种植业

  600028中国石化石油化工000895双汇发展食品加工

  002170芭田股份化工产品600547山东黄金有色金属

  资料来源:中信建投证券研发部  

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