第58节:留给我们的思考(2)



系列专题:《长期资本公司崛起与陨落:拯救华尔街》

  受联储委派参加了“总统金融市场工作小组”的帕特里克·帕金森,在长期资本管理公司危机事件发生几个月以后,向参议院的一个小组委员会作证说:

 第58节:留给我们的思考(2)
  “长期资本管理公司所得到的信贷条件,显然是非常优厚的,尽管该基金所承受的风险相当之高……交易对手从长期资本管理公司那里得到的一些信息显示,与其所拥有的资本额相比,它所持有的证券和金融衍生工具的仓位是极其巨大的。但即使如此,几乎还是没有人——如果真的有的话,能够真正了解长期资本管理公司真实的风险状况。”

  于是,问题就出来了:这些银行家为什么愿意将大量的资金贷给长期资本管理公司呢?在1999 年初举行的一次公开研讨会上,共和党前任主席沃尔特·维纳曾发表过这样的观点:“因为这些银行没有更好的选择。或者说,没有勇气对已经含在嘴边的肉说‘不’。如果你想加入这个俱乐部的话,你就只能按照长期资本管理公司的规则玩下去,而且根本就没有什么讨价还价的余地。要么玩,要么不玩。”而几乎所有的银行都选择了“玩”,因为他们都非常贪婪,对长期资本管理公司的业绩,其合伙人的声望、学历和知名度又非常的仰慕。“我们当时都被这些超人给迷住了。”沃尔特·维纳承认说。在华尔街的历史上,长期资本管理公司是一个绝无仅有的例子。他们就像一枚熠熠发光的火箭,掠过金融界上空;半人半机器的合伙人,把一个充满不确定因素的世界,简化成了一种严格而毫无感情的概率。教授们就像是遥远未来的来访者,他们拥有一种能够在一个阴云密布的市场上,发现随机出现的好运的超凡能力。

  对于投资者来说,长期资本管理公司事件所引出的教训也是很多、很深刻的。与其所蒙受的巨大损失相比,长期资本管理公司此前所获得的利润,早已被人淡忘了。就像是一家到处收取小额保费、到头来一场暴风雨就让它赔得吐血的保险公司一样,从某种意义上说,长期资本管理公司前几年所获得的那些收益并不都是赚来的,而是借来的。一旦情况发生变化,这些收益迟早得还回去。没有任何一种投资,包括互联网投资在内,能够只凭其在半个周期中的表现,就对其作出一个全面的评价。

  事实上,长期资本管理公司已经看到了这种周期性的变化,但却莫名其妙地拒绝采取措施以消除自己的隐患。当利差收缩以后,该基金的风险明显加大的时候,长期资本管理公司却仍在不断扩张自己对财务杠杆的利用,就好像连续的借款可以让一宗不太有吸引力的业务变得更好一样。另外,如果长期资本管理公司在管理上不出现那些比较大的问题的话,它的悲剧本来也是可以避免的。而它最主要的管理问题就在于,没有一个独立的审核机制对交易员的工作进行监管。其结果就是,虽然所有的合伙人每次都参加了长期资本管理公司的风险管理会议,但他们却没有能够阻止交易员所做的那些风险极大的交易,而且,最终还默许了这类交易。从这个意义上来说,所有的合伙人都应该受到谴责。

  长期资本管理公司对多元化这一非常时髦却明显被高估的投资理念深信不疑。但是,正如凯恩斯所指出的那样,对某种方法了解的人越少,采用这种方法的胜算就越大。长期资本管理公司这场危机证明,放在许多篮子里的鸡蛋,是可能会被同时打破的。此外,长期资本管理公司自欺欺人地认为,他们自己所承受的风险是经过合理分散的,但实际上,他们只是在形式上这样做。基本上,该基金在大多数交易中,都将赌注押在了信用等级很低的债券上。因此,在市场出现周期性逆转、银根紧抽以后,他们出现问题也就一点都不奇怪了。有案可稽的历史记录表明,这种情况每隔一段时间就会出现一次。而这就是为什么长期资本管理公司所有交易都会齐刷刷地跌入谷底的原因所在。

  对长期资本管理公司从1998 年1 月1 日到出现崩盘这一段时间中,不同交易品种上的亏损额进行一下比较,是一件饶有兴趣的事情:  

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