爱华网系列专题：《走出困局：危机下企业自救之道》
政府连续打出调控组合拳
股市有泡沫，狂热的炒股大军只享冲浪的惬意，无视热浪下的暗礁。为了抑制股市的非理性增长，政府自然不能坐视不理，逐步打出重型组合拳。 政府一再加息，中国股市却反其道而行，唱起独角戏般一路看涨，以至于很多人认为中国政府的金融调控乏力，中国进入“政策疲倦期”。事实上并非如此，政府作为一个理性公共组织，其政策倾向和执行力度是对各个利益群体权衡的结果。某种程度上，和风细雨往往比狂风暴雨更能无声润物。而且，我们知道，政策具有时滞性。政策从制定到获得主要或全部效果一般都有一段时间。经济政策尤其是货币政策的影响力一般是由弱渐强，越往后效果就越明显，而对当期的影响并不显著。 政府不温不火的调控政策就是一锅温水，加息不是不痛不痒，也不是隔靴搔痒，是滴水穿石的慢功，其潜在的累加效用和时滞效应就是埋在股市的一颗杀伤力极强的炸弹。 利率提高，会形成一定的储蓄诱惑力，增强人们的储蓄意愿，股票市场风险承受能力弱的资金就会改变战线，从股市撤出，转而进军低风险的银行，以实现收益的稳定性。另外，利息的增加还会抑制个人的消费需求、企业需求，增加企业的贷款成本。上市公司由于贷款成本增加，其资金链的流畅性会打折扣，从而影响上市公司的业绩水平，而股市曲线的上扬依赖于资金的推动，如果股市资金供给出现缩水，股市上涨的动力就被削弱很多。 另外，政府连续十多次提高存款金准备率，力度之大也属罕见。政府每提高0?5个百分点，就会冻结1 500～2 000亿元资金，大量资金从商业银行进入中央银行，避免了股市中热钱过多。 正是由于政府强劲的调控政策，拉住了股市这头牛的缰绳，才使股市躲过了泡沫破裂的雷区开始下跌。 由此，2008年的中国股市惨不忍睹，反弹成了昙花一现，下跌势不可当。政府干预又成为股民呼吁和期盼的救市稻草，甚至中国证券报疾呼“股市步入危机时期，不干预将代价巨大”。部分专家也表示，市场出现一些非理性以及系统性风险时，政府有必要也有义务进行一些适当的干预。 救还是不救？政府两难。一方面，政府不是不想救市，健康的股市对稳定金融秩序、促进经济发展举足轻重；另一方面，政府却又不敢救市。从几年前开始，大量国外热钱涌入中国，进入中国股市，尤其是今年股市下跌以来，涌入中国的热钱纷纷抄底股市。可是跌无休止的股市将抄底的海外热钱由套牢到深度套牢。一旦政府出台实质性的救市措施，股市反弹，这些被套资金很有可能借此抽离，从而引发股市进一步暴跌。 面对机构投资者与股民的呼吁，机构投资者挟广大散户股民与政府进行了长达4个月的反复博弈。但从大局出发，直到4月23日晚，政府才姗姗来迟地宣布下调印花税，此后又出台了降息、单边印花税等一系列利好政策。由于政策具有时滞性，很难立竿见影，而且政府救市的初衷是保持股市理性、健康增长，即使政府救市，股市也难回6 000点的风光。 房地产推波助澜 中国经济最大的引擎是城市化导致的房地产的拉动。2008年的房地产与股市一样惨遭不幸，由于市场低迷、资金紧张，大批房地产企业死亡。股市楼市具有连体性，楼市出现波动，股市也往往不能幸免。至今仍然兴风作浪的美国次贷危机与美联储连续十几次加息不无关系。有了连续加息这根导火索，美国房地产泡沫破裂，股市也受拖累，不但美股大跳水，欧亚美股市也一路下挫，仅在2008年8月第一周，全球股市市值就蒸发2?1万亿美元。政府加息也是抑制房价的一剂退烧药，消费者的购房需求受到抑制，房价下跌，房价泡沫受到挤压，股市的天空自然会飘来乌云。 此外，世界经济的滞涨性及次贷危机的“秋风扫落叶”之势，让中国的资本市场也不能独善其身，也会跟着世界大潮跌。
