爱华网系列专题：《华尔街如何在旧市中重生：华尔街风云》
华尔街投行的神话，曾让无数人为之疯狂，其赢利模式几乎可用“空手套白狼”来形容，用刚当选的美国总统奥巴马批评华尔街的话说，就是“贪婪及不负责任”。
贪婪之祸 在美国电影《华尔街》中有句台词：“贪婪，不管什么样的贪婪，贪恋生活，贪图钱财，贪图爱、知识等，都标志着人类的进步。” 这一次，华尔街终于为这种“伟大的贪婪”付出代价。 “这是一个极端自负的世界，一个那里所有人都喜欢用借来的钱掷骰子博彩的世界，一个在计算机驱动下从事险如游走钢丝交易的狂热世界。”美国《纽约时报》如此评论过去华尔街的狂乱形象。 在全球看来，华尔街已经死过了一回，五大顶级投资银行或是崩溃或是被改组的命运预示着一个时代的终结，投资银行的全球生态环境将由此发生剧变。 华尔街投行的神话，曾让无数人为之疯狂，其赢利模式几乎可用“空手套白狼”来形容，用刚当选的美国总统奥巴马批评华尔街的话说，就是“贪婪及不负责任”。 美国的投资银行是由原来的传统商业银行分离出来的。自1929年美国股灾之后，联邦政府考虑到投资银行业务的风险，根据《格拉斯-斯蒂格尔法案》将商业银行和投资银行分离，如摩根士丹利，是由证券经纪人直接发展而来，美林证券、欧洲投资银行的情况也很类似。 1999年随着相关法案的废除，商业银行同样允许经营全能银行业务。根据有关方面统计，美国金融业利润占全部上市公司利润的份额从20年前的5%上升到40%，金融扩张明显大于其所服务的实体经济。自由市场经济的倡导，监管的放松，让越来越多的商业银行加入到衍生品的盛宴当中。 与美国以外的欧洲地区全能银行比较，美国的投资银行业在发展进程中形成了规模庞大的追逐暴利的衍生产品市场。商业银行介入投资银行业务，使投资银行的高风险渗透到商业银行，这也是此次美国金融危机迟迟不能结束的原因之一。 投资银行以其强大的赢利能力而为世人瞩目。以公司并购业务为例，19世纪80年代以来，美国至少经历了4次公司并购浪潮。在最近的一次浪潮中，公司并购的标底额动辄数以十亿、百亿计，有的甚至超过千亿美元，这就为投资银行提供了相当可观的收入来源。 投资银行强大的赢利能力首先来源于其独特的商业模式。与商业银行相比：首先，投资银行以批发业务为主，在美国五大投资银行中，只有美林还维持着一只庞大的经纪业务部门；其次，投资银行以知识密集型业务为主，从本质上讲，投资银行属于金融咨询业，无论是证券承销、证券交易，还是公司并购，都离不开投资银行家的运筹帷幄。对于长袖善舞的投资银行家来说，融资、推销等市场操作并不是什么难题。 传统上，投行家是通过眼光来赚钱的，发现了成长中的企业，以资本手段帮助企业扩张，同时也得到了超出一般的回报。但到了20世纪70年代，布雷顿森林体系瓦解，欧洲和美国之间出现了汇率市场，加之全球通胀率上升，原本应用于农业领域的期货、期权开始作为新工具用于金融领域。科技的发展、信息的迅速传播以及金融工程的发展，使得新的金融产品不断出现，投行的业务范围也随之伸展到金融新领域。 随着高级、新型金融工具的使用，华尔街爆炸似的膨胀。这些独立投行不惜血本地加大投入高风险高收益的交易和投资业务，以求快赚多发，杠杆比例（承担的风险与股本之比）达到了滥用地步。 总结起来，由次贷危机引发的华尔街独立投行时代的终结，是有深刻原因的。 1.风险控制的失败 投行是一种高风险、高收益的行业。华尔街投行在博取高收益的同时，没有把风险控制放在重要位置。在20世纪30年代，美国通过法律将投行与商业银行相互分离，正是基于投行风险较高的考虑。经过时代的变迁，当前投行业务的风险远胜往昔。投行的高风险可以从三个方面看出：第一、证券行业是个波动性很大、周期性很强的行业，投行的业绩波动因而很大；第二、从华尔街的实际看，投行们对短期借款过分依赖，高的资产负债率削弱了投行的风险抵抗能力。货币市场的风吹草动往往会给投行致命一击；第三、投行的杠杆率过高，导致风险过高。据瑞银的数据，美林的杠杆率从2003年的15倍飙升至2007年的28倍，摩根士丹利升至33倍，高盛也高达28倍。在市场繁荣时，借来的钱会帮助实现创纪录的收益。现在，杠杆丑陋的背面显现出来了，大规模的冲销将投资者对华尔街风险管理机制的信心破坏殆尽。一位华尔街顶级投资银行家曾说：“我们每天早晨醒来时都在担忧，如何为当天的资产负债表提供资金。”一语点出了独立投行业务模式的致命弱点——高杠杆导致高风险。
