爱华网系列专题：《华尔街如何在旧市中重生：华尔街风云》
在这个阶段，除了美国的重工业化以外，另一个对华尔街发展有重大影响的事件，是1914年爆发的第一次世界大战。第一次世界大战毁了欧洲，却肥了美国，华尔街的金融家们更是在战火中赚了个盆满钵溢。在一战中，华尔街的这个融资渠道，使得美国可以放大这个经济获益的成果。例如说美国杜邦公司，它4年完成的军火合同，相当于战前平均每年军火合同的276倍，其他的公司也实现了类似的扩张。所以在这时期，在华尔街的推动下，美国在世界舞台上开始崛起。1900年的时候，美国的经济总量超过了英国。1913年的时候，美国人均GDP超过了英国，成为世界第一经济强国。美国一举从战前最大的债务国变成了战后最大的债权国，美国的股市规模大幅扩张，尤其是和战争相关的钢铁行业发展更快，美国资本市场跃升为世界第一大资本市场，华尔街也从伦敦手中接过了世界金融中心的权杖。 一战结束后不久，美国股市进入了一个疯狂的牛市，20世纪的20年代，在连续八年中，只有一年（1923年）例外，道琼斯指数都在上涨，一共上涨了50%。尤其是和战争相关的钢铁行业发展更快，以美国的伯利恒钢铁公司为例，股价从46美元飚升到460美元，并一度达到600美元。投资者群体也由战前的35万增加到了数百万。当时的美联储成立不久，没有足够的对股市泡沫的判断能力和遏制手段，因此没有采取调整利率等手段来抑制过度投机。 另一个推波助澜的因素是10%的保证金制度，即投资者只要支付10%的钱就可以买股票，就是说你花1万美元可以买10万美元的股票。在一个不断飙升的股市中，这是一个非常诱人的制度安排，进一步刺激了股市的投机性。当时的美联储以5%的利率贷款给美联储成员银行，银行以12%的利率贷给那些经纪人，经纪人再以20%的利率贷给投机者，而投资者则希望从股市中得到远远超过20%的回报。这样一个逐级放大的资金链，孕育着巨大的风险。 上帝使人灭亡，必先让其疯狂。在华尔街火样骚动的股市中孕育着巨大的危机，当贪婪不再能承载飙升的股价时，华丽的泡沫就会在瞬间破灭。 这一天终于到来了。1929年10月29号，历史上被称为“黑色星期二”，这一天美国的股市下跌了22％，这是单日下跌比例最大的一天，随后的三年中，股市下调了89％。举一个例子，当时最火爆的股票之一叫做美国无线电公司，它的股票在三年之内，从500美元跌到了3美元。崩盘后所发生的“大萧条”，给美国经济带来了沉重的打击，也引发了美国社会的思考。 在这样的一个背景下，当时的美国总统罗斯福开始实施“新政”。在金融方面，罗斯福对华尔街进行全面的改革和清理，他请老肯尼迪（后来担任美国总统的肯尼迪的父亲）担任刚刚成立的美国证券交易委员会的首任主席。老肯尼迪是一个老练的市场投机家，他对市场规则的漏洞和市场中的操纵行为都非常熟悉，在他的领导下，华尔街痛定思痛，洗心革面，完善各种法律法规，进一步走向规范。利用庄家来打击坐庄，正是罗斯福总统的高明之处。
罗斯福总统实施的“新政”给美国金融体系留下了宝贵的财产，那就是20世纪30年代和40年代初期所建立起来的现代证券法律体系。1933年通过的《格拉斯-斯蒂格尔法案》第一次把投资银行和商业银行的业务分离，实行分业经营，（摩根银行因此被分拆成为作为商业银行的J.P.摩根和作为投资银行的摩根士丹利），成立了联邦存款保险公司为银行的存款人提供担保。同年通过的《联邦证券法》规定“证券的发行必须在证券交易委员会注册，禁止虚假陈述”。1934年通过了《证券交易法》，限制保证金交易，防止过度投机。同年，美国证券交易委员会成立。1940年通过的《投资公司法》、《投资顾问法》，主要针对共同基金做了规定，限制关联交易，加强信息披露，并要求基金从业人员在SEC注册，同时规定了使用杠杆的上限，并要求共同基金的董事会设立40%以上的独立董事。
