爱华网系列专题：《华尔街如何在旧市中重生：华尔街风云》
第二次世界大战后，华尔街经历了长达十几年的大牛市，到20世纪60年代牛市结束，华尔街进入变革时代，机构投资者迅速崛起，市场结构彻底改变。同时，一系列新法案的实施，监管水平的不断提高，以及电子技术进步带来的交易方式的变化，使华尔街再次进入黄金时代。尽管在此期间，越战、石油危机等因素使华尔街不断陷入新的困境，但每一次都没有使华尔街真正的伤筋动骨。直到1987年10月19日，在那个著名的“黑色星期一”，道琼斯指数在一天之内创纪录下跌了22.62%，市场一片恐慌，人们担心大萧条时代将再次来临。 ·························· 黄明： 1987年的“黑色星期一”股灾，我那时在美国康奈尔大读物理学博士，很穷，根本不买股票，但我永远忘不了那一天，我的一个同学有钱，他投资股票，当时他脸上惨白的那个景象，我至今记忆犹新。因为美国的股指一天就跌了20%多，这是破纪录的，至今没有哪一天股票涨跌幅度超过20%多的。由于美国股市跌了那么多，引起全世界各大股市都往下跌，格林斯潘在那段时间非常紧张。但事实上那次股市下跌对经济没什么影响，全球股市也马上反弹。 到现在为止金融学界还没有彻底地琢磨清楚，1987年那一天股市为什么突然狂跌。根据美国国会和一些学者的调查，最大的可能是因为，加州伯克利大学的亨·里伦教授和其他一些教授做了一个咨询公司，专门教各大基金公司如何用计算机自动操盘、自动交易。根据计算机自动交易的模式，为了保险起见，当股票跌一点，你就卖一点，股票再跌，你又再卖一点，这样的集体行为就会导致整个股市狂跌。有一次里伦教授在欧洲召开学术会议，正好跟我在一块，我们聊起了这个问题，他实际上间接地承认了，当时受他的咨询模型指导的基金是一个巨大的额度，都在“黑色星期一”的那个早上等着要卖。大家可以想象，假如有很多的计算机自动交易，股市前几天要是跌了点，那么“黑色星期一”一开盘股票就开始往下跌，大家就开始卖，一卖股票就继续下跌，一跌了计算机接着又卖，这样就形成了一个恶性循环。所以至今很多人觉得，这恐怕是造成“黑色星期一”的一个最大原因。之后股市如果震荡到一定程度，就不允许计算机自动交易了。 “黑色星期一”虽然可怕，但我们连原因都搞不清楚，这说明它的来源并不是那么可怕，对经济的影响也很有限。 之后的金融危机大家都比较熟悉，就是互联网泡沫的破灭。 【名词解释】 美国互联网泡沫：是指2000年由于互联网发展太快，超出了人们的预想，网络公司处处烧钱，人们用“泡沫”一词来形容这种产业的繁荣。此次美国的互联网泡沫破灭，带来产业信心消失，导致了美国经济短暂性的衰退。 黄明： 互联网泡沫破灭主要是因为互联网的高科技企业的股价太高了，随着很多被锁定的股可以交易，而且市场开始意识到，股价确实偏高了，结果就引起了一系列的狂跌。这次危机对世界经济的影响主要集中在高科技行业，对传统行业的影响不是特别大。 紧接着就是从2007年开始的次债危机引发的全球金融危机。美国华尔街的局部金融危机，怎么会传播到全球各个市场？这个问题值得我们去研究。我认为，危机传播的渠道有两个：一是跨国、跨市场的抛售，二是市场信心的传播。
首先是跨国、跨市场的抛售。从理论上讲，就是因为在国际金融市场一体化的过程中，有很多投资者不仅仅投资一种产品，而是投资很多产品。在次贷危机中，很多投资者不仅持有次贷产品，同时还持有其他金融产品，当次贷产品由于房地产价格下滑而剧烈下跌的时候，投资者的仓位损失就很大。很多机构投资者都是带着杠杆的仓位。 【名词解释】 杠杆交易：是一种以小钱做大仓位的交易，例如如果买100元证券，2倍的杠杆度只需要50元就可以交易。杠杆交易可能带来倍增的利润，也可能令投资者的亏损因杠杆的比率而放大，放大的程度与杠杆度有关。
