爱华网侯雪莲
停牌5个月的国美电器（0493.HK）于4月28日公布了“黄光裕事件”后的第一份财务报告，其报告期为2008年全年。财报显示，受回购公司股票及投资三联商社的市场价值大跌影响，一向利润增长较快的国美电器去年净利润首次出现下滑，其年度净利润为10.48亿元人民币，比2007年的11.27亿元下滑7%。
此时，距2008年11月19日国美电器原董事局主席黄光裕因涉嫌经济刑事案件被北京警方带走调查整整160天。在离开黄光裕的160天里，国美电器总裁陈晓临危受命，成为国美电器一号人物。“从全球经济危机的背景看，国美的财务数据符合市场预期，财务指标相对正常。可以说，在陈晓的领导下，国美已经顺利地进入‘后黄光裕时代’”，一位家电企业老总这样评价。
如果将黄光裕时代概括为“跑马圈地”，那么陈晓则更注重“精耕细作”，他需要思考的不是财务杠杆而是财务效率。事实上，由陈晓主导的以“停止增开新店、着重提升单点经营水平”为核心的国美战略转型也已初见成效。
提高单店盈利水平
年报发布前的4月25日，耗时两个月整改的北京大中中塔店全新开业，其营业面积达2万平方米，超过原来苏宁位于南京的“亚洲第一店”，销售单品数量达到50000多种，是一般旗舰店的三倍之多，其销售目标也由整改前的10多亿元提升至20亿元。对此，大中电器总经理赵瑞杰的解释是“2万多平方米的卖场新接待人数提升了1/4”。
这是陈晓执掌国美集团后最大规模的一次门店改革。1月20日，陈晓在其向内部员工和经销商发的一个新年贺词中提到，“2009年国美电器将保持适度的发展速度，以利润为导向、以提高单店经营水平为主要增长方式；进一步优化网络结构，通过差异化经营，不断提升公司的盈利水平，提升核心竞争力”。
3月到4月间，陈晓明显增加了对国美各门店考察的次数，有时相当简单，一位大区主管、一位司机、一辆迈巴赫座驾，其最关心的问题就是门店效率。
这实际上就是陈晓执掌国美的核心思路，也是2008年财报中提及的国美战略转型方向：“一是采取更具差异化的产品管理和提供新的增值服务，提升同店销售额和利润率；二是保证网络优势的同时优化门店网络布局，对盈利欠佳的门店进行调整，在重点市场开设大型旗舰店，提供具有行业指向性的消费体验；三是透过提升单点经营水平来增加整体营业额及盈利，借鉴国际先进零售企业的经验，进行新店运营模式的创新；四是优化与供应商的合作模式，保持合同条款及合作方式的确定性和透明化；优化aihuau.com商品组合，和供应商一起创建可持续的盈利空间”。
四级门店对战
在这种战略转型思路的指引下，2009年，国美将关掉日营业额低于7万元的店面，100家左右门店将由此出局；过去的三个月内，国美电器已经在北京地区陆续关闭了八家国美门店和十家大中门店。同时国美会壮大有发展前景的旗舰店，使得门店总体数量维持在1300家；国美还成立了一“门店再造中心”，专门研究和实施店面差异化经营以及提升顾客满意度的方法。
事实上，对国美进行“精耕细作”的计划是陈晓的一直主张，从2006年年底陈晓入主国美那一刻就开始了。
其时，国美收购永乐，陈晓出任国美电器总裁。上任以后，陈晓做的第一件事就是在国美内部展开了一场迄今为止中国家电连锁业最大规模的市场调查。这场调查耗资在200万元以上的，围绕“消费状态、消费市场、消费心理、对竞争对手品牌的认知、对各项服务指标的认知”等方面进行的深入普调，陈晓由此勾勒出国美的五年计划——“2011年国美将占领中国1/4的家电市场份额，完成2500亿元的销售额”。
作为国美曾经的竞争对手，陈晓当然晓得国美的硬伤何在——“单店赢利水平低于竞争对手”这也是国美在“跑马圈地”过程中粗放式经营的后果。在经历了并购大中、控股三联之后，拥有了绝对优势的市场占有率的国美必须将重心放在提高单店质量方面。这也是家电连锁业的竞争环境所决定的。据统计，目前全国仅专业家电连锁卖场的数量就超过了2500家，在一级城市，门店数量超过100家以上，已经处于饱和状态。因此，提升单店经营质量就成为家电连锁企业的重中之重。
国美电器副总裁何阳青在接受《中国经营报》记者采访时表示，国美电器未来的门店将分为四类：超级旗舰店、标准旗舰店、社区店和专业型门店，其中北京大中中塔店就是超级旗舰店。
记者观察
国美的四个疑问
在国美电器发布2008年财报的同时，香港媒体报道了黄光裕在监狱中自杀未遂的消息，从首富到阶下囚，黄光裕的命运令人唏嘘。同黄光裕相比，国美电器的走向更有社会影响力，毕竟这牵扯到几十万人的投资与就业、及国内外数十家、甚至供应商的资金安全的问题。
2008年11月19日，黄光裕因涉嫌经济刑事案件被北京警方带走调查，国美电器自2008年11月24日宣布紧急停牌，目前仍未复牌。2009年1月，黄光裕辞去董事及董事局主席职务，由公司董事兼CEO陈晓接替其董事局主席一职。国美电器停牌后聘请安永会计师事务所对其进行风险评估，并对关联交易和内部控制系统的有效性进行审阅。
在此期间，市场普遍关注这样几个问题：一是“黄光裕涉嫌经济犯罪”黄光裕事件到底跟国美电器有何关联，重点在安永的审计报告；二是2008年国美电器业绩情况如何，重点是第四季度管理层的表现，以及去年业绩跟竞争对手苏宁的比较（苏宁2008年收入499亿元、利润21.7亿元，国美前三季度收入364亿元、利润17.8亿元）；三是国美电器何时复牌，复牌后的股价走势如何？四是2010年到期债券给公司的财务压力如何解决，重点是向私募配股的方案落地情况。
黄光裕被调查后，国美电器管理层一直力图公司将黄光裕一案撇清关系，以最小化黄光裕事件对国美的影响，以此稳定投资者及供应商的信心。2009年1月黄光裕及其妻杜鹃相继辞去在国美电器董事会中的职务都是这方面的考虑。据财报披露，国美主要股东黄光裕因涉嫌经济刑事案件，正在接受公安局调查，而其调查内容和国美集团没有关联，国美也没有收到相关单位有关调查的法律文件。但同时，安永的审计报告一直没有公布，留下一个悬疑。从目前政府有关部门的态度上看，业界普遍认为，国美几乎不存在倒闭或被国有化、其他企业并购的可能。
从业绩上看，这是国美上市以来首度利润下滑，而且是第一次净利润低于苏宁财报。国美财报称：国美净利润下滑的主要原因是由于非经营的一次性计提的影响。如果不考虑非经营性原因，其年度经营活动利润为19.44亿元，比2007年的人民币18.03亿元有所提高。在宏观经济环境不甚乐观的背景下，国美的财务指标基本正常。
按照香港证交所规定，若上市公司已持续停牌一段时间，但并未采取足够行动争取复牌，则可能会在停牌6个月之后被除牌。对于国美电器何时复牌，财报并没有回答这一问题。目前香港资本市场整体PE是10倍左右，当前市场面临的主要还是信心问题，业界人士认为，以目前宏观经济环境低迷、猪流感肆虐的背景看，此时复牌并不是一个很好的时机。当年创维停牌长达一年之久，国美目前停牌已经5个月，短期内估计很难复牌。
投资者最为关注还有国美2010年到期的46亿元的可转债，届时这笔债务可以以人民币本金102.27%的价格赎回。投资者的顾虑集中在国美是否有充裕的资金偿还包括可转债在内的巨额债务。到今年9月，国美有1.7亿元的一年期短期债务需要偿还，同时有120亿元的应付账款。家电业资深人士张春蔚认为，目前对国美而言最大的压力也许就是现金流：截至2008年末，国美所持现金及现金等价物为30亿元，而2007年则为62亿元。因此，国美在财务中通告：“考虑到市场环境持续严峻，公司未来的发展对运营资金仍有需求，国美董事会决定今年不派发末期股息”。目前国美电器每股收益为人民币0.082元，2007年为人民币0.088元。
疑问犹存，国美未来待解。但在许多业界人士看来，黄光裕事件或将成为推动国美转型的契机，更好地理顺与供应商的关系，更主动地进行自我调整，从而为未来的竞争赢得先机。
