爱华网□文 缥缈
两会前夕，温总理与网友进行在线交流时谈到，中国经济很有可能已经走出最低迷的阶段。这一判断，获得不少实际经济数据的支持。 首先，是今年以来我国发电量和用电量都恢复了正增长。2008年11月份时，全国发电2540亿千瓦时，创下26个月新低，回落到2006年8月份的水平。虽然2008年12月份同比发电量数据仍然下降，但环比已经开始趋于稳定。按照温家宝透露的数据，从今年2月中旬开始，发电和用电量都恢复了正增长，在全国，2月中旬增长15%，环比增长13.2%；在南方，同比增长10%，环比增长8%。 从用电量的变化上分析，我国经济很可能在2008年岁末和2009年年初已经意外见底。 其次，企业库存快速回落，基础原材料价格开始回升。相对于年初，原油价格回升30%，铜价回升42%，水泥升12%，鏍纹钢升16%。基础工业产品需求的波动必然造成价格波动，而价格的波动取决于供求关系的波动，那么到2009年第一季度末期，企业存货的下行期将会结束。 第三，现代企业在调整库存之外，还必须对资本支出水平进行调整，新的资产表是否出现价格的较大缺口？相对于西方发达国家，我国企业的杠杆比率较低，企业库存与企业投资杠杆基本无关。因此，在新一轮的牛市到来之前，A股的反转不会有任何先兆。一旦企业的资产负债表得到初步平衡，A股市场随时可能结束熊市，重新步入新一轮的上升。 第四，就全球而言，特别是在某些发达国家，由于经济危机，市场产能的退出也许不可避免，但就我们国家而言，由于政府启动了大规模的保护性“收储”，用以支持企业信贷，因此相对过剩的产能的退出已经逐渐缓和。据相关数据，自2008年10月以来，企业中长期贷款终于出现强劲增长，显示“四万亿”经济刺激方案以及“十大产业”的振兴与扶持计划，正在逐渐发挥作用。
而新年之后，各方资金不断地注入A股，且有愈演愈烈的趋势，其着眼点仍然是基于我国的基础经济的产能，以及人民币资产的中期价格，均不会受到本轮金融危机的剧烈冲击。也许，自2009年起，全球产能的增长（如果有所增长的话），主要的份额会是中国的增长；全球产能的退出，主要是在西方的那些“发达国家”，比如汽车、工程机械、医药和基础化学工业品。 第五，有关就业的前景，也正在向好的方向转化。由于人民币对美元汇率的相对稳定，外贸订单逐渐回升，相关行业的股票，比如纺织、食品、消费品和家电行业，近期的走势已经给出了答案。与周边经济体贸易信贷的枯竭形成鲜明对比，人民币信贷业务是最近6个月以来唯一真正增长的信贷投放，特别是中长期贷款的强劲增长，将部分抵消人民币汇率的市场波动，支持我国沿海地区的粗加工工业。当然，外贸转暖，但仍偏冷，我们希望向好的趋势能够继续下去。根据“菲利普斯曲线”(宏观调控曲线)，“通胀率”与“失业率”本身是一种“互补关系”，当经济前景不变时，通胀率低，失业率就高。 与此同时，我们必须要考虑到各种不利于资本市场发展的外部因素，不能盲目乐观。 不利因素之一，自2008年三季度以来，我国经济增速快速下滑，尤其是工业生产急剧放慢，疑似“硬着陆”。我们不能低估上年全年在“去库存化”和“消化落后产能”等方面的政策打压对于企业的负面影响，同时还要警惕个别企业的“去存货化”和“休克疗法”，割肉割在地板上，这将形成企业财务数据的“空心化”。在这方面，巴菲特老先生也已“看走了眼”，坦承“追悔莫及”。 不利因素之二，是为了遏制经济增速下降，最近以来货币流动性迅猛增加，1月新增贷款1.6万亿元；2月新增贷款0.8万亿元。然而在企业自主投资意愿下降的背景下，再充沛的货币流动性也无法有效释放到实体经济领域，进而刺激民间投资。我们必须警惕资金的大进大出，事实上，政策压制与政策刺激，并不利于商业投资环境的稳定。 不利因素之三，是周边市场不稳。以资本市场而论，到2月底，全球股市的总市值为28万亿美元，与去年底相比减少约4.56万亿美元；净值蒸发14%。目前没有止跌迹象。我们要防止在刺激经济复苏中“单兵冒进”，如果外围市场的整体恢复比我们想象的慢，我们必须看好退路，随时准备把伸出去的拳头再收回来－－否则，刷油漆把自己“刷进墙角”，不是好本领！ 事实上，关键的关键，在于“保8”。一鼓作气，再而衰，三而竭，“经济刺激初步见效”，只不过是经济前景堪忧、前途多舛的另外一种说法－－经济刺激总会见效，但它不会总见效。
