爱华网文/本刊记者 祝阅武 根据有关政府部门规定，“股权投资基金”（以下简称PE）是指以非公开方式向特定对象募集设立的对非上市企业进行股权投资并提供增值服务的非证券类投资基金，宋玉鸣正是一个著名的本土PE。 率真、睿智、儒雅的宋玉鸣与《经济》记者谈到金融危机时说：金融危机是由美国长期经济政策和金融监管制度等多项原因引起的。换句话说，虚拟经济、信用消费模式难以为继，加上救援措施没有果断坚决，是这次金融危机爆发的直接原因。 危机所造成的影响 很明显，金融危机将使经济全球化的步伐放慢，经济预期下调；而信用萎缩又造成生产萎缩。可以预计，新建立的金融体系将更加保守。 在谈到金融危机对中国的影响时，宋玉鸣认为，中国是以实体经济为主，总体看中国经济受影响不大，还将呈增长之势，但受全球经济放缓的影响，中国也难独善其身。今年将是充满变化的一年，行业洗牌、人民币基金的逐渐崛起，国家宏观调控手段，都将是人们关注的焦点。 金融危机对我国经济是挑战也是机遇：外部需求不振、生产成本上升及人民币升值等因素叠加，对我国出口行业影响较大；美元资产的缩水，使我国对外金融资产面临较大的重估风险；全球金融市场信心危机将波及我国金融市场；贸易和投资保护主义抬头，影响我国外部竞争环境。但同时，危机有利于经济结构调整，发挥我国经济对世界经济的拉动和稳定作用；为我国金融机构创造“走出去”的市场机会，推进金融业发展国际化。 PE的“危”与“机” 在谈到金融危机对PE的影响时宋玉鸣说：“危”，主要是市场信心，虽然短期内对PE影响有限，但长期会影响PE市场的盈利预期；在投资项目进入价格降低的同时，对投资退出的获益也会缩水，尤其对以上市为目的的PE影响更大。此外，市场信心大幅降低还可能使我们面临资金流动性的危机，而不是短缺的危机，就好像一池水，现在是冰层取代了以前的泡沫。
“机”，金融危机某种程度上也是PE的黄金时代。通过淘汰一批弱势企业，产业结构加速调整，推动消费增长结构的改变（消费升级），给PE带来很多的投资机会；企业IPO的路堵死了，就需要寻求并购，PE对项目的选择范围更广泛，竞争减少；在投资选择更谨慎的同时，被投资企业的价值也更理性，估值较低；现阶段虽然每人钱口袋都捂紧了，但闲置资金也多了，对PE融资较为容易；PE为实体投资，风险相对较小，投资人依然可以放心。 低成本收购整合时机已经到来，金融风暴是风险投资和PE新周期的开始，是新的经济周期的起点，对风险投资和PE机构来说是一大利好。按照风投行业“熊市进、牛市退”的规则，现在应是挑选投资项目的好时节。现在我们知道的大部分谈判交易数量并没有大量降低，但真正成交的成功率在降低。创业者和企业家投资估值的分歧在加大，以前他们之间的分歧是市盈率10倍还是12倍的差距，现在是5倍还是10倍的差距。在这种情况下会导致成交比较困难，但是一定会出现有人不得不卖，5倍也得卖的情况。对买方来讲现在是一个收购兼并的好时期，他们可以利用这个时机进行整合，通过低成本的整合，为下一个增长周期筑好平台。 PE目前重点关注两大行业 消费类行业具有长期投资价值。经济不景气的大背景更加凸显连锁消费类企业增长快、利润相对稳定的优势。尤其我国餐饮行业2008年营业额超过1万亿元，2009年仍将保持高位增长的态势，餐饮企业的连锁化运作及现金快速回收、快速扩张、具有良好的抗风险性，自然成为VC和PE投资青睐的对象。消费企业在扩张中缺乏融资渠道，加速了他们与海外风险投资的合作。 对连锁企业投资的基本门槛是：规模、专业人员、资金、牌照。除了通用选项标准和“业务市场、团队、商业模式”这“投资三原则”之外，更能得到VC/PE关注的连锁企业还要有一套特殊的标准和原则，就是标准化和管控能力。因为消费者需求的产品或服务是相同的，连锁企业的产品或服务标准化程度越高，复制能力越强，企业就更容易实现快速扩张、高速成长；而连锁企业的版图宏伟，做大容易，但做实、做好、做强非常不易。 宋玉鸣还认为，清洁能源行业具有的高成长性同样吸引PE关注。由于绿色能源项目很难从银行等传统渠道融资，新的投资项目比以往更加寄希望于VC和PE基金。 中国PE对拉动内需的作用 宋玉鸣有一句口头禅：刺激内需、保增长最有效的办法就是投资，而这正是我们股权投资机构（PE）最熟悉和擅长的。 据了解，为支持中国的股权投资基金业发展，推动科技金融创新，优化资源配置，加快经济结构调整和产业升级，近期北京市有关政府部门联合发表《 关于促进股权投资基金业发展的意见 》，首次作出了PE行业规范，表达了对“股权投资基金”的支持，并相应调整了相关行业政策。 谈到本土PE的发展前景，宋玉鸣说：国际上直接投资中的股权投资（PE）与证券投资比例为1:1；而中国，PE只占万亿证券投资中的1%，说明中国的股权投资（PE）发展的高潮远未达到，中国的PE任重而道远。 在金融危机时期，本土PE在主观上为投资人创造财富的同时，客观上也成为拉动内需的重要力量。这次金融危机还说明，尽管目前中国风险投资市场主角还是外资VC和PE，但本土创投和PE完全可以比他们做得更好，因为他们对国情了解更深，尤其在创业板推出后，本土创投和PE的优势更加明显。当然，本土PE要学习西方PE的运作思路和方法，但同时一定要有中国特色。 泛亚投资在危机中的对策 面对危机，作为中国本土PE一员的泛亚国际投资有限公司做了那些调整？宋玉鸣介绍了自己公司的调整对策： 调整节奏，利用这个时机把公司内部的制度、培训和体系建立好，以PE研讨会的方式对普通投资者进行相关PE知识的宣讲。 关注行业，侧重看一些跟经济周期逆向而动的行业。因为这些行业不那么受经济周期的影响，特别关注一些对价格敏感度不是很高的消费类产品，比如教育、医疗保健、餐饮食品，新媒体和新能源项目，也是我们投资人感兴趣的。 业务比例，把很多精力放在兼并收购交易上，而不仅仅是财务投资。公司发起的“银广资本”矿业基金一期已募集完毕，上个月刚刚完成一笔中等规模铁矿的收购；正在对“巴比塔咖啡”连锁投资方案的研究。 公司正筹备大型基础设施投资基金： 宋玉鸣介绍说，国家基础设施投资将加大，位于渤海湾东岸的营口港至鲅鱼圈港之间的辽宁沿海产业基地，将是令世人瞩目的新的中国大型开发园区，泛亚国际作为此项目开发建设基金的发起人已获得园区投资与招商的授权，正计划组建大型中外合资投资（基金）公司。 宋玉鸣——北京股权投资基金协会理事、中国战略与管理研究会研究员、北京大学创投研究中心高级研究员、辽宁沿海产业基地投资顾问。管理过5只创投基金、1只矿业基金，正筹备环境基金、地产基金，创造过投资数十个企业成功率90%、上市率30%的骄人业绩，曾荣获中国十佳创投基金管理人、中国十佳本土创业投资人、中国卓越风险投资家称号。
