爱华网作者：金百灵投资 秦洪 估值压力压抑股价弹性 始于去年10月底的本轮弹升行情，中小板无疑充当了A股市场的涨升先锋，中小板指数也率先站上年线且实现指数的翻番。本周的调整意味着中小板的行情驱动力有所减弱。因为本轮行情的驱动力主要有两个，一是估值体系的复苏。去年初直至10月份的暴跌，使得中小板的个股估值迅速低企，不少个股已出现了动态市盈率10倍以下的态势，这说明当时中小板的估值已严重低估，故在政策面的牵引下，资金填平了估值洼地。二是流动性的充沛。由于刺激经济增长的信贷规模迅速膨胀，故整个A股市场的资金非常宽松，故成为牵引中小板反复活跃的又一推动力量。 但是，随着中小板部分个股涨幅达到150%甚至250%之后，不仅仅意味着估值低企的格局已不复存在，甚至会因为一季度业绩的不振而使得动态估值渐趋高企。而且还意味着此类个股短线获利盘较多，从而使得市场走势趋于不稳，与此同时，流动性充沛的优势也有所减弱，主要是因为高企的估值以及股价，使得市场的恐高症渐现，在此背景下，新增资金不愿意介入到A股市场追高，既如此，估值压力的确抑制了股价弹性，市场活跃度自然会随之降低，这也是本周末中小板冲高受阻回落的原因之一。 两个增长路径或化解高估值压力 当然，上市公司的业绩变化总是动态的，往往会出现意外的增长动能，从而使得业绩出现突飞猛进的增长，如此就使得估值高地迅速成为估值洼地，比如说外延式增长，即通过收购优质资产的方式，迅速增厚上市公司的每股收益，从而使得动态市盈率迅速下降至合理水平，这其实也是A股市场长牛股的一个显著增长路径，国电电力等央企股就是如此。 与此同时，上市公司还有一个增长路径，那就是通过新业务、新项目或新产品而获得新的利润增长点而获得快速增长的能量，较为典型的有苏宁电器等，他们就是通过迅速开办新的营业网点，并在经济高速增长的背景下获得了业绩的快速增长，所以，该股成为超级成长股的典范。 目前中小板也存在着此类强势股，一是外延式增长，主要体现在华孚色纺、兴化股份等，其中华孚色纺属于收购优质资产的外延式增长的典范，一旦定向增发收购优质资产成功，那么，二级市场股价的动态估值水平将迅速降低。而兴化股份则是控股股东实力雄厚，未来有望成为控股股东整合化工业务资产的平台。 二是新业务、新项目或新产品的业务增长，这主要体现在本周的超强势股——准油股份身上，该股近期逆大盘而大幅走高，其诱因在于本周公司公告称与新疆阿克苏地区拜城县政府签署协议书，拜城县政府同意公司对拜城县的煤层气资源进行勘探开发，并为公司勘探投资提供服务和优惠政策支持。本次投资拟在拜城县注册成立新疆准油能源有限公司，先期出资1亿元。公司初步计划于今明两年投入2亿至5亿元，对拜城县境内的煤层气资源进行普查。这就赋予该公司未来向能源股转化的可能性，故成为多头在本周关注的焦点股，类似个股尚有新海宜、川大智胜等。 内涵式增长股或有短线机会 当然，上市公司业绩增长路径是多种多样的，除了上述两个相对确定增长的路径外，还有一个增长模式，那就是内涵式的增长，主要是指通过自身管理或行业周期性变化使得公司的盈利能力大幅提升，比如说江南化工，本周公布一季度业绩大幅飙升预告，其诱因在于原材料价格的降低以及产品价格的相对刚性，故在下游需求相对旺盛的背景下，公司的业绩大幅飙升，所以，在近期股价走势相对抢眼。
循此思路，联化科技、沧州明珠、鲁阳股份等公司可关注，他们的共同特征就是下游需求相对旺盛，联化科技的下游产品主要应用在农药、医药等领域，而这些领域的市场需求是相对稳定的，故随着公司原料价格的大幅走低，产品价格相对稳定使得公司的盈利能力有所提升，一季度业绩预期相对乐观。 另外，对于与江南化工同处民爆行业的南岭民爆、久联发展等品种也可跟踪，其中久联发展的单位市值所对应的民爆产品比重较高，故业绩对毛利率提升有着较强的敏感度。
