爱华网文/本刊记者 乐隐 一个企业的发展离不开资金的支持，而融资环境的好坏在某种程度上决定了企业的发展速度和规模。尤其是科技型企业具有轻资产的特性，他们的融资处境更加严峻。积极探索完善我国企业尤其是中小企业融资体系，显得十分紧迫和必要。
全国最大、最有实力和竞争力的中关村科技园区，不仅创业创新资源丰富，也是国内科技创业最活跃的区域。多年来，中关村在科技金融创新方面做了大量探索性工作，形成了“一个基础，九条渠道”的投融资体系。 中关村科技园区管理委会员投融资促进处负责人告诉《中国科技财富》记者：“公共政策是解决制度缺陷和市场失灵的，目前投融资市场还不完善，如果市场很好了，都能解决企业融资问题了，就不需要政府参与了。”大家知道，企业在不同的发展阶段具有不同的资金需求特征、风险与融资条件。初创期的高新技术企业处于研发阶段，尚无经营活动的现金流入，不适合银行贷款的支持，因此，主要融资渠道依靠引入创业投资；快速成长期的高新技术企业有了一定的经营业绩，经营规模快速扩张，对流动性资金的需求也迅速加大，融资方式主要依靠银行贷款，但缺乏可用于抵押的资产，企业信用积累也不足，难以获得银行贷款；稳定发展期的高新技术企业可选择的融资方式更加多元化，但要实现做强做大，需要利用多层次资本市场的支持。 针对处于不同阶段企业的条件、特点和融资需求，中关村科技园区积极探索，不断创新，采取了不同的政策措施以促进高新技术产业的发展壮大。针对初创期企业融资难，在全国率先设立了创业投资引导资金，实施创业投资企业风险补贴政策，研究促进天使投资发展，搭建了创业投资促进工作平台。针对快速成长期企业担保难、贷款难问题，设立了针对重点企业群体的担保贷款绿色通道，组织发行高新技术企业集合信托计划和企业债券，开展信用贷款试点，搭建了专门服务于中小型高新技术企业的贷款担保平台。在促进稳定发展期企业发展方面，主要是实施改制上市资助政策，促进具有一定规模企业的产（股）权流动，使企业借助资本市场进一步做强做大，积极开展中关村企业股份报价转让试点，搭建产（股）权交易平台和专业化的企业改制上市服务平台。 “中关村科技园区的投融资促进工作是在以市场为基础、政府引导为原则开展的。”这位负责人说，概括起来，以企业信用建设为基础，根据高新技术产业发展的规律，针对不同发展阶段企业的不同融资需求特征及企业首次融资难等市场失灵领域，以市场机制为基础，充分发挥政府引导作用，采用多方合作的方式，借助专业化公共服务平台，构建和优化局部投融资环境，促使优质资源和要素向有竞争力的优势创新企业集中，使有竞争力的创新型企业的多元化有效融资需求通过市场机制得到高效满足。既通过促进担保贷款和信用贷款，拓宽企业间接融资渠道，又通过促进创业投资发展、推动企业改制上市、促进股权私募、组织发行高新技术企业集合信托和企业债券等多渠道提高直接融资比重，初步形成了促进不同阶段企业发展的投融资体系。 “企业的信用体制建设是一项系统长期工程。中关村努力加强园区信用体系建设，积极创造良好的信用环境，以信用促进融资、以融资带动企业发展作为信用体系建设的工作思路，以缓解园区中小企业融资难为切入点，通过信用制度建设和机制体制创新，改善区域信用环境和投融资环境，促进科技型中小企业快速发展。”前述负责人强调指出。 经过几年的努力，中关村信用体系建设工作取得了阶段性成果。初步形成了“政府推动，政策引导，多方参与，市场运作，配套服务，规范管理，长效保障”的具有园区特色的信用体系建设运行模式，初步建成了互为补充、相互促进、公平竞争、共同发展的园区中小企业信用体系。 早在2003年就成立了企业信用自律组织——中关村企业信用促进会，建成了中关村网上信用平台，在园区推广使用《中关村企业信用报告》和《中关村企业征信报告》。同年，国家发改委批复中关村作为国家小企业信用服务体系建设的试点单位。目前，信用促进会现有会员企业1800多家，覆盖园区年销售额1000万以上企业的65%。 2006年，中关村管委会与中国人民银行营业管理部签署战略合作协议，通过人民银行中小企业信用档案系统建设、借款企业信用评级在京试点以及企业贷款卡的发放，推动了园区与人民银行信用信息共享，树立了园区信用体系的权威性，扩大了园区信用产品的使用价值和功能，打通了商业银行、金融机构了解园区企业信用的快速通道，帮助园区企业拓宽了与商业银行的融资渠道。 2007年9月，中关村率先开展科技型中小企业信用贷款试点。为了促进金融创新、丰富中小科技型企业融资渠道、提高信用良好企业的融资效率、进一步缓解中关村科技园区中小科技型企业贷款难问题，根据《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》，中国人民银行、中国银监会关于加强和改进对高新技术企业和小企业金融服务有关政策，以及北京市关于增强自主创新能力建设创新型城市和进一步做强中关村的要求，2007年9月，中关村科技园区管委会、中国人民银行营业管理部、中国银行业监督管理委员会北京监管局联合相关部门和单位启动了中关村科技园区中小企业信用贷款试点工作。 信用贷款试点有关政策一经推出，就受到了园区中小企业的热烈欢迎。截至2008年12月，试点银行总计为43家企业发放了59笔信用贷款，总额4亿元，目前24笔贷款已经按时还本付息。“信用贷款解决了信用良好企业贷款效率问题，加快了企业申请资金的周期，在总结经验的基础上，09年会继续扩大信用贷款的规模。” 信用贷款试点主要是为有信用企业提供绿色贷款通道，具有以下几个突出特点：一是凸显企业信用价值，突出了信用产品在商业银行信贷决策和风险管理中的作用，突破了商业银行以抵押、质押为主要条件的贷款方式。二是提高了有信用企业的融资效率。商业银行承诺对符合条件的企业，在企业申请贷款的5个工作日内给予答复，打造了针对中关村科技园区高科技高成长企业融资的“信贷快车”。三是建立信用的激励和约束机制。对于信用良好企业，积累的信用等级越高，对企业贷款利息补贴比例越大，企业综合贷款成本也越低；失信企业反之。四是多部门共同合作。由中关村管委会、人民银行营业管理部、银监会北京监管局、北京银行、交通银行、浦发银行、北京农村商业银行等政府部门、金融管理机构、商业银行和信用中介机构共同建立方便中小型科技企业融资的绿色通道。 目前，园区信用环境有了明显的改善，采购信用产品的企业数量逐年增长。一定程度上反映出园区企业的信用意识不断增强。 “政府为了解决自身信用不足、又无信用记录的企业担保难、贷款难的问题，中关村搭建科技担保服务平台，设立重点企业担保贷款绿色通道。”负责人说。2000年开始搭建科技担保服务平台，园区先后成立了中关村科技担保有限公司和中关村企业信用促进会。通过“以信用促融资”和“政策引导，信用评级，第三方担保，银行贷款”的基本运行模式，建立了由担保公司、企业信用促进会、商业银行、企业、中介机构和相关政府部门组成的企业信贷融资促进平台，通过信用评级、融资担保、政府贴息、中介服务支持等措施，整合信用资源，培育信用基础，促进企业信贷融资。 针对不同群体建立了各具特色的绿色通道：针对留学生企业群体设立了“留学生企业担保贷款绿色通道”；针对重点产业设立了“集成电路绿色担保贷款通道”和“软件出口贷款通道”；针对高成长企业群体制定了“瞪羚计划”等。上述措施将企业信用评价、信用激励和约束机制同担保贷款业务有机地结合起来，通过政府的引导和推动，构建高效、低成本的担保贷款通道，形成了多方共赢的机制。四条绿色通道企业的贷款代偿率远远低于其他企业群体。 2008年，两家担保公司通过瞪羚计划等4条担保贷款绿色通道共为340家企业提供贷款担保近36.2亿元，累计为1500家重点企业提供了120亿元的担保贷款。园区通过1元的贴息和补贴帮助园区企业获得了65元担保贷款，财政资金的引导、放大效果明显。搭建科技担保服务平台8年来，已累计为近3700家重点科技企业提供了230亿元的担保贷款。 与此同时，还组织高新技术企业集合发行信托和企业债券，成功组织发行了四期“中关村科技园区高新技术企业信托融资计划”，为园区企业筹集资金1.95亿元。2007年3月19日，经国务院批复，国家发改委正式下达了 2007 年第一批企业债券发行规模及发行核准有关问题的通知（发改财金［2007 ] 602号）。包括神州数码、和利时、北斗星通、瑞迪生、世维通、时代科技和有研亿金 7 家园区企业组成的中关村高新技术企业债券被列在首批名单中，发行规模为3.7亿元。目前已有4家企业成功发行了3.05亿元企业债券。组织中关村高新技术企业集合发债，有助于拓宽直接融资渠道，降低融资成本，提升中关村科技园区企业的品牌形象。 中关村率先设立创业投资引导资金。国际经验表明，创业投资是高科技发展的催化剂和推动器。创业投资为创业者提供了创新技术产业化必不可缺的启动资金；为创业公司引入了成功的管理经验、经营机制以及横向纵向的联盟关系和有关资源；而资本市场在优化资源配置、促进创业资本市场形成、筹集企业发展资金、规范企业运作、完善法人治理结构、建立激励和约束机制等方面起到了不可替代的作用。中关村具有丰富的创新、创业及创投资源，但国内和中关村园区的创业投资还很不发达，园区有投资价值的创新企业资源还远未被创业投资所发掘，本土的创投企业发育还很不充分，很大程度上制约了园区以自主创新为核心的高新技术产业更快发展。2002年，率先设立了“中关村科技园区创业投资引导资金”，对经认定的创业投资机构投资于园区企业给予一定比例的跟进投资资金支持，不参与投资决策和股权管理，依据“政策引导，市场化、专业化运作，向国际惯例靠拢”的原则运作。2005年，根据国务院《关于支持做强中关村科技园区若干政策措施的会议纪要》中同意园区根据《创业投资企业管理暂行办法》开展相关优惠政策试点的精神，园区进一步调整和完善了创业投资引导资金工作方案，加大扶持力度。将创业投资引导资金规模分五年逐步扩大至5亿元，进一步拓宽资金使用方式。 引导资金采用种子资金和跟进投资方式，与经认定的合作伙伴共同投资了一批园区高科技企业。共投资27家园区高科技企业，投资总额5328万元，带动投资机构投资总额22448万元，放大倍数为4.2倍。 引导资金采用参股创业投资企业方式，与联想投资、光大控股、联华控股、启迪控股、北极光投资、青云创投、深圳创新投、维悟创投、今日资本等九家境内外创投机构合作，参股设立9家创业投资企业，资金总规模达11亿元。中关村创投引导资金参股创投企业不仅给所投资企业带来了资本、资源和资讯，而且逐步成为促进中关村科技园区重点细分产业领域发展的专业化平台。另外，创投中心通过其合作的创投机构，带动了更多的境内外各种优质创投资源，改善并活跃了园区创业投资环境。 同时，实施创业投资企业风险补贴政策。即对经认定的创业投资企业，当其投资园区初创的高新技术企业时，按实际投资额的一定比例给予创业投资企业风险补贴，引导和促进国内外创业投资机构投资园区初创企业。该政策出台后，得到境内外投资机构积极支持。办法自2006年1月1日实施后，共有20家创投机构申报的74个投资项目获得了4900万元的风险补贴。同时，从申报的项目统计，这些机构在近两个年度内对中关村园区的投资总额累计已达近9亿元人民币。 在申报风险补贴的投资机构中，不仅包含了长期关注中关村园区企业的联想投资、启迪创投、盈富泰克等机构，还包含了IDGVC、华登国际、北极光创投、青云创投、深圳创新投等国内外知名创投机构。这些机构不仅为园区企业投入资金，更基于其成熟的投资理念、突出的资源整合能力，为园区企业的持续性发展注入关键要素，从而有效地从创业投资角度促进了园区高科技产业的发展。 事实上，中关村已成为国内创业投资最活跃的区域之一。2003年至2004年，中关村科技园区有39家企业获得海外创业投资，实际投资额超过5亿美元。2005年中关村及北京70家企业获得创业投资3.74亿美元，超过上海和江苏之和；2006年创投企业在北京共投资114个项目，投资额7.46亿美元，占全国总投资额的近一半。德勤发布的“中国高科技高成企业50强”和清科发布的“中国最具投资价值企业50强”中，近一半企业来自中关村。2007年，中关村及北京132家企业获得创业投资逾10亿美元，占全国的31%。 中关村科技园区管委会主任戴卫在第七届中小企业融资论坛曾表示，在目前资本市场形势下，中关村股份报价转让系统成为维系国内高科技企业与证券市场的重要生命线。之所以说是生命线，一是由于与主板和中小企业板相比，该系统是目前国内最符合科技型、成长型企业特点和需求的市场板块；二是在目前经济形势下，该系统仍然正常运行，没有停止新股挂牌和定向增资。 中关村代办股份转让试点于2006年1月23日正式启动。这项试点是落实国务院《关于支持做强北京市中关村科技园区若干政策的会议纪要》（国阅[2005]84号）和《国务院关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）〉若干配套政策》（国发〔2006〕6号）的一项具体措施。投融资处负责人认为：“虽然处于试点初期，但已初步显现了以下几方面的良好试点效果，达到了预期目标。” 一是试点企业初具规模，总体运行平稳，秩序良好，吸引了一批优质的高科技高成长企业参与试点。目前，有77家企业参与试点，其中已批准和挂牌企业42 家，正在备案企业9家。此外，其他完成改制和正在改制的企业有近500家，为进一步扩大试点规模准备了充足的后备企业资源。从总体试点进展情况看，实现了有效控制风险的试点要求，以投资为目的的交易成为中关村股份报价转让系统的主流。 二是促进了试点企业规范管理和健康发展。促进了企业建立现代企业制度、完善法人治理结构，提升了企业品牌价值，增强了企业的创新能力，完善了挂牌企业资本结构，增强了企业发展后劲。挂牌后企业资产总量增加，资产运营效率提高，偿债能力有所增强，盈利能力显著提升。2008年上半年，报价转让系统挂牌公司整体收入和盈利继续保持增长，28家挂牌公司共实现主营业务收入16.45亿元，平均每家收入5875万元，比上年同期增长40.03％；实现净利润1.48亿元，平均每家净利润530万元，比上年同期增长22.28％；平均每股收益0.10元，比上年同期提高11.11％。 三是股份报价转让系统的价值发现功能和高效低成本按需融资的优势初步显现。有成交的挂牌股票换手率为7%，转让价格普遍高于净资产。成交均价较挂牌首日开盘成交均价涨幅66.8%。9家企业进行了10次定向增发股份，共发行1.16亿股，融资额4.3亿元，市盈率平均16.38倍，市盈率最高达35倍,最低12倍,平均为16.38倍。在中关村吸引和聚集了一批创业投资机构、战略投资者及券商。久其软件成功实现了转板。 四是初步确立了非上市股份公司进行股份报价转让的监管制度安排和基本运行模式。通过试点进一步明确了企业和券商的需求，总结梳理出了需要逐步完善的试点制度问题。上述试点效果，为下一步深化试点、扩大试点范围和建设统一监管下的全国场外市场积累了经验，奠定了基础。 自2002年，中关村园区通过与证券机构及相关中介服务机构合作，整合各方面上市资源，设立园区企业“改制上市资助资金”，实施“中关村海外融资行动计划”；2005年率先开展“科技型中小企业成长路线图计划”试点，积极促进园区企业快速发展和到境内外证券市场上市融资。2007年，为进一步加大有关政策扶持力度，促进企业改制上市，园区进一步修改了《中关村科技园区企业改制上市资助资金管理办法》，通过加大资金资助力度、政策着力点前移等措施，进一步激发企业改制上市积极性。同时整合创业投资、技术创新、重大产业化项目、贷款担保等方面的政策资源，集中培育具有国际竞争力的高科技高成长企业，使其尽快发展壮大，登陆境内外证券市场。此外，园区成立了“中关村科技园区企业改制上市工作协调小组”，设立了“中关村科技园区企业改制上市服务中心”。依托专业服务平台，建立与各园区、协会、境内外证券市场、券商和专业服务机构协同工作的机制，调动各方资源，形成社会合力。 经过相关各方的共同努力，园区企业的改制上市积极性越来越高，步伐不断加快，上市公司总数突破112家。上市公司突破100家是中关村发展历程中的一个重要标志性的突破，意味着中关村企业的创新创业成果越来越多地得到资本市场的认可。中关村科技园区和中关村高科技公司的投资价值，已在境内外资本市场产生了广泛影响，引起了高度关注。2008年已有汉王、ATA全美测评软件等6家企业获准上市，其中4家在境外，2家在境内。至此，中关村上市公司总数已达112家，其中境内55家，境外57家。另外有12家企业已经报送中国证监会发审委，等待IPO的审核，17家企业在北京证监局进行辅导。园区非上市股份公司达235家，正在改制和拟改制的企业合计为360家。可以看出，经过近20年的发展和积累，中关村的高科技公司开始进入快速和规模化发展阶段，有条件的公司借助资本市场做强做大的需求越来越强烈，上市速度越来越快，势头很猛。 经过多年的发展和积累，中关村科技园区产生和集聚了一大批高科技高成长企业，是全国高新区中创业板企业资源最丰富的区域。园区收入过亿元的非上市企业近千家，近三年每年新增100家。园区收入1000万至5亿元的高科技高成长企业——“瞪羚企业”2900多家。另据近期企业自愿报名统计，近两年有改制和上市意愿的企业有400余家。 此外，已正式启动中关村科技园区企业并购重组调研工作。拟通过此次调研，了解目前园区企业兼并收购活动现状、存在问题和发展趋势，研究提出可以有效促进企业并购重组投融资公共政策建议，为下一阶段园区投融资促进工作提供决策依据。通过采取有效的投融资政策措施，促进园区企业通过并购重组整合产业发展资源并迅速做强做大。 此外，搭建技术产权交易平台，促进高新技术企业产权流动。2003年3月成立中关村技术产权交易所，当年实现挂牌项目700多个，成交金额达30亿元。2004年2月14日，在市政府的统一安排下，中关村技术产权交易所与北京产权交易中心合并为北京产权交易所，成为园区高新技术企业技术产权交易的重要平台，每年完成各类技术产权交易100多亿元。目前，北交所正在积极建立与投融资中介机构的联合工作机制，汇聚社会资本，活跃产权交易，使北交所成为华北区域资本市场的龙头。 对于2009年中小企业融资形势，中关村投融资处负责人认为：“09年融资环境不会太坏！首先银行贷款方面，国家支持，银根一旦放松，银行会支持科技企业和创新企业。在这种宽松政策下，贷款规模不会比08年少。二是新募基金越来越多，当前环境下，好的企业更容易显现出来，大家都谨慎了，投资的溢价都会降低。当然，中关村现有的政策会继续实行，能扩大的尽量扩大。比如信用贷款、代办股份试点等。” 中关村科技园区为了满足创新型企业多元化的有效融资需求，充分发挥政府的引导作用，建立了促进不同阶段企业发展的投融资政策体系。经过多年的不懈努力和积极创新，初步形成了具有中关村特色的投融资促进模式，构建了局部优化的环境，促进以自主创新为核心的高新技术产业的快速发展。 中关村投融资体系概括为“一个基础，九条渠道”。“一个基础”是指以企业信用体系建设为基础，以信用促融资。“九条渠道”包括创业投资、天使投资、境内外上市、代办股份转让、并购重组、技术产权交易、担保贷款、信用贷款、企业债券和信托计划。 高科技企业在创始阶段存在巨大的技术风险、市场风险、收益风险、经营风险等，而目前国内创业投资机构的发展很不充分，大量的创业投资机构倾向于投资成熟期企业，不愿投向创新型中小企业。因此，就出现资金找不到项目，而好的项目又找不到资金的情况，出现了市场失灵，产生了技术与资本对接的“投资空白”。大量的创新型中小企业在“死亡谷”挣扎，由于缺乏创业投资的支持而过早地退出历史舞台。 中关村管委会发挥政府的公共服务职能，从促进高新技术产业的发展和国民经济结构调整的战略高度出发，出台相关政策，引导社会资本投资初创期企业，帮助企业度过“死亡谷”。 中关村企业股份报价转让试点，拓宽投资退出渠道，孵育科技型上市企业，也是我国多层次资本市场建设的一个重要创新举措，对满足不同发展阶段企业多元化融资需求、推进创业投资和股权私募发展、增强企业自主创新能力和促进高新技术产业发展具有重要意义。 企业海内外上市是促进企业提高管理水平、充实资本实力、提升企业品牌价值，从而迅速做强做大并能带动并购重组和创业投资发展的重要途径和手段。
