爱华网散户的最后一课 《散户的最后一课》与指数赛跑
在我们开始学习投资分析方法之前，需要先了解一个概念，那就是股价指数。1884年在美国，《华尔街日报》的首任编辑查尔斯·道发现，市场上有这么多股票，每只股票的涨跌情况不一样，即使同是涨跌，涨跌的幅度也大不相同。可以想象，要想全面了解股市的情况，当时的人只能一页一页地按PageDown来逐一查看个股信息——不对，我忘了那是1884年，即使是美国人也还没有用上电脑，那只能是埋头冒汗地查看报纸之类的书面文件了。这项工作的繁琐程度显而易见，并且，实际上也是不可行的。那么，有什么办法能够让投资者一目了然地了解到股价的整体变化情况呢？于是，查尔斯·道像一休哥一样盘膝坐下，用两根食指在脑袋顶上“咯叽咯叽”地划呀划，还真划出了一个好主意。世界上历史最悠久、影响最大的股价指数——道·琼斯指数诞生了。那么指数到底是个什么东西呢？对于普通散户而言，不需要去了解指数什么派氏加权之类的具体计算方法，指数最直观的意义，是它代表了所有股票或者说是某一些股票的总体涨跌情况。例如，深证综合指数代表了深圳证券市场所有股票的整体涨跌情况、中小企业板指数代表中小企业板所有股票的总体涨跌情况、医药生物指数则代表了医药生物类股票的整体涨跌情况。在中国证券市场上，比较重要的指数主要有以下三个：第一个是上证指数。这是目前中国市场上影响最大的指数，通常我们所说的“大盘”，便是指这个指数。它以1990年12月19日为基期，基期值为100点。上证指数的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票，代表了上海证券市场所有股票的整体涨跌情况。比如，2008年4月23日，上证指数收于3 278.33点，上涨4.15%，我们便可以认为，当天上海股票市场整体上涨，平均的上涨幅度为4.15%。第二个是深证成指。它的样本是按一定标准选出的深圳市场40家有代表性的上市公司，从1995年5月1日起开始计算，基数为1 000点。|www.aihuau.com|第三个是沪深300指数。虽然沪深两个市场各自均有独立的综合指数和成分指数，但市场缺乏反映沪深市场整体走势的跨市场指数，于是乎，用领导的话说，“沪深300指数应运而生”。它的样本是从上海和深圳证券市场中选取的300只股票，以2004年12月31日为基期，基期点位为1 000点。如果在指数方面你想显得更专业一点，关于指数还有两个问题需要特别注意：第一是指数只能纵比，不能横比。我们可以把不同时间的同一个指数拿来比较，从而观察它所代表的股票的整体走势，比如上证指数在2005年6月6日收于1 034.38点，而在2007年10月16日收于6 092.06点，我们可以认为这两年半上海市场的股票整体上涨了489%。但不同的指数之间不能直接拿绝对数字进行比较，这是因为指数是以一个虚拟化的基准点位为基础来进行编制的，而这个基准点位可能大不一样。比如，在2007年5月25日上证指数为4 179.78点，而深证成指达到12 681.45点，这并不意味着后者代表的股价是前者的3倍多，因为前者的基准点位为100点，而后者的基准点位为1 000点(二者的基准日期也不一样)。我曾经听一个股民看着行情感慨：“深圳的股价可真高啊，有一万多点了，不能买，还是买上海的吧，上海才四千多点。”当时我的一个同事正在喝水，听到这句话，本来该进食管的液体全进了气管，咳得两眼像青蛙般凸出——从此以后好长一段时间，他喝水之前都要习惯性地看看周围有没有股民，让我想起了非洲大草原的兔子，它们在喝水之前要立起身来环顾四周，察看附近是否有狮子。第二是指数失真的问题。按理说指数应该是反映股市整体涨跌情况的指标，但有时却会发生这样的情况：明明大部分股票在下跌，指数却在上涨；或者相反，明明大部分股票在上涨，指数却在下跌，这便是所谓的“指数失真”。不幸的是，这一问题在我们最重要的上证指数上却也最为严重。产生这种情况主要是因为我们指数的编制采用了“加权”的方法，简化一下，我们可以这样来理解：指数的涨跌相当于由它所代表的股票来投票决定，上涨的股票就投上涨票，下跌的股票就投下跌票，但问题出在票数计算上。跟美国的民主选举不同，指数计算的票数规则不是一人一票(即一只股票算一票)，而是每只股票的市值作为它的投票票数。于是，市值越大的股票，它的话语权也就越大。而上海市场的大盘股股数惊人，最大的“中石油”(601857)一家股数就有1 619亿股，相比之下，一些小公司的股数只有几亿股。所以，如果市值最大的几只股票投票上涨的话，其他的股票投票反对也没有用。——可见，有水分的民主不仅存在于政治，也存在于证券。指数对于投资的一个重要参考意义在于：它代表了一个市场的平均收益④。还是我们上面举的那个例子：上证指数在2005年6月6日收于1 034.38点而在2007年10月16日收于6 092.06点，那么意味着这两年半所有投资者的平均收益为489%，即资产增加了接近5倍。这个数字是不是有点让你吃惊呢？因为我相信绝大部分看这本书的人在那段时间资产没有增加这么多，这就是说，你跑输了指数。由于指数代表的是平均收益，有人跑输，那就意味着有人跑赢，而一旦跑赢指数，你的成绩便超过了市场上的平均水平(通常把收益率超过指数的部分叫做“超额收益”)。因此，一般把是否跑赢指数作为一个衡量投资水平的重要标准。这相当于我们读书考试时的排名次一样，分数会因为考题的难度不同而有较大的变化，而名次就更能说明一个人的学习水平。——我们的幸福与痛苦都是在与他人的比较中产生的，可怜的人类！
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