爱华网投资者报(研究员 周俊)
尽管年报尚未出完，但根据已公布年报的14家钢铁上市公司数据分析，《投资者报》认为，2008年钢铁企业上市公司业绩降幅将达到50%以上。 更为糟糕的是，2008年第四季度，钢价持续下跌，资产减值损失迅猛增长，14家公司去年第四季度合计亏损103.31亿元，同比和环比分别下降292%和287%。2009年第一季度，由于钢价继续下行，钢铁业上市公司净利润仍将出现全面巨额亏损。 单季资产减值增长400倍 目前，钢铁板块上市公司共有32家，事实上，在2008年第四季度，钢铁上市公司已经出现较大程度亏损。根据统计，14家公司去年第四季度合计实现营业收入1093.57亿元，同比下降13.84%，环比则下降了34.44%；单季度销售毛利率为0，这意味着整个行业销售环节不赚钱。 除了钢材价格持续下跌导致的毛利率下降外，第四季度行业净利润出现亏损的另一重要原因，是第四季度钢价下跌导致了资产减值的大幅增长，14家公司单季度资产减值损失达到83.71亿元，环比增长5.6倍，同比则增长近400倍。
2008年第一季度钢铁价格处于较高水平，国内钢价平均指数为134，CRU国际钢价指数平均为201.79，分别比目前高出37%和43%，因此，当时行业盈利状况良好。 2009年以来，国内外钢铁需求没有明显增长，钢价也未改下行走势，钢铁公司的毛利率预计难有回升。我们认为，钢铁上市公司在去年第四季度的糟糕盈利表现将延续到今年第一季度。预计2009年第一季度，钢铁上市公司净利润将出现大幅下降，并出现全面巨额亏损。 行业盈利大滑坡 截至4月1日，14家钢铁业上市公司公布了2008年年报，统计结果表明，14家公司合计实现营业收入5769.18亿元，实现净利润123.49亿元；同比分别增长了21.53%和9.49%，增速分别比上一年减缓了3.43和3.14个百分点。 其中，行业巨头宝钢股份实现营业收入2003.32亿元，同比仅增长4.74%，增速大幅减缓了13.23个百分点；实现净利润64.59亿元，同比减少49.21%。 我们认为，导致钢铁业业绩下行的首要原因是，需求萎缩导致的钢价下跌，从而使钢铁公司的毛利率降低，并增加了存货减值损失。 经统计，14家钢铁上市公司的平均销售毛利率为9.49%，同比下降了3.14个百分点。其中，毛利率最高的是重庆钢铁，达到16.06%，这也是全行业利润下滑中该公司仍能实现33.18%增长的重要原因；毛利率最低的是南钢股份，仅为4.41%，该公司去年净利润同比下滑了88.05%。 这些公司在2008年的资产减值损失达到了97.75亿元，是2007年的9倍。进一步的分析表明，资产减值损失中，最主要为存货跌价准备，14家公司2008年存款跌价准备总额达到96.26亿元，同比增长了7倍多。 其中，存货跌价准备最多的是宝钢股份，为59.04亿元；最低的是抚顺特钢。 正增长明星解剖 在已公布年报的14家钢铁上市公司中，仅有两家公司净利润实现正增长，它们是重庆钢铁和抚顺特钢。分析它们的正增长原因，或许能为其他公司提供很好的参照。 重庆钢铁去年营业收入165.17亿元，同比增长37%，净利润5.98亿元，同比增长了33.18%，可谓钢铁股盈利明星。分析表明，重庆钢铁赢在毛利率的提升，公司2008年销售毛利率为16.06%，在钢材价格持续下滑的情况下，毛利率仍比上一年大幅提高了2.46个百分点。 重庆钢铁去年毛利率最高的是板材，达到26.93%，较2007年小幅下滑了0.19个百分点，但营业收入占比由2007年的42.17%提高到45%；其他产品如型材、线材、钢胚、冷轧板等产品的毛利率同比均有不同程度的提高。毛利率的提升与公司2008年前三季度采取的提价销售和保价销售策略有关，到第四季度，公司又采取了保产销售，防止了单位成本的增加。 另一家净利润正增长明星是抚顺特钢，不过，该公司真实的业绩可能并不让人乐观。公司去年的净利润为3475.87万元，但是抚顺钢铁是已公布年报钢铁上市公司中唯一一家未计提存货减值准备的公司，其他13家公司平均计提了7.4亿元，剔除宝钢后也有3.1亿元。因此，抚顺特钢的盈利真实性值得推敲，毕竟其2008年净利润只有0.35亿元，而存货余额却达到10.95亿元。 钢价回升不乐观 国内外钢价自2008年中期见顶之后，出于持续下跌态势。根据中国钢铁工业协会公布的数据，国内钢材综合价格指数至3月27日为97.69，较去年最高时下降了近40%，与此同时，CRU国际钢铁价格指数也由去年最高的292.8下降至目前的141.2，降幅超过了50%。 钢价持续下降的原因是经济危机导致需求下降，使得钢材库存上升。截至2月末，国内主要钢材品种社会库存量急剧增加，创下2007年以来的新高。其中，螺纹钢和线材库存比1月末分别增加了81.3%和100.3%；热轧卷板库存上升了67.8%；冷轧板和中厚板库存分别上升了22.8%和24.6%。 从库存量增速看，5类钢材库存2月份增幅都要比1月份高，显示出库存加速增长的态势。 根据国家统计局数据，2月份CPI为-1.6%，PPI连续3个月为负值，并进一步降至-4.5%。1~2月份，工业增加值同比增长3.8%，增速下滑了10.2个百分点，城镇固定资产投资同比增长了26.5%，但房地产开发完成投资仅增长1%，比上年同期增速降低了31.9个百分点。这些数据表明，宏观经济还处于明显的下行阶段。 库存的消化可能仍需要较长时间，钢价的触底回升并不乐观。这体现为净资产收益率（ROE）的企业效益也明显下滑，14家公司去年平均ROE为7%，而2007年高达14.39%，下滑幅度超过五成。
