爱华网文/王自力
最近，有消息称，著名经济学家张维迎语出惊人地表示，可以将中国庞大的外汇储备分给老百姓，以增加百姓收入，促进经济发展。有朋友对此的评价是，张维迎可能觉得之前得罪了太多老百姓，所以想重新树立形象。果然，此话一出，网络上不少人说，这下子，张算是说出人话了。 但稍微懂行的都明白，张维迎说的纯粹就是胡话，而且是揣着明白装糊涂！ 首先，中国的外汇储备是人民银行用人民币买来的，是中国央行的负债而不是资产。中国的外汇体制和日本、欧美国家不同。中国现行外汇制度决定了中国政府必须无限制地、被动地印刷人民币纸钞用以收购美元等外汇，以维持人民币汇率的稳定。结果就是，只要人民银行的“柜台”前出现了美元、欧元等外汇，人民银行就发行人民币加以收购。买入的美元、欧元等外汇则构成了中国的外汇储备。 维持人民币币值和汇率的稳定是中国外汇储备的首要任务。而要担当这个首要任务，外汇储备的形式就必须符合“安全性、流动性和保值性”这三个基本要求。安全性排第一，流动性排第二，保值或增值性排最后。这就决定了中国政府不能将大部分外汇储备用于购买黄金、石油和矿产等实物，当然更不能把它分给老百姓。 第二，中国的2万亿外汇储备中的大多数不是属于我们中国人自己的财产，而是属于外国政府和外国老板的。中国外汇储备含有外国商人来华投资的款项，含有中国所积欠的外债，还有大家熟知的“热钱”（国际游资），当然还有贸易顺差。但是，即使在贸易顺差中，也并不全部是我们中国人自己的，而是有很大一部分属于跨国企业的资产。为了维护中国国家信誉，为了维持正常的经济秩序，就必须满足外商和内商的经常性兑换需求。这就决定了中国政府不能将大部分外汇储备用于购买黄金、石油和矿产等实物，当然也更不能把它分给老百姓。 根据国家统计局公布的2007年年末的《中国国际投资头寸表》,在2007年,中国政府拥有1.5282万亿美元外汇储备,同时，外国在华资产为1.2664万亿美元。可见，真正属于中国人自己的外汇储备份额大约在3000多亿美元,只占中国外汇储备总额的25％～30%。而且在2007年年底,中国的海外资产总额只有1.0126万亿美元,比外国在华资产少2448亿美元。也就是说,假如外国资本要求全部撤出中国的话，在没有充足的外汇储备的情况下,卖掉全部中国在海外的资产也不足于应付。这就是中国要维持庞大外汇储备的一个重要原因。否则，几个索罗斯那样的对冲基金就可能让中国金融阵脚大乱。 这里姑且不论把外汇储备分给老百姓，因其不能在国内流通，难以刺激消费，促进经济发展，仅就上面的分析已知，第一，中国为什么会有庞大的外汇储备；第二，中国政府为什么必须维持庞大的外汇储备。至于为何要用大量外汇储备购买美国国债，这是因为，比起放在中国人民银行或财政部的账户上，外汇结余只有放到国际资本市场上才能增值。而在外国银行存款与购买外国政府国债中，购买美国国债又是最安全和最保险的增值办法。目前我国外汇数额巨大，放在哪个银行都不保险，银行一倒闭，巨量外汇颗粒无归。尽管美国国债也不是100%保险的，但是哪一种资产是100%保险的？
相对而言，在现在和看得见的将来，美国的综合实力和经济活力依然是世界最强的，美国不会垮；15年来，美国国债的平均债息约在5.5%左右，而CPI约为2.2%。也就是说扣除通货膨胀，投资美国国债的原始收益依然在3%以上。 其次，美国国债市场规模巨大（可供买卖的共有6.3万亿美元），需求强劲，交易活跃，流动性强，有利于中国巨额外汇进出。买进美国国债是自由的，抛售美国国债也是自由的。至于买还是抛，一切皆由中国自己基于“趋利避害”而做出抉择。固然，作为一种组合，外汇储备也可以买一些黄金、石油、矿产，甚至小麦、大豆之类的大宗商品，但绝对不可能替代美国国债。以黄金来说，目前世界各国官方的黄金储备不足3万吨，即便按每盎司1000美元计，也只值1万亿美元左右，根本容纳不下2万亿美元的巨额外储。况且，受华盛顿协议限制，IMF成员国一年的黄金总交易量不得超过400吨。即便允许无限制购买，也存在一个欧美国家愿不愿意卖的问题。所以，大量购进黄金的想法，并不现实。 因此，从外汇储备的“安全性、流动性和保值性”这三个基本要求出发，购买美国国债仍是中国巨额外汇储备运用的主要路径。 （作者为中国人民银行研究生部部务委员会副主席）
