爱华网系列专题：2009中国营销
当前，我国经济运行中长期积累的突出矛盾和问题并没有得到根本解决，美国次贷危机对我国的影响逐步加深，因此，2009年必须充分做好应对国内外环境变化的各项准备，严防美国金融海啸向我国金融业深度波及。 我国金融安全面临严峻形势 美国次贷危机不断深化，并强烈影响世界与中国经济、金融的正常运行，中国金融业在快速发展中面临着严峻挑战。比如，导致我国金融资产缩水问题，其中包括：与倒闭银行相关的资产、国外证券化产品、海外股权投资以及通过QDII等形式进行的其他金融资产投资等，我国金融安全面临更加严峻的国际国内形势。 1．经济由"热"转"冷"，通货由"胀"转"缩" 随着发达经济体衰退带来的外需减弱及全球经济增长环境恶化的负面影响日益显现，多数国家出口明显下滑、工业增长减速、经济增速显著放缓、资本外流加速，开始显现通货紧缩的迹象。我国由于外部需求急剧下降，国内投资也在减速；货币供应量和信贷增速明显放慢，居民消费价格指数（CPI）下降，生产资料价格指数也在掉头下行，通货紧缩的迹象已经出现。2008年11月末，广义货币供应量(M2)余额为45.86万亿元，同比增长14.8%，比上月末低0.22个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.78万亿元，同比增长6.8%，比上月末低2.05个百分点；我国工业品出厂价格指数（PPI）同比仅上涨2.0%，为2006年5月份以来同比涨幅最小值；居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，为2007年2月份以来的最小涨幅。通货紧缩是当前经济面临的威胁，它会使借款者偿还贷款的实际成本增加，还会导致消费者延期消费，从而造成经济混乱。 2．股市大幅震荡，罕见暴跌 从2005年7月的低点到2007年10月的高点，上海A股市场指数上涨了650%。如果银行资金介入程度很深，那么资产价格泡沫破灭很可能通过银行危机触发全面经济危机。在国内外宏观经济增速下降、资本市场投资收益大幅下滑等共同作用下，我国上市公司业绩降幅逐季增大。一季度净利润增长24.6%，二季度增长16.4%，前三季度累计净利润同比增长7.11%。上市公司的亏损面也在逐步扩大。2008年12月，在558家预告全年业绩的上市公司（包括A、B股）中，业绩向差的公司合计253家，占比高达45%。股市市值由原来的35万亿下降到14万亿，跌幅达到65%。尽管有分析认为，中央推出了刺激内需的政策,整个中国经济基本面开始向好,但这并没有让国内股市逃出国际金融大海啸的冲击与震荡,国内股市仍然下行。如果不能够及时重振,中国股市将面临两大困境:一是融资功能基本丧失，二是将使一部分刚刚形成的中产阶层消失。 3．金融机构运营遭受较大损失国际金融危机将会对我国银行的资产质 量产生一定影响。我国银行机构大多仍是靠存贷款利差盈利（利差达3%之多，比世界各银行普遍的1.2%要高得多）,而随着经济环境的变化，银行放款规模将出现缩减,意味着银行利润也将出现下滑。已有的资料表明，由于2008年居民存款快速增长，四大国有银行存贷比一直在下降，甚至某国有银行的存贷比已经低于50%。由于金融机构对实体经济的反应有滞后效应，今后一批经营困难的企业，将给银行带来大量不良资产。 由于受到次贷危机的影响，我国投资活动也面临较大风险，证券公司的利润在下降。到2008年第三季度，基金行业共管理426只公募基金，管理资产总值为21099.77亿元。而2007年底，基金资产总规模为3.27万亿元,即2008年基金总资产减少了1656.14亿元，下降幅度达36%，而总资产的巨幅下降还是在2008年已新发79只基金的基础之上。由于受次贷危机的影响，保险机构会出现赔付增多、退保增多、业务费用增加等问题，有可能引发系统性风险。美国国际集团（AIG）发生危机后，其下属的友邦寿险（AIA）发生了退保现象。在我国设有机构的外国保险公司，大部分都不同程度地受到这场金融危机的影响。此外，中资保险机构海外投资遭遇巨大风险，到2008年9月末，我国主要保险机构境外股权和债权投资累计浮亏26亿美元。 2008：中国"密集火力"抗击金融危机冲击 为积极应对国际金融危机对我国的不利影响，增强我国经济的抗风险和抗冲击的能力，2008年7月以来，我国对财政政策和货币政策进行了"双转向"，明确提出"当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，同时出台了进一步扩大内需，促进经济增长的10项措施。初步匡算，到2010年底约需投资4万亿元。自2008年9月以来，我国政府紧急密集出台了系列宏观调控举措，其中，大多数体现在金融政策上。 总体看，中国政府密集的货币政策调控效果逐步显现。货币信贷平稳增长，金融业稳健运行。2008年11月末，金融机构本外币各项存款余额为47.43万亿元，同比增长19.32%；金融机构本外币各项贷款余额为31.27万亿元，同比增长15.42%。中央的系列宏观调控政策，不但是对面临的国内外经济挑战所作出的回应，也是加强国际合作、促进世界经济增长的具体行动。 2009：打响金融保卫战 2009年，世界经济和金融将面临"深度"下滑，对中国的冲击力将加大，我国金融安全也会迎来更大考验。打好金融保卫战，将是重要任务之一。 1．将以更审慎更灵活的政策应对金融危机 由于我国本轮经济周期调整与全球经济的周期调整相重叠，双重压力下内外需求都将萎缩，加上美国金融危机对世界金融体系和实体经济的严重冲击，如果不采取有效应对措施，2009年我国经济增长将面临加速滑坡的风险。在采取积极的财政政策和适当宽松的货币政策中，将加强金融政策与其他宏观经济政策的相互协调。一是增加国债发行量，加大基础建设力度。目前，一方面，我国金融机构有近50万亿的存款，但由于受金融危机的影响，银行机构为了避险而产生了"惜贷"现象，金融机构的存贷比为65%左右；另一方面，在经济滑坡和实行减税政策情况下，导致财政收入减少，2008年11月份，全国财政收入3792.4亿元，比去年同月下降3.1%。其中，中央本级收入2040.94亿元，同比下降8.4%。综合以上情况，可以考虑加大国债发行量，并由商业银行购买一部分国债，这样有利于将储蓄转化为投资，加大基础建设力度，刺激经济增长，同时商业银行也获得了优质资产。二是在百年不遇的金融海啸的冲击下，中央银行经历了巨大变化，美联储正在推行非传统货币政策，最近将基准利率降至接近零的举措开创了货币政策的新阶段，央行实际上已经成为货币市场的中心交易对手，基至在一些情况下直接向企业放贷。我国央行在应对金融危机时已采取了许多措施，但如果遇到经济大幅滑坡和市场信心严重受损等紧急情况时，也可考虑采用非传统的货币政策规划和措施。三是积极扩大内需，保证重点投资的需要。扩大内需的着力点可以放在"保一批、稳一批、改一批"上。保一批，即确保农业生产稳定发展，激发中小企业活力，保持就业规模持续扩展。稳一批，即稳定住、行等居民消费热点，控制房地产、汽车等先导产业的回调幅度。改一批，即改革能源价格体系，改革基础产业、服务业的投资模式，吸引和鼓励民间投资。
2．强化金融监管之时，更注重应急反应能力 我国应借鉴国际金融监管和应对金融危机的经验与教训，改善金融监管体制，建立维护金融稳定运行的长效机制。一是加强"一行三会"以及其他宏观经济管理部门的相互协调。我国"一行三会"监管体制建立后，央行主要控制系统性风险，"三会"在各自领域内进行合规性监管和风险监管，但是由于经济金融活动的复杂性、各自的监管能力差异、信息的不对称，在监管协调上并不通畅。目前中国人民银行应加强与"三会"之间的信息共享与合作，密切关注国内金融机构经营状况。金融混业经营是大趋势，那么与之相应的"三会合一"也必定是大趋势，在未来这种分门别类监管机构可能会统一在金融服务监督局，类似英国模式，以便对金融机构和金融市场的系统风险防范和服务需求作出快速和有效的反应。 二是加大对金融业监管力度，防范化解金融风险。我国将借鉴国际经验和结合国情，建立和健全覆盖面广、操作性强、鼓励金融创新的金融监管法律框架。加强与境外战略投资者的合作，引进先进管理经验和技术，提高我国金融业抗风险技术水平。 三是及时启动保障经济金融稳健运行的各项应对预案、加强国际协作，应对金融危机的不确定性冲击。密切监测国际资本流动，结合国际收支变化情况，灵活运用公开市场操作和存款准备金率等政策工具，将银行体系流动性保持在合理水平。 3．以金融改革之力助抵内外风险一是金融改革将进一步深化。中国工商银行、中国银行、中国建设银行和交通银行等改制银行将按照现代商业银行的要求，完善公司治理，深化分支机构和基层改革，提高我国银行业的整体竞争活力。二是加快金融创新。我国金融创新将进入一个自主创新阶段，特别是金融产品的创新将从大量模仿进入实质性创新。例如资产证券化市场能够建立起来，股指期货交易将会推出，无本金交割远期外汇(NDF)交易也将会浮出水面，股票质押交易也将随之发展，QFII和QDII将常态化，基础衍生产品交易也将成为企业和居民熟悉的避险和保值工具。三是加快金融机构的重组和并购。一些资本实力弱、经营管理不善的金融机构必将被公司治理结构好、发展思路对头、经营管理水平较高的金融机构所兼并。四是建立和完善金融控股集团运营模式。国有控股商业银行正在推进多元化经营，必将促进以银行为主的控股公司、以实业为主的控股公司或以其他金融机构为主的金融控股公司的形成。另一方面现有的外国银行战略投资者也将推进与中资金融机构合作的范围，包括以信用卡、国际结算等方面的合作有可能进一步扩展为中外合资的金融控股公司。 4．抗击冲击，防止金融市场体系成为"有缝鸡蛋" 我国多层次多功能的金融市场将会取得长足的平衡发展。一是积极发展货币市场。促进同业拆借市场、回购市场、短期融资券市场、商业汇票市场的协调发展，拓宽市场广度和深度，提高透明度和效率，增强流动性管理功能。二是大力发展债券市场。建立健全以市场化为导向的债券发行机制。健全信息披露制度，完善信用评级机制，规范参与债券市场各类中介机构的运作，提高市场透明度。充分发挥机构投资者优势，大力引进债券基金、社保基金、企业年金等新型机构投资者。三是稳步推进资本市场的改革与发展。大小非限售流通股等问题会在未来的进一步改革中得到妥善解决。随着我国经济的稳定持续发展和市场基础制度的完善，各类资金，如储蓄、保险、信托、社保等多种资金都将会和资本市场发生规范性的联系。我国将继续深化股票发行体制市场化改革，大力推进主板市场、中小企业板市场、创业板市场等多层次股票市场建设，逐步形成各层次市场间有机联系的市场体系。 （作者为中国人民银行研究局副巡视员、研究员）
