爱华网大中华、东南亚地区最有条件成立一个货币区，无论是贸易整合程度，还是经济整合程度，以及台湾、香港经济对中国的依赖程度，都超过了欧美地区。如果能够迅速形成一个庞大的以人民币为基础的货币区，如果人民币货币区成为了世界第三大货币区，即使美国和欧盟不愿意坐下来谈国际货币协议，中国也有条件可以不再和美元挂钩，外汇储备不再过多依赖美元，如果那时没有别的更好的选择，也可以有条件跟他们实行完全的浮动汇率，因为人民币货币区内部的贸易已经不依赖美元或欧元，区域内的国家都可以减少对美元或欧元的依赖，那时汇率动荡对货币政策的冲击也较小。长远来看，中国的汇率政策和货币政策一定要站在这个高度去考虑。 『人民币升值最大的好处就在于纠正中国国内的资源配置失衡』 张明（中国社会科学院世界经济与政治研究所博士）：人民币升值最大的好处就在于纠正中国国内的资源配置失衡。人民币的实际汇率也是国内贸易品和非贸易品的相对价格，是制造业和服务业的相对价格。为什么我们长期说要发展服务业但就是发展不起来，很重要的原因就在于人民币汇率的长期低估导致国内贸易品的价格相对于非贸易品价格被低估，造成我们的贸易品在海外有一个很大的价格优势，从而导致出口部门不断扩张，导致资源长期过度流入出口导向的制造业部门，而服务业部门长期面临资源配置不足的问题。对中国这样一个大国而言，出口占到GDP的40%，去年净出口对GDP的贡献率超过20％，这是很不正常的，这就意味着你的经济增长受制于人，受制于出口市场的需求变动。 『中国经济已被美国"绑架"』 张明：中国应该更多地依靠内需发展，纠正目前国内资源配置的失衡。人民币汇率长期低估是一个很大的问题，现在中国"双顺差"格局本身就意味着资源的双重错配。如果我们把外汇储备用掉，例如购买机器设备、生产技术、人力资源等，这还有利于增进中国居民的福利。但是现在外汇储备没有用掉，而是被用来大量购买了美国的国债、机构债，当前中国持有的美国国债大概是6千到7千亿美元，美国机构债约为4千亿美元。不管次贷危机怎么演变，不管美国政府救市与否，中国在外汇储备的问题上已被美国"绑架"，这个判断并不过分。 去年8月份到现在，美国政府承诺用于救市的资金已经高达两万亿美元。美国政府只有两种方法能够为救市成本融资。第一种方式是美国财政部发国债，由其他国家央行来购买；第二种方式是美国财政部发国债，由美联储来购买。这两种方式最终都会导致美元汇率大幅贬值。中国目前的1.9万亿外汇储备中约有1．2万亿美元资产，如果美元对人民币贬值20%，意味着大约2400亿美元的账面损失，相当于我们去年GDP的8％。另一个错配是，尽管中国是一个国际净债权人，但同时我们还在向外国支付利息。在避免上述双重错配方面，人民币升值是一个非常重要的环节。 『人民币升值不是太快而是太慢』 张明：2005年7月人民币汇改以来，我们采取了小幅渐进的升值策略。这种策略的最大问题在于容易培育市场上的人民币升值预期。从2005年到现在，有不少热钱流入中国，这些热钱可能成为困扰中国实体经济于资本市场的一个定时炸弹。流动性过剩、资产价格泡沫、通货膨胀，这些问题的产生都与人民币升值预期有关系。然而这并不是说升值有问题，而是升值策略的选择有问题。 人民币升值并没有错。错误在于我们错过了人民币升值的最好时机。人民币不是升得太快，而是升得太慢。 2003年人民币就应该升值，如果当时实现人民币一次性升值，之后逐渐放开汇率波动幅度，这是一个更好的选择。当时发达国家经济增速比较快，中国也刚刚从通缩中走出来，外汇储备只有两三千亿美元，人民币升值对国民财富造成的负面影响比较小。贬值能不能拉动目前中国的出口增长？比较困难。因为外需是中国政府控制不了的变量。目前不但占中国出口市场一半的发达国家陷入衰退，占出口市场另一半的新兴市场国家的经济增长也明显减速。 『现在不是防止资金外逃，而是防止资金进来』 王自力：2001年下半年起，我在广东管外汇。广东的外汇量占全国的三分之一，随着顺差的急剧增加，当时我采取的就是"进紧出松"，因为有大量资金已经流进国内。那段时间不是防止资金外逃，而是防止资金进来。人民币价值低估这是基本上的共识。你（向松祚）说人民币对美元的汇率上策是固定在1：8.27，依据是什么？ 向松祚：你（王自力）说人民币被低估了，有什么标准？所谓汇率低估高估的说法，理论上站不住脚。因为汇率一旦稳定，经济体系内的其他变量就相应调节。 王自力：中国经济增长30年，财富增加这么多，人民币难道没有价值，没有含金量？向松祚：怎么能说汇率要升值，货币才有价值，才有含金量？这个逻辑是完全错误的。汇率稳定，人民的收入随着生产力的增长而稳步增长，财富的真正增加怎么需要汇率升值呢？如果汇率升值可以增加一国人民的财富，那岂不是太容易了！你将人民币直接升值到1人民币兑换100美元好了！逻辑上怎么讲得通！历史上许多国家正是在固定汇率时代，实现了人民收入的急剧增长，汇率升值把就业机会都消灭了，还谈什么收入增加？ 王自力：现在很多专家把日元升值理解错了，没有日本经济的高成长、没有日元的升值，就没有日本占领海外那么多资源，可以说日本是打了一场没有硝烟的战争。 张明：人民币汇率被低估的明证是当前中国具有持续的贸易顺差，而且还有持续的FDI流入。 向松祚：你（张明）是研究热钱的，有多少是真正的贸易顺差？有多少是热钱？大家一致认为，至少有一半是热钱，热钱为什么会进来？怎么进来的？外汇储备一半不是贸易顺差，而是热钱，这是不需要否认的。张明：热钱流入的主要原因是当时我们选择人民币的升值策略有问题，人民币小幅渐进升值助长了人民币升值预期的形成。 向松祚：主张人民币升值的人，自己的逻辑就是自相矛盾。比如人民币升值要升到多少？有人说要升值到5，有人说4，还有人说2，不知道他们的依据是什么？余永定老师曾经说要采取"试错法"，先升值15%，不行再升值15%，白纸黑字写在那里。我不知道"试错法"的逻辑是什么，又如何实施？张明：我们的团队从来不预测人民币的均衡汇率水平。人民币升值到位的标志应该是实现国际收支基本平衡。升值水平应该由市场来决定。 向松祚：那你就是主张完全浮动汇率了。一个基本的问题是：什么才算是国际收支的基本平衡？
『一些亚洲国家的货币不是主动贬值，而是因为其国内的资本大量外逃造成的』 张明：当前一些亚洲国家的货币不是主动贬值，而是因为其国内资本大量外逃造成的。例如，韩国特别不愿意韩元贬值，韩国每个月减少300亿美元外汇储备，就是想干预外汇市场，从而不让韩元大幅度贬值。这些国家的货币贬值是国际金融危机造成的。而中国国内没有爆发危机，为什么要让人民币大幅贬值？今年以来韩元对美元已经贬值了40％，是不是为了保住我们的出口竞争优势，人民币也要贬值超过40%？是不是这些国家货币贬值之后，出口状况就比中国更好？目前来看，这些本币贬值的国家的出口比中国下降得更快。面对目前的形势，我们必须要坦率地承认，出口明年的形势不容乐观，要确保中国经济持续较快增长，只有靠提振内需。然而，过分重视保增长，又会面临另外一个风险，即政府可能再度推迟结构性调整。 『货币政策的唯一目标应该是控制通胀水平』 张明：中国的货币政策应该以什么为目标？这是一个很重要的问题。货币政策的唯一目标应该是控制通胀水平。而汇率政策的目标是维持国际收支平衡。中国不应该连续十多年保持国际收支双顺差。双顺差意味着中国通过压低自己的环境成本、劳动力成本、环境成本、资金土地成本，去建立一个虚幻的出口价格优势，获得这么多外汇储备。持有巨额储备后，又没有用掉，而去购买美国国债，这意味着把我们的产品压低价格卖给美国，换回来的美元又用来购买美国的金融产品，美元一贬值，我们几十年积累起来的国民财富瞬间就化为乌有。 『人民币在未来6个月将在正负3%的范围内调整』 刘秀柱（交银国际控股有限公司宏观分析师）：未来一年人民币升值压力不会很大，贬值可能性也不会太大，盘整的可能性更大些。 未来人民币大幅度贬值的可能性不大。人民币无论是升值还是贬值，对我国顺差的影响都不大，我国贸易主要受贸易格局影响，人民币的升值、贬值对进出口并没有一个直接或者明显的作用。希望人民币贬值可能更多是从就业角度考虑，毕竟我国经济是出口拉动型的，而中小企业解决了我国60%～70%的劳动力的就业问题。 如果判断我国未来会长期陷入通缩之中，那么人民币贬值才是恰当的。但是在当前国际形势不是特别明朗的情况下，通过人民币贬值来防通缩，可能会弄巧成拙；通过人民币贬值来缓解就业的可能性，我们认为效果也是比较低的。此外人民币贬值可能引发亚洲货币新一轮竞争性贬值，从而破坏区域市场竞争环境，削弱区域经济实力。 允许人民币贬值的风险是，人们会纷纷急于通过官方或者非官方渠道把人民币换成硬通货，这样就会进一步冲击资本市场。另一个常参照的指标，是一年期人民币NDF显示未来一年人民币对美元可能有一个大幅度的贬值；不过NDF从来都不是人民币现货价的完美指标。总体来看，预计人民币在未来6个月将在正负3%的范围内调整。 『要促进产业升级换代，要提高员工工资，通过汇率升值是达不到的』 向松祚：刚才张明说的这一点我赞同，大家讲产业要转型，升级换代，这些我都完全赞成。我的不同看法是，要促进产业升级换代，要提高员工工资，通过汇率升值是达不到的。通过汇率解决产业升级换代，或许可能有一点效果，但是非常间接的效果。要产业升级换代，要提高劳动者的工资，可以通过贸易政策和产业政策来实现，比如取消出口退税，通过汇率升值是不行的。 张明：必须得承认，中国很大一块外汇储备是央行干预外汇市场的结果。
