爱华网『过去对人民币的管理造成了人民币汇率始终是偏离水平』
丁志杰：最近我不太愿意讲人民币汇率的问题，因为最近的汇率谁也看不懂，很难对近期的汇率做一些评判。很多研究表明人民币升值和出口是正相关的，就是说人民币升值的时候出口是增加的，人民币贬值的时候出口是减少的。同时，人民币升值的时候进口是减少的，在贬值的时候进口是增加的。长期来看是这样。这个现象好像跟经济学基本理论是相背离的。我们过去对人民币的管理造成了人民币汇率始终是偏离均衡水平，升值的时候代表对人民币被低估，贬值的时候代表对人民币高估，也就是汇率调整不到位。这种思路在未来可能对汇率政策应该是有积极意义的。 『上策就是美元对人民币的汇率固定在1：8.27』 向松祚（《环球财经》总编辑）：中国的汇率政策下一步应该怎么办？原则上有三个选择，上策就是一次性将人民币贬值到2005年7月21日汇改之前的水平，然后再明确坚决地固定下来，即将美元对人民币的汇率重新固定到1：8.27水平；中策就是在把现有的汇率水平稳定下来，实际上从2008年6月初以来，人民币汇率的走势就是这样，全世界都注意到了这个重要转变；下策就是让人民币缓慢贬值，形成一个贬值预期。依照目前全球经济急剧放缓、中国经济急剧放缓、通货收缩越来越严重的情形，假若中国让人民币形成持续贬值预期，那只会加剧中国经济通货收缩的压力，刺激人们将人民币转换成美元，刺激投机资金流出中国。人民币缓慢贬值或贬值预期的效果正好与人民币缓慢升值或升值预期的效果相反，前者是通货收缩，后者则是通货膨胀。2005年人民币汇改以后形成一个人民币长期缓慢升值的预期，国际投机热钱滚滚而来，造成严重的"人民币升值预期综合症"，中国经济目前就是在承受汇率升值预期综合症的沉重后果。我相信中国政府不会再犯错误，让人民币缓慢贬值或形成缓慢升值预期。人民币汇率政策的关键和核心是稳定。过去升值错了，现在假若让人民币形成贬值预期，则是错上加错。 继续让人民币持续升值怎么样呢？的确还有一些所谓的经济学者鼓励人民币继续乃至大幅度升值，请他们去问问无数的企业家吧！去问问那无数失业的打工者吧！问问那每天都在处理失业民工的政府官员吧！汇率升值究竟解决了什么问题？能够解决什么问题？前几年鼓吹人民币升值的那些人，他们的主要理由是要通过升值遏制通胀，事实证明他们错得实在离谱，面对三年多的现实，他们应该无地自容。现在无话可说，转过来说人民币升值帮助了中国的产业升级换代。我不知道他们的"人民币升值帮助了中国产业升级换代"的证据在哪里！铁的事实是，人民币升值和长期升值预期主要是搞乱了中国的货币政策，让数之不尽的出口企业关门破产。除此之外，人民币升值没有任何正面效果。希望那些说人民币升值帮助中国产业升级换代的经济学者能够拿出有力的证据来。 当然，过去几年人民币升值幅度超过20%，对中国出口打击是很大的。过去的14个月里，美国对中国的出口增长了23%，中国对美国的出口增长是11%。中国这么一个穷的国家，这么多人口，为什么让中国承担国际调节的痛苦？美国那样富有，不到3亿的人口消耗人类近50%的资源，金融危机到来之后，还要强烈要求人民币升值，让中国无数赤贫的劳工承担失业的痛苦。奥巴马竞选期间说要不惜采取一切手段迫使人民币升值，要再让人民币升值50%，天下哪有这样的道理？！
为什么人民币汇率政策的上策是一次性贬值到8.27.首先是要修改过去的错误。过去升值是迫于美国的压力，完全错了，现在面临如此经济困境，就要修改错误，其次是周边国家的汇率都大幅度贬值，韩国贬值超过40%。过去一年来，全世界的货币，只有中国人民币在升值。为什么全球调节的负担要让一个拥有那么多贫穷人口的国家来承担？毫无道理！
『中国政府应勇于承认人民币升值是错误的政策』
向松祚：2005年7月21日的汇率机制改革，是中国货币政策所犯的最大错误，当然有美国和国际货币基金组织的压力，但我国学术界和决策界认识上的错误要负主要责任。理论和历史都早已证明：一旦本币形成长期升值预期，投机热钱就要滚滚而入，流动性过剩和通货膨胀压力只会越来越大。汇率升值完全没有解决所谓流动性过剩问题，反而是加剧了流动性过剩和通货膨胀问题。汇率政策只能帮助解决货币环境稳定问题，无法帮助解决实体经济层面的产业升级问题。实体经济层面的产业升级需要相应的政策来解决。譬如鼓励产业创新、保护知识产权、取消出口退税、制定明确的产业政策等。我们现在的政策很奇怪，一方面让汇率升值，一方面又提高出口退税率，这才是典型的拿中国纳税人的钱去补贴外国消费者！这种很奇怪的政策必须纠正。 要修正我们以前所犯的错误，中国政府应勇于承认人民币升值是一个错误的政策，有助于人们更加清晰地认识经济体系内在的运行规律，有助于我们未来更好地制定和执行货币政策。次贷危机后，格林斯潘不承认自己任期内货币政策有错，不承认监管有错。次贷危机演变成全球金融危机之后，他终于承认自己犯了错误，至少在金融监管方面犯了大错。当然，格林斯潘有两大错误：一个是2002～2003年货币政策过度宽松，一个是长期忽视或完全不监管金融创新,不监管对冲基金，不监管信用违约掉期（CDS），结果惹了大祸。中国目前的经济金融形势可说是雪上加霜。但必须承认，这个"雪"是我们自己下的，"霜"才是国际需求的下降。"雪"有两个层面，一是汇率升值预期让热钱滚滚而入，制造了中国资产市场史无前例的大泡沫，泡沫破灭的后果是非常惨烈的。2005年汇改之后到2007年10月，中国股市和房地产市场的价格涨幅都是人类历史的纪录。哪一个基本面因素可以解释？主要的原因就是国际投机热钱的肆意炒作、疯狂投机。2005年至今我们的外汇储备净增加差不多1.2万亿美元，有多少是真实贸易顺差积累的？有多少是投机热钱？目前最保守的估计是一半一半。资产价格泡沫破灭之后，我们股市的跌幅也是全世界的纪录。如此折腾来折腾去，对整个实体经济的冲击是异常严重的。 必须要深刻反思我们过去三年的汇改经验，从汇率理论和货币政策理论层面深刻反思，从现实经济的经验来深刻反思。 据报道，有一个"著名"经济学者演讲，说人民币升值多么多么好，升值了人民币就值钱了。台下一位打工朋友问：教授大人，人民币是升值了，可我们失业了，到哪里去赚那更值钱的人民币呢？教授无言以对。一个严肃的经济学者必须将逻辑推到底，必须讲证据。证据在企业那里，在老百姓那里，而不是在西方经济学那些教科书里。西方经济学里面的汇率理论，多数都是错误的。美国政府和西方各国政府，从来也不用教科书那一套来指导决策。中国倒是有许多人很虔诚地相信西方教科书那一套。 『世界增长最快的经济体无一例外都是实行固定汇率』 向松祚：最近《财经》杂志的胡舒立女士写的一篇短文章，说人民币升值能够促进产业升级，或者已经促进了中国的产业升级，不知道胡女士的证据在哪里。《财经》杂志长期极力鼓吹人民币升值，以前说升值主要是要遏制通货膨胀，事实让他们难以自圆其说，转过来说升值可以帮助产业升级或者已经帮助了产业升级。我们需要证据说话。人民币升值除了让中国数以千万级的人失业或即将失业以外，都帮助哪些企业或行业实现了产业升级？还有人说人民币不仅要升值，最好马上浮动，而且说人民币汇率浮动才是人民币真正成为国际货币的前提条件。这些理论是非常错误、非常危险的。照搬美国教科书的老生常谈，完全不顾中国经济的实际情况，必将继续给我们造成灾难性后果。 总结国际金融货币史的经验，世界历史上经济增长最快的时期，无一例外都是实行固定汇率。从1873年到1914年的半个世纪时间，德国、美国、法国、俄罗斯、日本崛起成为世界经济大国，得过诺贝尔经济学奖的刘易斯曾经说过：今天的世界经济格局就是1873～1914年期间的高速增长形成的，那时是金本位制下的固定汇率。二战结束以后，从1945年到1971年，全世界主要国家（美国、日本、德国、法国等）的真实经济增长速度（扣除通货膨胀之后），远远高于1971年之后的历史时期。不是高一点点，而是远远高出。这是为什么？1945～1971期间，西方国家都是布雷顿森林体系下的固定汇率，1971年以后，全世界搞浮动汇率，这就是最重要的原因。斯坦福大学著名经济学家（加拿大人）麦金龙在他的多部著作里，深刻指出了浮动汇率的危害，并且提出了一个非常重要的假说：1970年代西方发达国家真实经济增长速度一致大幅度下降，主要原因就是浮动汇率体系大幅度提高了经济体系的运行成本。我认为麦金龙假说是非常重要、非常具有启发力的理论。 过去30多年来，全世界经济增长速度最快的是中国，也是坚持明确的固定汇率、坚决管住投机热钱扰乱金融货币市场。可以非常肯定地说，只要中国放弃固定汇率，搞浮动汇率，中国经济高速增长的时代就将完全终结。侈谈浮动汇率的许多人，既不了解历史，更不懂汇率理论许多微妙的逻辑关系。 中国许多人非常热衷西方经济学者的理论，甚至崇拜他们，连一些三流学者的三流教科书也忙不迭地翻译过来。其实西方经济学许多理论是完全错误的。 『中国不应根据通胀率调节货币供应量』 向松祚：必须把汇率政策当做是货币政策的一个组成部分来看待。选择什么样的汇率政策的核心是：我们需要一个什么样的货币政策的锚或货币政策的标准。当今世界，货币政策的锚无非两个，一个就是固定汇率体制，最典型的固定货币体制是货币局制度，像香港地区是跟美元挂钩和货币局制度，欧洲一些周边国家跟欧元挂钩。第二个是美联储主席伯南克所主张的灵活通胀率准则。灵活通胀率这个货币政策准则有没有效？全世界都有争议。我自己研究的结果是：从长期趋势来看，连美国和欧盟这样对外依赖程度很小、本身货币市场和资本市场很发达的国家，所谓灵活的通货膨胀率准则，也不行。全世界都已经认识到：这次全球金融危机的本质原因就是美元发行过度和浮动汇率体系。各国都搞灵活的通货膨胀率货币政策准则，本质上就是要大家都搞浮动汇率。这个从长期来看不行。全球金融危机爆发之后，大家都在讨论这个问题。美国和欧盟都不行，中国就更不适合。中国经济需要一个什么样的货币政策？有人说中国也应该搞通胀率准则，根据通胀率来调节货币供应量。我认为中国不能将通货膨胀率作为货币政策的锚，至少在相当长的时期内不是最佳选择。相当长时期内的最佳选择是实施与美元的固定汇率。 『中国必须加速建立一个庞大的人民币区』 向松祚：从长远看，中国汇率政策和货币政策应该是人民币汇率与美元固定，相当长时期内是最佳办法，但不是一个永久性的解决方案。 中国应该站在一个更高的角度，站在一个全球货币体系和全球货币区相互竞争的角度来讨论中国的汇率政策和货币政策。中国应该加速推进大中华货币区和东南亚货币区，应该努力建立一个庞大的人民币货币区。第一步必须要先形成一个大中华货币区，第二步是建立一个东南亚货币区。具体而言，就是大中华地区和东南亚这些国家的货币和人民币固定，人民币再跟美元固定。条件成熟的时候，澳大利亚以及东亚国家（譬如韩国），中亚一些国家甚至都可以参加进来。随着这些货币区的货币供应量、流动量不断扩大，那么人民币就会成为世界第三大货币区，到那时，对于国际货币体系改革，中国就具有非常大的发言权。
