爱华网幸运的是，现在有新答案了。从20世纪80年代就有人开始研究，并且近二十年里有越来越多的研究者对此产生了兴趣，逐步地有很多激动人心的新发现开始回答这个问题。这些答案不仅让我们对为何泡沫如此频繁发生，以及在疯狂和恐慌之时股价的波动为何如此剧烈有了关键理解；它们也可以用来解决其他很多的市场问题，有些对我们的投资决策很重要，其他一些切入了当代风险分析的核心。 我们在第3章会讨论认知启发。其中最重要的发现是情绪，有时候也叫情绪启发（affect heuristic），最近才被认为是我们在判断和做决定时的重要组成部分。对情绪的各种研究显示我们强烈的偏好、厌恶和观点，以诸如开心、伤心、兴奋以及害怕的形式表现出来，会自觉或不自觉地严重影响我们做决定的过程。情感本身也可以通过与理性做决定的过程融合在一起作用于市场内外。情感是感性的，而非认知的，因此它反应迅速且不假思索。这种反应是感性的，常常不是也不需要是理性的。
认知心理学权威保罗·斯洛维奇（Paul Slovic）教授，他的工作与诺贝尔经济学奖获得者丹尼尔·卡尼曼的研究，对我们了解情感和启发很有帮助，他写道：“意象，受正面或负面的情绪感受影响，引导着判断和决策。”即人们大脑中对事物或事件的看法会呈现出各种不同程度的正面或负面情绪。比如，一个狂热的体育迷对自己喜爱的球队表现很热情，而对竞争对手的球队表现出不友好。斯洛维奇的文章继续写道：“人们用情绪启发法来做判断……人们在做判断的过程中会考虑或依照一个‘情绪池’（包含所有正面或负面的标签，是一个与有意或无意的表现相互关联的情绪池）。”我们都知道自己常常会产生强烈的、可能会影响判断的喜好或厌恶。而且我相信你已经发现，那些拥有强烈的政治或宗教情结的人，不是说不可能改变他们的想法，但确实改变他的想法非常难，不论你认为你给出了多么有力的理由。有证据显示，所有类似的争论实际上都只会成为加强对方观点的论据。比如，他可能将你的论点说成是老生常谈。类似的，我们越喜欢一个投资选择，正面情绪就会越强烈；越不喜欢一只股票或一个行业，它会带给我们越来越多的负面情绪。而且在前面的政治观点的例子中，更多的正面消息加强我们对某个政客的正面情绪，而负面的消息加强了我们对那个不喜欢的人的负面情绪。情绪在我们所了解的大脑在加工信息时的双重加工理论中起到了关键作用。就像心理学家西摩·艾波斯坦（Seymour Epstein）所说，个体从两个交互的平行处理系统来了解事实。理性的分析系统是谨慎而善于分析的，通过已确立的规则和证据（比如数学或工程学）来行使功能。而另一个系统，被心理学家定义为经验系统，是直觉的和非语言的。经验系统利用从经验和情感回忆中获得的信息，将现实编码成附加了情绪感受的意象、隐喻和故事。是情绪而非认知，使得经验系统的运转快于理性的分析系统。理性的分析系统可能需要很多天或几个星期来收集整理所有需要的部分。留心一下，如果我们认为自己会获得很高的投资回报（正面情绪）或我们可能会在一只爱股上全军覆没（负面情绪），甚至是听到诸如“诱骗”或“驾车枪击案”这样的字眼时，我们的大脑形成反应的速度有多快。情绪有如此强大的情感压力，它可以隐而不显地推翻我们在市场上获得的训练和经验，而且就像我们很快会看到的，情绪在很大程度上解释了股价极度扭曲的原因。意象和关联是将过去、当下和期望的经历加入理智之中。而且，我们对思想或一群人、股票、行业或市场的正面或负面的感受越强烈，对这些事物的决策就越强烈地受到情绪的影响。情绪也会影响目睹了事故或犯罪行为的证人的想法。人们常常是差劲的目击证人，而且会很难重新回想起整个事件，因为他们会集中在这个或那个的情绪细节中。情绪系统锚定于情感，常常与理性相距甚远。尽管理性分析在很多情况下对决策很重要，依赖于情绪和情感做决定，是驾驭这个复杂、不确定且有时候很危险的世界快速、简易而且非常有效的方法。在非常焦虑和不确定的情况下，人们很自然地被经验体系，主要是情绪所俘获。其中的一个重要原因是情绪常常有能力压倒我们的分析，理性分析的记忆库被与相关联的事件的记忆库和人们的情感所取代。这种替代很方便，但有时候极其危险。我们前一章里看到的那些泡沫，以及后面将会看到的泡沫，其基础都是情绪。你可能已经猜到情绪也是一种强有力的潜意识，当投资者获得了不完整或不一致的信息而又不得不做出决定时，情绪可能会影响投资者的判断。在一个上涨的市场中，投资者会着迷于已经获得的大量财富，进而垂涎于未来获得更多利润的意象。经验系统轻易地压倒了理性分析系统。在泡沫之后必将到来的恐慌中，情感意象的转变惊人。我们不再期望从主要的投资中获得巨额收益。现在我们被动引入了负面情绪。情感系统闪现未来将会出现损失的意象。股价越下跌，负面情绪越强大。“卖出，卖出。”在股票继续下跌前，大部分投资者的大脑中都闪现出这一卖出信号。不久以后，意象完全变成了厄运。情绪绝不仅限于市场上。不管是汽车还是时装界，成功的市场营销人员几十年来都利用情绪的作用，来操控买家对其产品生出喜爱之情。研究者开始研究情绪的力量在其他领域中的作用——从体育迷的暴动到谋杀，鼓动人群有时候做出愚蠢或致命的行为，最糟糕的例子是种族灭绝。自从纳粹大屠杀之后，尽管1945～1946年战争罪行在纽伦堡被审判，联合国国际法院在1945年也于海牙判处了严厉的惩罚，但后来还是发生了很多令人厌恶的事件。由极端情绪产生的仇恨可以如此之深，以至于人们不再将受害者当做人类，而是为了自身生存必须加以消灭的被捕获动物。情绪会导致行为远离正常基准。情绪也可以通过巧妙的方式起作用。比如，你认为默克制药公司看上去很好，而制药股表现低迷，但你还希望浏览更多的信息。然而，因为股价在上涨，你没时间收集所有你想要的数据。你就退回到情绪之中，常常自己意识不到，因为此时情绪与你的直觉吻合，加强了你决定买入的意愿。依赖情绪会对我们产生误导，有时候是非常差劲的误导。如果跟随情感本能总是最优的选择，那么人们就不需要理性分析系统介入思考过程，后者在人类活动中的作用也不会如此显著了。现在，是时候来了解情绪带给市场的一些致命缺点了。经验系统提供了情绪带来的心理“火箭燃料”，加强了获利意象。情绪因为是情感的而非认知的，因而具有潜在的助益或危险。下面我们会检视情绪的四种重要的形式，这些情绪长期来看总是让投资者的投资组合伤痕累累：①对概率不敏感；②风险的判断和收益呈负相关性；③持续性偏差（durability bias）；④时间解释效应（temporal construal）。
