爱华网系列专题：直面金融危机
震撼全球的金融危机，使很多企业担心风险的价格，尤其是对权益成本造成很大影响，从而影响到企业的战略决策。在分析中发现，尽管很难获得短期资本，但并无证据表明风险的长期价已经超过历史水平，更没有出现资本成本已经永久性降低的迹象。凡是能从长远看待问题的人都不会对此感到惊讶。
在这场历时数月的金融危机冲击下，一些企业只是暂时找不到获得新资本的门路。然而，仍有一些企业通过内部筹资或长期债务市场获得了超出企业生存所需的资本。对于资本成本的预测决定了企业究竟是能抢先抓住利润丰厚的机会，还是让竞争对手拔得头筹。
要了解金融危机对权益成本的影响，就必须考查分析。通过权益考查权益价值、权益价值下降，企业债务的利差有所增大，预期利润和预期现金流的变化，可以推算出权益成本的变化。而要校准这一下降幅度，方法是找到未曾经历类似收益泡沫、收益长期稳定的企业，然后用它们的股价下跌幅度作为参考。不难发现，在评估整个经济体的资本成本时，这些盈利较为稳定的企业是更为稳定的基准。但由于股价每天都在变动，计算并不十分精确。
权益成本评估中的第二个因素是企业的持续利润水平，它在经济衰退中通常会随着 GDP 趋势增长率下降而走低。从历史经验来看，如果经济衰退使 GDP 长期累积趋势下滑5%到10%，企业利润趋势线就会随之永久性下行5%到10%。再把这些变量一起放进一个贴现现金流模型。股价下跌幅度的估计中值为20%，而利润趋势线则下移7.5%，由此得出，权益资本成本上升了大约0.5个百分点。这个数值处于正常的测量误差容错范围之内，也没有超过每年的市场波动幅度。
这项分析并没有考虑企业利润预计可能出现的短期大幅下滑，也没有考虑市场趋势对经济衰退做出过度反应的可能性。在综合了所有这些因素之后，可见权益资本的长期成本并没有发生显著变化。
如果将权益资本成本提高，股价就必须较正常水平下跌，同时，利润还要保持相对稳定。而当利润以更大幅度下滑时，则意味着资本成本的增量会更小。当前，虽然权益价值下降，企业债务的利差有所增大，但长期资本成本并没有显著上升的迹象。
当然，目前经济面临着极高的不确定性，很难准确地评估权益资本成本的变化。而要想知道投资者愿意花多少钱购买股票，股票交易市场中流通股的价格才是最好的指标。但不确定性对各个行业有着不同的影响，因此，它应该作为现金流预测中的一项因素，而不是放在权益成本中考虑。单个不确定性风险溢价不应当应用于整个经济。
