爱华网2007年美国次贷危机在2008年演变为百年一遇的金融危机，并在下半年逐渐波及实体经济，主要经济体相继步入衰退，世界经济已经步入明显的下行周期。在严重的危机面前各国经济决策层表现出高度的一致性，美、欧、亚洲央行采取了大幅度降息的策略并辅之以积极的财政政策以图刺激经济，目前看效果甚微，危机远没有到最坏的时刻，是什么导致如此严重的经济危机？ 这场危机来势汹汹，看起来很突然，实际上酝酿已久。世界流行的主要观点有：第一华尔街的贪婪，金融衍生品创新过度运用杠杆；第二、美国金融监管体系的漏洞过多；三、虚拟经济与实体经济相脱离。 关于华尔街贪婪说，美国长期的低利率政策导致信用过度，获取资金的代价较低与市场的高收益不匹配，引发金融体系的创新热情，金融衍生品发展规模越来越大，甚至处于失控的状态，次级债是典型的代表，投资银行追求高额利润最终引爆了泡沫。美国两房陷入困境最终被政府接管，著名投行雷曼兄弟宣布破产，四大投行相继倒下。 华尔街的贪婪与美国金融监管体系不无关系，宽松的货币金融环境使信用风险衍生工具得到了爆炸式增长，信贷市场与资本市场界限日益模糊、商业银行与投资银行界限日益模糊、场内市场与场外市场界限日益模糊，不仅日常监管面临“铁路警察、各管一段”的窘境，中央银行所依赖的调控传导机制也发生了巨大的变化。综合经营等方面的金融创新使美国信用创造体系被大大改变，带来了一定程度的货币调控失灵问题。美国金融体系存在严重的监管重叠问题和一定程度的监管缺位问题。美国现有的金融监管体系基本上是在1930年代“大萧条”后逐步形成的，其中针对存款类金融机构有5家联邦监管机构和各州监管机构，但对保险公司则缺乏全国统一的监管机构，对于那些不吸收公众存款的专业贷款公司以及大量的金融衍生产品则没有任何机构进行监管，相应的信息披露要求也不够完善。1999年通过的《金融服务现代化法案》，虽提出了功能监管的概念，亦授权美联储对金融控股公司实行伞形监管，但实践中仍保持了由各监管机构对证券、期货、保险和银行业分别监管的格局，特别是对于次级按揭贷款抵押证券这类跨市场、跨行业的交叉性金融工具如何监管并没有任何要求。这显然不适应金融机构综合经营的现实，相应的管辖冲突和监管空白更成为本次危机得以酝酿成灾的重要原因。 监管漏洞使金融企业有了更多的创新冲动，1999年，美国政府正式废除1933年颁布的金融管制法“格拉斯－斯蒂格尔法”，取而代之的是“Gramm-Leach-Bliley金融服务现代化法案”，从而彻底结束了银行、证券、保险分业经营与分业监管的局面，开辟了世界金融业混业经营的局面。随着信息技术的迅速进步、金融自由化程度的提高，以及经济全球化的发展，虚拟资本的流动速度越来越快。过度的金融衍生品创新导致虚拟经济与实体经济相脱离。虚拟资本以金融系统为主要依托，包括股票、债券和不动产抵押等，它通过渗入物质资料的生产及相关的分配、交换、消费等经济活动，推动实体经济运转，提高资金使用效率。 以上的分析是针对美国经济的分析，笔者认为上述观点只说明了危机的表象，在监管相对严格的欧洲也陷入了危机，这场危机已经逐步扩散到全球主要经济体，如果不能找到问题的根源，那么在经济决策上就会陷入误区。 多数学者认为金融危机之后会出现经济危机，这样的观点认为经济危机是金融危机引发的，虚拟经济的危机会向实体蔓延，笔者认为实体经济出现了问题才导致了金融危机，以美国为例，次债危机是由于低收入者无力偿还贷款所致，这些低收入者由于没有足够的收入保障陷入了个人财务危机，为什么会出现低收入者的支付危机，当然是失业与收入下降，正是他们所服务的实体企业出现了问题才导致一系列危机的爆发。
深究问题的根源，我们还可以发现这样一个事实，美国的危机是过度消费积累的结果，在过去的20年中美国的信用消费快速增长，只顾当下而不顾未来的透支消费确实令美国经济有了创记录的增长周期，中国经济也曾受益其中，但是这种经济增长模式具有不可持续性，长期透支会积累相当大的风险。 信用消费的基础是低利率政策，美联储的货币政策存在很大问题，长期低利率表面上看曾经刺激经济的发展，但是其他生产要素高度市场化而利率却受到管制必然扭曲资金的供给，利率作为资金的价格本可以较完全反映资金供求,并且影响供求，实际上各国货币当局干预利率的市场定价。利率的本质决定其决定权要由市场交易主体来确定价格。定价权是市场交易双方的基本权利。金融交易主体应该有权对其资金交易的规模、价格、偿还期限、担保方式等具体条款进行讨价还价,通过平等协商确定。低利率使信用过度膨胀，这才是华尔街贪婪的根本所在，由于低利率政策的长期运行，金融衍生品的创新带来的高额利润使整个金融体系过度膨胀。 低利率应该是这场经济危机的主要根源，低利率的危害不及导致美国的金融危机，在中国低利率也存在对经济的威胁，中国的货币管理当局不仅实行低利率同时还存在着高利差，人为地扭曲了资金价格，所以银行有剧烈的放贷冲动。而经济的高增长也刺激企业增加投入，信贷规模被不断放大，投资出现了超常规的增长。低利率在中国也导致了部分领域的过度消费，如房地产市场的快速膨胀，房价长期持续在高位，这种潜在的危害一旦释放会波及银行系统。 各国政府在金融危机之后的一系列动作如降息，并没有重视低利率的危害问题，尽管暂时性的解决问题但长久的危害依然存在。日本经济本应作为前车之鉴，但是似乎没有那个政府决策层重视低利率的问题，美国连续降息以后几乎步入零利率时代，英国利率也降到历史低点，中国央行也是连续降息，这种趋势在2009年还会持续。回顾日本经济的历史，日本20世纪90年代经济泡沫破裂以后，基本上处于零利率状态，并实施了扩张性财政政策，推行了大规模的政府投资计划，但收效甚微，没有达到刺激经济的预期效果。 世界经济存在的问题应该是原有经济增长模式走到了尽头，现在到了需要寻找新的增长模式的转折点。按照现在的经济增长模式，世界资源难以支持，过度消费导致资源迅速枯竭，美人口不到世界的5%却消耗了世界25%的资源。如果中国达到美国现有的消费水平，世界的主要资源已经不能满足（由此联想到中国的房地产市场，房地产首先要满足是居住问题，但是政府的房地产金融政策更倾向的是投资，淡化居住功能过多的当成交易性资产，所以才会放宽二套房贷，房地产领域更多的是利益分配问题，权贵与资本过多的关注自身利益忽视了社会整体利益）。 经济发展必须回到发展的本来目的，经济发展不是为了单纯的经济增长，如果政府过于关注GDP，强调经济增长，那么必然会带来资源、环境等问题，经济发展的可持续性无从谈起，目前政府的货币政策与财政政策是存在相当多的问题的，这种决策还是建立在保增长的思维之上的，最终又回到问题产生的本源。经济发展最根本的目的是满足人们的基本需求并发展其他方面的需求，科技创新、技术进步是经济增长的动力。
