爱华网目前，国际上流行的财务管理目标理论包括利润最大化、企业价值最大化、股东财富最大化以及相关者利益最大化等，这几种财务管理目标分别代表了不同的财务管理环境下的企业财务管理模式。由于各国经济发展水平不同，各个企业所处的发展阶段也不一样，不可能要求所有企业均采用统一的财务管理目标模式，而应当结合本国国情和本企业所处的发展阶段，探索适合自身情况的财务管理目标模式。
一、对企业财务管理目标理论的比较研究
1.利润最大化
英国经济学家亚当·斯密在《国民财富的性质和原因的研究》（国富论）中提出，企业家将资本投入到企业中是为了追求利润的最大化。从此，利润最大化成为了企业永恒不变的主题。利润代表了企业新创造的财富，利润越多，则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。利润最大化的财务目标是西方微观经济学的理论基础，西方经济学家以边际收入等于边际成本来确定企业的产销量，使企业利润达到最大化，并以利润最大化来分析和评价企业的业绩。利润最大化的财务目标的优点是：它强调了资本的有效利用，可以用来衡量企业是如何理性增长的，可理解性和可操作性也比较。但是，利润指标来自于财务会计数据，是以权责发生制为确认基础的，容易被人操纵；而且利润指标不可能将货币的时间价值纳入其中，因而高估了利润；利润最大化还诱导了企业的短期行为，助长高风险项目投资，损害企业的长远发展。
2.股东财富最大化
股东财富最大化的核心理念是股东是企业资源的提供者，企业创造的价值应该归股东所有，企业的一切理财活动都应该以股东财富最大化为目标。对于上市公司而言，股东财富等于股票数量乘以股票价格。在股票数量一定的情况下，股东财富最大化事实上就是股票价格最大化。由于股票价格包含了利润、资金时间价值和风险等因素，所以，股东财富最大化是对利润最大化的重新认知和改进。由于股票价格是由市场决定的，所以股东财富最大化的优点是客观性强，可操作性很强，所以，企业的业绩考核常常是以股票价格为基础的；由于股票价格能够识别利润质量，有助于克服企业的短期行为。股东财富最大化缺点是影响股票价格的因素，除了现金流量之外，还包括资金供求、利率、通货膨胀等，而且股票还容易被人为操纵；而且最关键的是，股东财富最大化是股东至上理论在企业财务管理中的集中体现，它只考虑了股东利益，忽视了债权人、消费者和企业员工的利益诉求，因而不利于社会福利的增长。
3.企业价值最大化
企业价值最大化即企业资产总总额市场价值的最大化，企业的市场价值等于股票的市场价值和负债的市场价值之和。在负债的市场价值一定的情况下，企业价值取决于股票的市场价值。在企业为非上市公司的情况下，企业的市场价值也可以采用估值技术予以计量，此时，企业价值等于预计未来现金流量的折现值。企业价值最大化目标是以企业法人财产权为理论基础，因而它除了具备股东财富最大化的优点之外，它还兼顾了企业各利益主体的利益，有助于吸引更多的资本，包括债务资本、人力资本和知识资本等；由于企业价值是评估的结果，避免了股票市场价格被被操纵的缺陷。由于企业价值是评估的结果，因而企业市场价值不可避免地会受到评估者主观因素的影响，可操作性比较差。
4.相关者利益最大化
上世纪60年代以来，西方兴起了利益相关者理论。利益相关者理论又是以契约理论为基础的，因而根据契约理论，企业是一个契约结合体，其利益相关者包括股东、债权人、员工、消费者、社区、还包括国家，它们或者为企业提供资源，或者为企业承担风险，这些利益主体理所当然地有权分享企业的利益。相关者利益最大化目标兼顾了各方利益，要求企业承担社会责任，有利于有利于企业的长远发展和社会整体财富的增加。相关者利益最大化的主要缺陷是目标过于抽象，而且稆利益主体的理财目标互相冲突，可操作性更差。
二、对国外企业财务管理目标的考察
1.美国的财务管理模式与股东财富最大化
美国拥有世界上最发达的证券市场体系，决定了其企业财务管理模式是由股东主导的。由于证券市场发达，美国公司的资产负债率普遍较低，所有者权益在其公司资结构中占较大比重，且股权高度分散。在这种情况下，美国公司股东利益与企业利益高度相关。由于股权分散，大多数股东很难对公司的经营和财务进行控制，所以不得采用买卖股票，即用“用脚投票”的方式来间接影响企业的经营和财务活动。如果公众公司不能满足股东利益要求，股票价格会随之下跌，使公司面临被收购的风险。所以，美国公司非常关注股东利益，其经营和财务活动都是按照股东的利益要求设计的。美国的劳动力市场非常发达，公司员工很容易借助劳动力市场实现职业转换。所以，美国公同工与企业之间的联系并不紧密，企业价值增长与员工关系不大。另外，美国公司的债权人常常通过契约来限制企业的财务活动，对企业价值的增值并不关心。综合以上几个因素，美国公司管理层在进行经营和财务决策时，常常将股东财富最大化作为首选目标。
2.日本的财务管理模式与企业价值最大化
与美国的国情不同，日本的财务管理模式是建立在其发达的银行业基础之上的。作为主要债权人的银行（主办银行）与企业相互持股，因而债权人不仅是企业资金的提供者，还是企业经营和财务的控制者，银行的利益与企业的利益息息相关。日本企业对员工采用终身雇佣制，公司员工往往将自己视为企业的一部分，非常关注企业的稳定与长期发展。可见，日本公司的股东、债权人、员工等利益相关者，在企业财务和经营活动中均扮演着重要的角色，其财务管理是以企业价值最大化为目标的。
三、我国企业理财目标的构建策略
1.我国应用股东财富最大化的条件
任何一种企业理财目标，都是与其所处的社会经济环境和企业资本结构特征相适应的。我国的证券市场不如美国发达，难以完全满足股东财富最大化这一理财目标所要求的外部条件。我国证券市场尚处于“弱势有效”阶段，股票价格反应了过去的历史信息，但这些历史信息却对股票价格的未来趋势不产生影响。也就是说，分析公司过去的财务信息并不能预测股票未来的价格走势，即企业有良好的财务业绩并不必然会提升股票价格。另外，我国上市公司数量很少，美国公司广泛采用的股东财富最大化财务管理目标，并不具备在我国企业广泛应用的基础。
2.我国应用企业价值最大化的条件
与日本的主银行制度不同，我国企业的债权人与企业之间仅限于借贷关系，无权参与企业的经营和财务活动，企业财务管理不会特别地考虑银行的利益诉求。我国企业与员工之间的的关系一般是合同制关系，企业员工关注的是当前的报酬和福利，而不是企业的长远发展和企业价值的增长。因而日本公司广泛采用的企业价值最大化财务管理目标，也不具备在我国企业广泛应用的基础。
3.综合运用各种财务管理目标，以取长补短
从利润最大化到股东财富最大化，再由股东财富最大化到企业价值最大化，再到利益相关者价值最大化，这一发展轨迹呈现出来的不是否定关系，而是一种递进关系、继承关系和包容关系，即股东财富最大化需要利润最大化支撑，利益相关者最大化是以企业价值最大化为主要内容的。也就是说，各种财务管理目标并不是截然对立的，可以共存于一个公司实体之中。通过对上述国外财务管理目标以及我国财务管理环境的考察也可以看出，单一的财务管理目标并不符合我国企业的财务管理环境，而应当综合运用各种财务管理目标，以取长补短，避开我国企业财务管理的环境限制。例如，企业可以借助于对每股盈余指标的考核，引导企业注重利润创造活动；利用股票期权引导企业关注股东利益，注重股票价格的良好表现。作为政府监管而言，可以强制要求企业披露社会责任信息，引导企业关注相关者利益的价值增长；协调劳资关系，引导企业员工关注企业价值增长，并使之转化为企业管理者对企业价值增长的关注，而不仅仅是关注股东财富的增长。
[1]朱红彦.基于利益相关者理论的公司财务治理.西南农业大学学报（社会科学版），2011（５）.
[2]宋雅琴.基于财务管理目标主体理论与现实选择偏差的分析.财会研究，2011（15）.
