爱华网中国高位顺差的延续，使得人民币升值的压力再次加大，似乎人民币升值是中国贸易平衡和缓解经济偏快的首选金融政策。高盛集团经济学家梁红日前称，人民币直接升值是低成本、高效率调整外部均衡的手段。她指出，贸易顺差屡破纪录证实人民币被低估。 而最近一段时间，人民币汇率屡次突破高位也使得市场更加相信，人民币的前景是还要继续升值。很显然，这种舆论的压力成了一边倒的形势，甚至企图直接影响决策。那么，人民币到底是高估还是低估了呢，人民币是否会继续升值？ 央行副行长吴晓灵指出，正在转轨之中的中国经济面临很多不确定性，不能说人民币一定会升值或者一定会贬值。而笔者则倾向认为，人民币没有被低估，恰恰相反，人民币是被高估了。 美元存在“劣币效应” 在美元汇率走强的时候，投资者多数持有并储备美元，而放弃持有黄金等保值商品。一些国家也倾向于增持美元及美元资产，这样总体上来看，世界上一部分美元会从流通领域退出，被投资者持有，这就是从价值上说的“强势美元”。 而在美元汇率趋向疲软的过程中，由于美元贬值的可能性，投资者或者一些国家都会选择抛出美元，而增持非美货币甚至是人民币。这样，退出流通体系的美元会逐渐流回，一部分非美货币则会退出而被储备。 这两个过程，都体现了货币理论中的“格雷欣法则”，即劣币驱逐良币，总是面临贬值或疲软的货币充斥流通体系。由于原油价格一直处于高位，使美元走势疲软，美元正存在“劣币效应”。 于是，大量美元在流通体系中急于寻找承接盘。这时中国对外出口正处于快速增长的时期，大量美元就不可避免地流入中国形成巨大美元顺差。这个时候市场对人民币增持的兴趣大大增加，但是由于金融管制人民币不可能随便流出中国，因此人民币丧失了通过进出国际金融市场平衡贸易顺差以及平衡汇率的机会。 人民币是被高估的 由于金融管制在客观上失去了平衡美元和人民币的最佳选择，自然导致人民币的稀缺性，于是投资者更加抛出美元从而加大美元的“劣币效应”，也就造成了人民币升值的压力。这种情况反映的，实际上是人民币被高估了。 也就是说，人民币升值的压力实际上不是来源于货币价值的增加，而是货币本身在国际金融市场上的稀缺性。现在，从中国持有大量美元顺差来看，增持美元这个条件是有的，但是人民币流出境始终是有限制的，所以才会加大美元贬值的预期以及人民币升值的压力。 当然，解决这个问题自然在于尽快实现人民币在国际市场的可流通，而不是提升其汇率。如果只提升人民币汇率，在人民币可流通的条件放宽以及增持美元到一定程度后，必然面临巨大的贬值压力，造成国际金融市场的动荡。 首先要放宽人民币流出境 如果单纯提升人民币汇率，而不是采取措施进一步放宽人民币出境流动，世界贸易体系内对人民币的需求总是稀缺的，而美元又是过剩的，就会造成美元流向中国的压力加大，以及人民币仍然被高估。
换句话说，人民币汇率无论如何升值都不会解决稀缺性，都会产生进一步的升值压力，而世界流通体系内的美元就始终存在“劣币效应”。进一步演化，就会造成美元客观上获得贬值的机会，与此相伴的则有价格上涨和通胀的压力。 因此，人民币实际汇率是升还是降，并不是问题的关键。关键在于放宽对人民币的管制，国际收支失衡的局面必然会极快地改善。随着管制的逐步放开，升值还是贬值都会随市场的情况而变化。 经济学家与市场是两回事 我们看到的是，除了极个别的，几乎无论是国内还是国外的经济学家，都赞同人民币升值。经济学家的分析都是有道理的，尤其是从中长期来看，只要中国经济持续高速增长，人民币升值的预期就会存在。 但是，在人民币汇率改革之后，升值的幅度已经高达3.8%，这就为人民币下一步的走势增加了不确定空间。而随着市场形势的变化，人民币升值的空间确实是存在的，同样人民币贬值的空间也是存在的。这是不能绝对而论的。 说到底，一味高估人民币还是受市场操作执著做多的影响。但是，市场操作的变数是无穷的，在市场操作上，经济学家的分析只能被参考，而不是规则与规律。甚至我们也看到了，固执的美联储有时候不仅不附和经济学家的意见，还会与多数美国人“斗争到底”。 所以，经济学家与市场是两回事，经济学家与决策更是两回事。 （此文发表于机电商报）
