爱华网系列专题：创业板上市
每经记者任思强庄春晖
中国创业板推出后，可弥补国内IT企业在纳斯达克上市时遭遇的各种短板。但这并不意味着，国内IT企业的上市之路畅通无阻。 3月31日《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的出台，让大多数中国互联网公司为之一振。且不说创业板推出的背后，意味着有多少企业开始梦想成为中国互联网的“微软”，网络上瞬间冒出300多家拟申请上创业板的企业名单，足以证明互联网企业对创业板上市的热情。 日前，北京正望咨询有限公司总裁吕伯望在接受《每日经济新闻》采访时预计，中国创业板上市后，可以弥补中国互联网企业在纳斯达克上市时遭遇国情、经济、文化、语言上的短板。但这并不意味着，在中国互联网企业上市之路已非常坦荡。 “创业板更有利于本土企业” “中国公司在国内上市，会收到比较好的市场效应。虽然在纳斯达克上市可以融到更多的资，但也有被海外投资者不认可的风险。”一家中小型网络游戏公司老总刘婷透露，多数中国网络游戏公司对创业板上市颇感兴趣。 《暂行办法》的发布，也让国内最大的域名和网站托管服务提供商万网创始人张向东开始衡量公司上市的最佳选择。张向东表示，虽然“300多家拟申请上创业板的企业名单”中出现万网的名字，但万网现在仍在分析哪个市场更合适自己。 “每个市场的群体特征有所区别，美国纳斯达克的投资者对技术股比较懂行，愿意承担风险要求更高回报，但纳斯达克毕竟在美国，要理解中国互联网还是比较麻烦。”吕伯望说。实际上，中国互联网企业海外上市并非新鲜事，但在近年的实际运作过程中发现，海外创业板存在消息滞后以及严格的财务制度导致企业付出巨大财务成本等弊端。 “中国企业选择在中国创业板上市，将弥补纳斯达克对中国国情、经济、文化以及语言上的诸多短板。”吕伯望表示。而这对于一家正处于成长阶段的企业来说，风险指数也会随之下降。互联网实验室董事长方兴东认为，海外创业板曾经孕育微软、惠普这样的国际巨头，现在中国国内也提供了这样一个机制。 虚拟世界上市的尴尬 但创业板的推出并不意味着，中国互联网企业在上市之路上的前景已经非常坦荡。 《创业板上市管理暂行办法》规定，登陆创业板的企业最近两年要连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。 易观国际网络游戏分析师赵旭枫表示，对于这个门槛，目前国内起码有20~30家网络游戏公司符合登陆创业板的盈利条件。“虽然创业板的尺度比预期的更放宽了，但还没有像美国纳斯达克那样宽松，纳斯达克对上市企业并没有必须盈利的要求。” 吕伯望表示，互联网企业发展模式与传统行业的模式不同，抢占先机是企业发展的重要特点，在拥有的技术、商业模式以及团队完备的情况下，就需要足够的资金支持企业抢占先机，这时的企业往往还没有盈利，所以创业板对这类企业的融资需求来说是有门槛的。 中国风险投资门户网站ChinaVenture分析师李玮栋表示，从创业板上市暂行办法来看，创业板并不会关注一个IT企业的盈利模式多样化，但强调互联网技术与现实经济结合要紧密，并且可以拉动就业和实体经济。 “从某种意义上讲，互联网公司的用户量和流量都属于比较虚拟的指标，很难转换成为可以评估的数据，而创业板上市后更倾向电子商务类以及社区型的互联网公司。”李玮栋分析，无论是销售域名的公司，还是网络游戏公司，由于产品价值主要依托于创新概念，虽然有机会获得VC和PE的青睐，但能否在创业板上市还需要看政府态度。 据悉，一家颇具规模的电子商务网站需要客服人员大致在千人以上，但一家网络游戏公司的研发人员也不过300人上下。 吕伯望担心，因为中国主板市场不够健全，股票价格不是围绕价值波动，而这也将可能会影响创业板的发展。对此，吕伯望建议管理部门要给创业板一个与主板市场不同的政策，将两个证券市场之间隔离，这样更有利于创业板的发展。 在创业板办法公布后，一份首批登录创业板的企业名单迅速在坊间流传。《每日经济新闻》记者筛选发现，除去一些做网络设备研发制造，网络底层技术开发的衍生行业公司外，真正依托中国3亿网民发展盈利模式的企业有5家，它们是天涯，多玩游戏网，蜗牛电子，万网和新网互联。 这5家企业会不会在中国创业版上市？记者日前对它们进行了采访和调查。请看下面的报道。 新网互联 “符合上市盈利要求” 对于公司在创业板上市的消息，新网互联总裁兼CEO蒋群显得格外低调。昨日他在一封邮件称，“目前情况下，还是暂不就此事发表意见为佳。” 但蒋群的低调并未降低外界对于新网互联上市的关注度。一位业内人士透露，在2009年3G牌照发放后，新网互联便向用户推出互联网和移动互联网的网络服务，就是在为准备上市寻找更为可靠的盈利模式。 同时，也有相关人士介绍，早已酝酿上市计划的新网互联，已经符合中国创业板的盈利要求。 据新网互联官网资料显示，截至目前，公司已经形成具备14个分支机构、400余人骨干业务团队、覆盖全国500个县级以上城市的立体式营销服务网络，服务客户已经超过30万。 3G时代的到来，也将移动互联网这样一个新产业从幕后推向了前台，瞬间成为全球资本聚集的焦点。在日前举行的新网互联2009年渠道大会上，新网互联紧密围绕3G应用确定了其全新的战略服务，推出“信息名址+双模网站+双模邮箱+双模营销”的企业移动应用全面解决方案。蒋群在会上表示，中国的移动互联网未来发展潜力巨大，而他目前最关心的问题是如何把握这一契机。 每经记者任思强 万网 “上市念头酝酿已久” 昨日，万网创始人张向东在接受采访时，对近期网络上流传的“登陆创业板候选名单”辟谣，“可能市面上有关人士分析了各个企业的条件，但每家公司的程序不同，万网不能说会赶上第一批。” 谈到创业板的推出，张向东认为这是一件好事，创业板是中小企业的重要融资渠道。“我们认为创业板迟早是要推出，所以一直保持积极关注，也在了解有关的规则、要求。”张向东透露，万网已经找过国内国外专家学者，对万网在境外上市还是登陆创业板做过一些分析。对于《暂行办法》中登陆创业板的企业盈利规定，张向东表示，万网早超过创业板门槛。 实际上，万网上市的念头早已在张向东脑海中徘徊许久，“万网最初考虑上市，也没有特别因素，只是想学一些上市公司的模式。”最初阶段，万网主要是为企业提供域名注册等基础服务，之后发展为主机服务、企业邮箱、电子商务等整套关于企业上网、网站建设的一条龙服务。 张向东介绍，万网上市比较特殊的目的还有来自并购的考虑。实际上，通过资本运作完善整体布局已经成为万网发展重要手段。2008年12月，万网通过股权置换的方式完成了对北京狼烟网络科技有限公司的收购，后者主要产品为“超级站车”，为企业、个人提供自助网站建设服务，甚至还包括客户关系管理、B2C和B2B的一些功能。 每经记者任思强 多玩 “我们不急于上市” 与市场预期的不一样，被业界列入“有望成为冲击首批创业板上市的企业名单”中的游戏垂直门户，广州多玩游戏网表示并不急于上市，“把公司业务做好了，上市是自然而然的事，到时候国内或者国外都可以。” 国内外风投此前对多玩游戏网的付出，当然不只是期望定期分红。多玩公司副总裁曹津坦言，多玩创业之初以及几次融资，是往上市方面去设想的，公司的法律结构也是按照海外的蓝筹模式构建的。但当初与风投签订的协议中对退出机制并没有做非常严格的约定，投资方也没有强制要求多玩今后在何地上市。 “上市成功当然能很快带来高额回报，但我们还是有我们的梦想。”曹津认为，国内创业板的准入要求定得并不算高，但多玩网的梦想更多的是GOOGLE的创业故事，并非只是暴利的神话。 曹津透露，公司目前的收入主要来自于网游企业和其他厂商投放的广告，其次为网页游戏方面的合作。今后这一模式可能会发生变化。 2005年多玩游戏网初创时定位为游戏垂直门户，类似于一个大型门户网站的游戏频道。如今，游戏资讯媒体的概念被逐渐淡化，多玩的服务范围扩展到了更多泛娱乐的衍生品，形成了现在“媒体＋平台”的模型。 多玩游戏今后将更加强这个平台，“我们就是给游戏‘送水的’，做一个给游戏产品提供所有资讯、工具和周边产品的资源平台。今后游戏行业一定会培育出一到两家针对游戏进行服务的公司上市。我们希望在上市之前做得更好。”曹津说。 每经记者庄春晖 蜗牛
“正准备上市材料” 蜗牛电子有限公司，这家成立于2000年的国内最早研发3D网络游戏之一的科技公司，也将有望首批登陆中国创业板。上周，蜗牛电子收到一个好消息——公司已被国信证券列入向深圳证券交易中心推荐的最近一期的候选企业名单。蜗牛电子的相关部门正在准备更多的报告材料，并对企业进行股份改制。 蜗牛电子企盼进入资本市场的愿望已有很多年。公司负责人表示，上市能直接从资本市场融资，不用等着风投等一轮轮投资，大大缓解了企业的资金压力。“像我们这种高技术含量、轻资产的公司，日常经营都要去银行抵押、贷款，固定资产又不多，非常麻烦。新的资金可更新公司的项目和资源，兴建研发基地，拓展国内外市场。”这句话道出了所有创业期的高科技公司的心声。 2008年3月创业板征求意见稿发布，蜗牛电子正式筹建起专门的上市办公室，并在3月底确定了三方中介——券商是以做中小板ETF(行情净值)块知名的业内评价较高的国信证券，会计事务所为北京京都会计事务所，律师事务所则选定了北京天银律师事务所。 2009年3月31日，期待已久的《暂行办法》正式公布。蜗牛电子正在向深圳方面提交大量的相关材料。 由于创业板相对于主板风险较高，除了需要更多的企业情况介绍，深交所更关心的是企业的盈利模式。蜗牛电子已将自身盈利模式划分为两大块：第一块为常规的传统网络游戏，收入来自于用户的虚拟物品/道具消费。另一块则类似公司即将推出的3D大型虚拟社区“第一虚拟”的模型，它将常规的B2B的模式改变为B2B、B2C混合模式，设立直接面向用户的虚拟商城。 每经记者庄春晖 天涯 “目前先练好内功” 《暂行办法》发布当天，天涯也发表了一份声明：“天涯社区非常高兴也非常拥护创业板上市管理办法的出台。我们一直都在积极准备在适当的时候上市，当然随着发展也不排除我们会做更合适的选择。”天涯同时还表示，目前最重要的是要练好内功，做一个有盈利能力的网络社区。 天涯在成立初期，始终没有找到很好的盈利模式。靠着传统营销方式，天涯直到成立5年后才略有盈余。2005年底，天涯获得了来自联想投资、清科创投等机构的联合风险投资，金额约为500万美元。2007年8月，Google确认已经收购了天涯社区的部分股份，金额至今未明，但谷歌表示没有控股天涯。天涯最近一次的投资消息发生在去年，2008年9月，天涯网披露一笔金额高达2亿元人民币的融资成功。 天涯网CEO邢明曾试图再多增加一些商业广告，但遭到网友的强烈反对。2008年，Google与天涯展开了深度的战略合作，并推出了“天涯问答”、“来吧”等系列产品。借鉴Google的Adsence精准广告模式，天涯开始尝试名为“Adtopic”的推荐话题广告服务。刑明认为，这一结合了社区的互动特点的创新手段将得到更多广告主的认可，并帮助社区类网站走出盈利困境。刑明预计天涯“2008年利润有望达到2000万，下一年将有望达到8000万，利润甚至可能有8倍到10倍的增长。” 2007年年中，邢明曾表示天涯正酝酿2009年国内上市。在他认为，天涯的品牌、用户等都集中在华人市场，国内上市对天涯来说具有本土优势。2008年创业板意见稿出台讨论时，刑明也屡次表示“创业板明确的市场定位和巨大的发展潜力吸引了我们”。 但是，在创业板真正要推出的关键时刻，天涯的上市热情却一下子冷淡下来——业界普遍认为，可能是由于其财务指标尚未达标，现行模式不具可持久盈利性。 每经记者庄春晖
