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另一方面，“指数基金”的增长不若它才出现时快。巴克莱投资银行（Barclays Capital） 保罗·霍斯内尔（Paul Horsnell）将“指数基金”和其它类似投资的总价值定在2250亿美元。这个数字还不到埃克森美孚石油企业（Exxon Mobil）市值的一半，仅仅是石油市场每年50万亿美元交易量的一部分。虽然“指数基金”成长很快，但是这种增长主要来源于它们所持的期货价格的上涨，而不是新的投资。霍斯内尔估计，今年第一季度“指数基金”增长了130亿美元，其中仅20亿源于商品价格上涨。 还是供求关系起决定因素 美国商品期货交易委员会的哈里斯认为，油价仍然视调节供求关系而定。在过去几年里，全球石油生产量增长缓慢。而与此同时，石油需求增长却非常快，尤其是在发展中国家。整个石油系统里几乎没有出现减缓现象。人们认为，目前只有沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国有能力增加自己的产量。然而，对此仍然有质疑，特别是沙特阿拉伯，对于其石油工业状况一直讳莫如深。aihuau.com 这就使得即便只是小的供应中断，石油市场就会发生震荡。例如尼日利亚石油管道遭武装分子破坏，恶劣天气影响墨西哥湾的石油生产，还是海湾地区的政治风云突变等等，都可能导致油价猛升。 生产的石油类型和加工石油的炼油厂之间的日益不协调使问题变得更加严重。人们通常使用的标准石油价格指的是轻质原油的价格，也就是最不黏的那种。绝大部分汽油和柴油是从轻质原油中提炼出来的，而重油生产出的主要是用于供热的燃料油。 目前，柴油短缺而燃料油供过于求。这使得加工重油对有些炼油厂无利可图，原因是提炼燃料油造成的损失超过了柴油的收益。随着越来越多的炼油厂转向轻油提炼，轻油的价格也就越来越高。而重油价格的折扣已经达到了历史最高水平。另一家投资银行雷曼兄弟（Lehman Brothers）首席能源经济学家爱德华?莫尔斯（Edward Morse）指出，即便这样，伊朗仍很难卖掉自己的重油，只得将大量卖不掉的原油储存在海岸边的油轮上。 据推测，伊朗和其他重油生产国最终有可能被迫降价，以使炼油厂有利可图。从长远来看，会有更多的炼油厂投资购买从重油中提炼柴油的设备。这两方面的做法都将会增加全球的石油供应，有助于价格走低。 不过，改进现有炼油设备或新建炼油厂是一个缓慢而耗费资金的过程。企业在这方面的投资往往非常保守，因为炼油厂的投资周期往往长达几十年，其间油价和利润都可能发生很大的波动，而且炼油厂的选址和获得生产许可也非常困难，这也是美国30多年来没有再建什么新炼油厂的原因之一。更糟的是，新的炼油设备越来越昂贵。据剑桥能源研究协会（CERA）估计，自2000年以来，炼油厂和石化厂的资本成本已上涨了76％。 在新油田开发方面也出现了同样的情况。剑桥能源研究协会（CERA）认为，新油田的开发成本增长更快，上涨了110％。同时，1970年代末石油产量增长过快所造成的损害让许多石油企业至今仍心有余悸。埃克森美孚声称，担心油价会再次下跌，目前还在用21世纪初所作的长期油价假设对潜在投资收益进行评估。另外，环境问题也是一个障碍：例如美国，就禁止在大多数海岸线进行石油生产。 还有一个困难就是那些石油丰富的国家不断高涨的民族主义情绪。地质学家坚信，在中东和前苏联国家仍有很多石油待发现，但这两个地区的许多国家不愿让外人进入。此外，在大多数仍最有可能发现石油的地方，面临的技术挑战也最大：即深海和北极地区，或两者兼而有之。虽然近来在这些地区有许多发现，但是开发这些油田需要更多时间，其成本也更高。其中成本最高的项目是通过精加工从沥青，油页岩，甚至煤中提取石油。虽然分析师认为其成本将高达每桶70美元，这个数字甚至高于去年同期的油价，但多少还是有利可图的。 尽管如此，美国能源咨询公司（PFC）调查了已经开工的项目并得出结论：今明两年全球石油日生产量将增长300万桶。它还预测这两年欧佩克以外的产量将增长50万桶左右，与近年产量增长接近停滞相比，这是一个显著的增长。 与此同时，高油价已经开始明显影响到石油需求。去年全球石油消费量的增长只占2004年的四分之一，今年这一数字可能更低。在那些富裕的国家，特别是经济合作与发展组织成员国，这一影响更加明显，在过去的两年半里，石油消费量持续下降。 在较贫穷国家，石油需求仍在上升，尽管速度缓慢。这一部分是由于这些国家的经济发展越来越快，一部分是因为这些国家提供燃油补贴，从而使消费者免受市场油价上涨的影响。但由于采取这类措施所产生的费用越来越高，迫使各国政府减少或者取消补贴，而这样，反过来又进一步降低消费量。 中国不断增长的石油需求经常被认为是现今高油价的主要原因。例如，从2008年1月到4月，中国柴油需求量增长超过了9%。但是，莫尔斯认为这样的增长速度不会一直持续下去。以保证奥运会期间不会出现令人尴尬的短缺现象，中国政府要求石油企业增加50%石油燃料储备。另外，为了降低比赛期间污染，还计划在北京附近开设以柴油代替煤炭的发电厂。这些举措使中国对柴油的需求量大增，但这一影响只是暂时的。 从短期来看，石油的需求和供给的弹性都不大。人们将耗油量大的车更换成节油的车，将工作换到离家较近的地点，或搬到离公共交通较近的地方都需要时间。同样，发现一个新的油田后，进行开发需要10年甚至更长时间，这还不包括公司所需加固勘探单位的时间。 芝加哥大学经济学家加里·贝克尔计算过，在过去不到5年的时间内，尽管石油价格翻倍，经济合作与发展组织成员国的石油消费量只降低了2-9%。同样地，在OPEC以外的国家，每次油价翻倍，产量却只增长了4%。但在较长时期内，消费量下降了60%而供应上升了35%。现在的确切数据可能会略有不同，但走势是一样的。
