爱华网融增方案只减项目不减钱 首次定增计划遭到投资者质疑之后，日前长征电气（600112.SH）又抛出了二次修改后的增发预案。与上一版本相比，新预案简单剔除了遭受质疑的风电项目，保留了“CX1 系列柜式气体绝缘金属封闭开关设备产业化项目”（C-GIS），融资规模仍然不变，计划募集资金总额为10亿元，其中近8亿元的资金将用来补充营运资金。 不过，这唯一保留的募投项目，仍然无法让人放心。行业人士认为，长征电气在C-GIS上并无太多竞争优势，大规模投资项目背后所隐藏的经营风险不容忽视。 8月14日，长征电气证券代表俞男在回答《中国经营报》记者追问时也承认，公司此前并无产品，“这是新上的项目，要从研发开始。” 一位私募人士在看过定增公告后对记者表示：“增发方案如此草率，大股东明显有圈钱的嫌疑。银河系是资本运作高手，不习惯做产业，募投项目不过是个名目。” C-GIS前景不明 募投项目“二变一” 8月5日，长征电气在贵州遵义举行了股东大会，表决通过了《公司2013年非公开发行股票预案（二次修订案）》的议案。 与上一版本相比，新预案简单剔除了遭受投资者质疑的风电项目，融资规模不变，计划募集资金总额为10亿元，其中拟用募集资金2.11亿元投资募投项目“CX1系列柜式气体绝缘金属封闭开关设备产业化项目”，其余近8亿元的资金扣除发行费用后全部用于补充公司营运资金。 此次非公开发行股票数量为 1.002亿股。非公开发行的2名特定发行对象为申银万国管理的宝鼎18期集合资产管理计划和银河集团。其中宝鼎18期集合资产管理计划认购 5010 股,银河集团认购5010 股。 至此，长征电气增发方案已经两次修改。6月19日的第一次修改后，原计划帮助大股东银河集团融资3亿元的汇添富基金明确退出增发。第二次修改，则更是直接剔除了投资者质疑的风电项目。 投资者对长征电气的质疑集中在其融资圈钱投向亏损严重的风电项目。按照最初的增发预案，长征电气拟用4亿元投向“2500千瓦抗凝冻直驱永磁风电发电机组生产基地项目”，项目建成后将形成年产200台/套的生产能力。 然而，长征电气在广西北海、贵州遵义、江苏响水和山东威海的四个风电基地，除威海基地外，其余三个基地基本上都处于停置状态。 总投资4.5亿元的广西北海风电基地，是银河系进军风电产业的起点。2010年4月，通过增发，长征电气成功募集4.3亿元资金。按照当时的增发方案，其中3.5亿元将投向广西北海，建设长征电气的北海风机产业基地。 记者查阅当年增发公告，“项目的建设包括两栋厂房、 一栋办公大楼、 货场以及一些配套的公共设施。两栋厂房分为总装及叶片生产厂房，项目土建面积合计为67000 平方米。” 项目建设期2 年，达产后，可达到年产200台/套2.5兆瓦风机的生产能力，实现销售收入570510万元，实现利润总额33103万元。 然而在今年3月，有媒体走访调查发现，广西北海风电基地只有一座总装厂房，且厂房大门紧闭，没有任何生产迹象，起重设备和吊钩都锈迹斑斑，显然闲置已久。 长征电气2012年年报亦显示，“2.5 兆瓦直驱永磁风力发电机组”项目投产第一年应实现的净利润为1.89亿元，但实际却亏损200.89 万元，未达到预计效益。长征电气2012年全年确认收入的风机销售也仅为25台，产能严重过剩。 对于为何剔除风电项目，长征电气并未在二次修改方案中做出说明。不过，在投资者和媒体质疑后，长征电气发布了一份说明公告。公告中承认广西北海、贵州遵义、江苏响水三个基地停滞的情况。 8月14日，长征电气证券代表俞男在回答记者采访时声称：“剔除风电是出于市场因素。”但在记者进一步追问增发方案调整是否与投资者及媒体质疑有关时，俞男略有迟疑后表示，具体情况他并不清楚，“方案的调整是管理层考虑的。” 中投顾问能源行业研究员宛学智告诉记者，风电行业产能过剩比较严重，上中下游各种产品销售状况都不太理想，企业、投资者对风电项目的盈利能力非常怀疑，当前上马与风电有关的项目无异于“飞蛾扑火”。长征电气放弃风电发电机组项目的做法值得肯定，否则该业务必将成为公司营收增长的负担，同时还会进一步加剧行业的产能过剩。 长征电气此次增发计划募集资金总额为10亿元，在剔除了遭受质疑的风电项目之后，保留了“CX1 系列柜式气体绝缘金属封闭开关设备产业化项目”（C-GIS），拟用募集资金2.11亿元。 柜式气体绝缘金属封闭开关设备在行业内俗称“充气柜”，国际简称“C-GIS”。对于这唯一保留的募投项目，行业人士也不看好。 行业人士告诉记者，长征电气此前并没有生产C-GIS产品。长征电气却在可行性研究报告中自称“国内首家自主研发 CX1 系列柜式气体绝缘金属封闭开关设备的厂家”。 8月14日，长征电气证券代表俞男在回答记者追问时也承认，公司此前并无产品，“这是新上的项目，要从研发开始。” 仅从技术方案来看，长征电气并无特别之处。在上述可行性报告中，长征电气又称，“生产方法采用国内及企业现已成熟的、先进的生产方法。”具体做法是：产品的电器元件均从市场上购买，企业主要完成产品壳体、气箱部件的加工、密封、充气、装配及检验。 在业内人士看来，长征电气在充气柜生产项目上类似单纯的气箱生产商和总装车间的角色。充气柜的核心操作机构、开关元件等全部外购，根本谈不上自主研发。 宛学智认为，国内从事C-GIS生产制造的企业不在少数，生产工艺、成本控制和盈利能力方面趋于一致，国外电力设备制造商和国内合资企业在C-GIS方面的竞争优势随之下降，尤其是中低压领域的产品中国内企业已经逐渐赶上。而长征电气在此领域的技术并非国内企业中的佼佼者，大规模投资项目背后所隐藏的经营风险不容忽视。 真投资OR讲故事 值得注意的是，在增发方案中，其中近8亿元的资金将用来补充营运资金。如此大的胃口，显示长征电气可能严重“缺钱”。 而根据证监会有关规定，原则上要求上市公司再融资中用于补充流动资金或偿还债务的资金比例不得超过募资额的30%。 除了在2010年增发融资4.3亿元资金外，在2011年，长征电气还通过资本市场发行4亿元公司债券。两次融资中大部分被用于风电产业投资，却并没有带来预计效益。 一位私募人士在看过定增公告后对记者表示：“大股东明显有圈钱的嫌疑。银河系是资本运作高手，不习惯做产业，募投项目不过是个名目。”
上述私募人士分析称，长征电气利用政府大力发展风电的契机四处投资项目，低价拿地，再加上前些年大举拿矿，风电和矿业又都没能及时见到效益，公司实际上可能面临财务危机。 股权结构显示，长征电气第一大股东银河集团持有1.03亿股，占公司总股份的20.31%，并通过北海银河科技电气有限责任公司间接持有发行人2.52%股权，为公司第一大股东。除控制长征电气外，银河集团还是银河投资（000806.SZ）的大股东。 银河集团历来以擅长资本运作著称。2010年，银河集团还曾因为在收购长征电气过程中利用拖拉机账户（拖拉机账户是指一个资金账户下挂超过两个股东账户的情况）违规交易、买卖长征电气的股票被中国证监会处罚，银河集团的实际控制人潘琦也被处罚。 在上述私募人士看来，长征电气投资风电、矿业，都不过是在讲故事，其最终目的是在二级市场利益最大化。“私募的钱进来最终都是要变现退出的。不是分享业绩增长，就是要从二级市场变现，否则人家干吗进来？” 从长征电气股价表现来看，在进军风电领域的刺激下，从2007年年初至2008年年初，长征电气的股价从4元/股一路飙升至20元/股左右，上涨了4倍之多，随后进行深幅调整，跌回4元/股。2011年，长征电气开始进入矿业，在贵州收购多处矿山，长征电气股价也在这一年攀升至最高25元/股。 长征电气2012年年报显示，2011年公司签订了5家矿山的正式转让协议和4家矿山的意向协议。但实际上，收购的矿山与风电投资一样没有见到效益。公司在年报中称：“由于2011年~2012 年期间，周边矿山发生数次事故，遵义市矿山建设整体进度受到影响。”俞男告诉记者：“矿山在做投产前的生产准备。”
