爱华网尽管沈阳机床（000410）今年中期的主营业务收入达到了创记录的14.76亿元，中报利润达到1530.39万元（同比增长56.%，超过2003年全年利润总和），然而很多业内研究人士都认为，由于该公司为合金投资（000633）巨额银行贷款提供了担保，因此其年报很可能亏损。
与此同时，业内人士普遍对“沈阳机床为什么要与合金投资互相担保，结果却成了‘德隆灾难’在东北地区惟一的受害人”这样的事实，提出了质疑。
担保带来压力
媒体广泛报道的“沈阳机床受累德隆，被判连带偿还金额近一个亿”，缘于9月7日沈阳机床和合金投资同时发布的一个内容相同的公告，公告称，沈阳机床接到沈阳市中级人民法院民事判决书，判决公司连带偿还合金投资所欠华夏银行沈阳中山广场支行提前缴存票款、借款本金共计4930万元；判决公司连带偿还合金投资所欠交通银行沈阳和平支行借款本金5000万元。
沈阳机床与合金投资同属沈阳市的上市公司，但两家公司的性质截然不同，沈阳机床是国有资本控股公司，而合金投资则由民营资本新疆德隆实际控制。追溯起来，两家公司的互保关系始于2002年，2003年5月，两家签订的《互相担保协议》到期。2003年5月20日，两家公司通过磋商，决定重新签订《互相担保协议》，互相担保额度为人民币1.5亿元，期限为1年。
正是拥有这一协议，自2003年6月起，合金投资才得以从华夏银行沈阳中山广场支行一次性贷款3600万元，并先后两次办理了总额为1900万元的承兑汇票。在此后的半年内，合金投资利用这一担保协议，又先后从建设银行沈阳城内支行、交通银行沈阳和平支行分别贷款2800万元、5000万元。以此看来，媒体披露的“近一亿元”，其实并不包括合金投资向建设银行所借的2800万元，而沈阳机床实际为合金投资担保的贷款总额是1.36亿元。
2004年上半年，德隆事件爆发后，作为德隆“三驾马车”的合金投资自然不再得到沈阳当地银行的信任，因此，从今年6月下旬开始，合金投资的贷款银行在追讨未果的情况下，立即向法院提起诉讼，并要求对借贷和担保的两家公司的财产进行诉讼保全，以求尽快收回贷款。
虽然当时沈阳机床董事会办公室的相关人员接受记者采访时表示，公司正在与有关金融机构和合金投资积极磋商，寻求积极有效的解决办法，并称公司生产经营活动正常，没有因这一诉讼事项受到影响。但事实的发展却超出沈阳机床的预料，至9月6日法院下达裁定时为止，没有任何迹象表明合金投资有能力偿还高达1.36亿元的银行贷款。
更差的情形是，德隆事件后，合金投资除了与沈阳机床有关的清偿责任外，还被判向工商银行沈阳市沈河支行偿还借款2993万元，并由于其为子公司提供担保，被判承担超过亿元的连带清偿责任，这样，合金投资的总计清偿额远在2亿元以上，而其2004年中期的现金流量净值已为负数，这表明，该公司已无力偿还巨额债务。
来自合金投资内部的确切消息表明，合金投资偿还全部贷款已非常困难，即便是部分还款也 “难度很大”，因为“连公司正常的生产经营所需现金都已经不足了”。
如此一来，合金投资本应承担的1.36亿元银行贷款的责任，已非常可能落到因担保而负有连带清偿责任的沈阳机床的肩上。这也意味着，“经营一切正常，赢利非常可观”的沈阳机床，必须考虑拿什么来偿还这些银行贷款了。合金投资一位熟悉情况的内部人士称，“这笔超过亿元的欠款，沈阳机床也未必还得起，因为合金投资此前为沈阳机床提供担保的9000万元银行贷款，现在已经逾期它还没有还上”。
蔚深证券的分析师王维认为，由于合金投资无力履行还款义务，因此，最终还款方只能是沈阳机床，沈阳机床将按一定比例计提坏账损失，并计提对合金投资的其他应收款，为稳健起见，还应按大笔例计提，这对中期净利润仅为1530.39万元的沈阳机床来说，不仅会影响其下一步的发展，还极有可能导致其年报由盈变亏。担保，已经给沈阳机床带来了巨大的财务风险。
选择担保方遭疑
从生产能力和研发实力上看，沈阳机床无疑是辽宁乃至国家的重点高新技术企业之一。该公司主导产品分别为数控机床、普通机床、专用机床、数控系统四大类，共300多个品种，1000余种规格，产品覆盖国内30个省市自治区，出口80多个国家和地区。
近三年来，该公司机床销售收入每年以高于30％的速度增长，其中数控机床销售收入更是以高于50%的速度增长；该公司的中高档数控机床已批量进入汽车、国防军工等重点行业的核心制造领域，并为上海磁悬浮项目提供了轨道梁加工生产线。目前该公司的机床产品销售收入、工业总产值和数控机床产销量均居国内同行业首位。
中央“振兴东北战略”在市场中逐步得到体现以来，作为东北最具代表性工业类上市公司之一的沈阳机床，也在东北地区多家同类上市公司中脱颖而出，得到了资本市场的一致认同与追捧，被业内人士称为东北股的“龙头老大”。
拥有如此高的行业地位，又处于沈阳这样一个国有企业林立的地方，为什么沈阳机床不选择东北药、沈阳化工这样的大型国有控股上市公司作为银行贷款的互相担保方呢？
民族证券的分析师杨光认为，能够签订《互相担保协议》的双方，除了总公司与分子公司的关系外，再就是有关联交易的双方。但他随后表示，从各种资料得出的结论看，沈阳机床与合金投资之间并没有这样的关系。尽管从今年上半年开始就有业内人士称沈阳机床为德隆系股票，但从两公司公开的信息看，双方不但没有任何关联交易，也没有任何相互持股的现象。
沈阳机床一知情人也肯定了这一点，他说，从没听说这两者有任何关系。他同时透露，自从2002年以后，沈阳机床的互相担保人才换成了合金投资，而此前，东北药和沈阳机床才是互相担保人的关系。
有业内人士指出，2002年以前，各方对上市公司之间的互保都看的很淡，认为即使是出了事儿，还有抵押的股权可以处置；但从2002年股市持续低迷以后，大家都特别提防互相担保关系，惟恐因判断有误而造成事实上的损失。这位人士指出，不排除由于地域和人脉的关系，使同处一地的两家公司走的过近。但是，沈阳机床应该有所顾忌才是，因为合金投资是一个背景极其复杂的公司，在2002年之前，它就是一只“股价高高在上，业绩却不增长”的强庄股，这一点路人皆知；而同时，德隆系在融资时返还给经办人高额手续费的惯例，也几乎成了市场上的公开秘密，这一点让很多人都选择了回避。
据悉，在2003年一次股东大会上，持有65万股股票，身为沈阳机床第七大股东的沈阳宏良投资顾问有限公司的法人代表石双良，就曾坚决反对沈阳机床为合金投资担保贷款的提议，他的理由是合金投资作为一只强庄股，让人看不透。但他的反对没有成功，因为董事会认为，不能从二级市场的表现上去判断一个公司的实际运营情况。
观察人士认为，合金投资利用沈阳机床的担保从沈阳几家银行大笔融资的过程，恰好与德隆集团在全国的资金链吃紧的时间相吻合。这表明，这些资金很可能为德隆集团救急所利用。到本月29日，合金投资所欠的贷款都已经到期，时间所剩不多，而合金投资的经营却陷入困境，这进一步验证了所借资金的用途并非合金投资本身。
对大额资本的不善利用，不仅影响了沈阳机床的快速发展，还影响到了沈阳机床与国际和国内有实力企业的合资合作。此前，有业内人士透露，沈阳机床与世界知名的机床生产商的合资局面之所以难以突破，原因之一就是该公司对世界银行贷款项目的低水平利用造成了还贷困难。
最近，沈阳市政府想通过转让部分国有股权的方式对沈阳机床等国有控股公司进行股份制改造，在寻找合作伙伴的过程中，国内知名企业三一重工、斯威特等都对沈阳机床表现出了浓厚的兴趣。但现实的情况是，合作的步伐异常迟缓。业内人士普遍猜测，这也与沈阳机床的资产状况有关。***注：此文未发，录于此。
