爱华网系列专题：创业板上市
牛市与熊市，应当是一个永恒的话题。不过，近期由于A股的结构分化，我们似乎很难判断，目前的A股究竟是牛还是熊？ 你说它熊，创业板、中小板炒得如火如荼，小指数，特别是创业板指数，新高不断；你说它牛，但上证指数仍在2000点一线盘整，成交也放不出来。沪深300现货指数的走势，则与上证相似。绝大多数顺周期类型的大盘股、蓝筹股，仍在低位盘整。 在历史上，类似于当前的指数型的熊市，我们曾经遭遇过，比如曾经的重要底部，2005年的998点，以及2008年的1664点，其实当时的情景，内忧外患，比目前的2000点还要复杂。 市场的问题，在市场之外。 小票为什么这么强？为什么所有敢炒小票的投资者，最近都能赚钱？我个人认为，无非是因为以下几个原因。 其一，是由于最近几年来的市场供给方面，出现了一些问题。 自创业板与中小板开立至今，A股按市值统计，仍然属于国企的一统天下。如果设身处地地为主力机构们考虑，其实谁都明白，当前小企业指数的估值，至少需要“消化几十年”，但是那些大股票的估值，更难判断。大股票全部都是资本密集型的经营模式，对于资金杠杆、以及流动性的依赖性过高。 如果我们考虑历史价位，机构目前大多数的持仓，已经亏到“惨不忍睹”的地步，大家可以看一下能源、钢铁、水泥、有色这几大板块，目前是在什么价位？风险是高还是低？ 当然，金融与地产，今年还不算最差，但又有多大的优势？ 问题的关键是，如果下半年，央行继续紧缩银根，宏观经济继续下行，市场的压力，将比现在更大。 其二，也许有些人会问，这些机构是不是太天真了？其实不是。 看待这类问题，机构的分析点，通常是非常全面的，想得更多，看得也更远。 以经济发展的观点而论，目前的流动性扩张，应当是全球性的，这是主趋势；但是，如果具体到行业与产业，就不能一概而论。 以美元与原油的比价为例，在上个世纪90年代未，我国的外汇储备增加到2000亿美元时，按当时的价格，可买80多亿桶原油；但在近期，我国的外储，超过33万亿美元（增长16倍），但按现价，能买多少桶原油？答案是300亿桶左右（增长还不到4倍）。 因此，为改善内地的原材料价格的“扭曲”，政府必须给予一定的政策性补贴，问题是怎么补。比如在基础能源行业，重化工行业，政策如果支持大企业，那等于是“补贴了全世界”，这是对我国国力的变相消耗；很明显，这是完全不可持续的；补贴光伏产业、智能电网行业，则可能引发“国际贸易摩擦”（也要压低相关行业的赢利预期）。 如果你是机构（投资者），你会怎样判断近期的政策走向？结论会是什么？选择又会是什么？你有其他的选择没有？如果有，会是什么？ 其三，机构目前遭遇的两难是，要不选择小票行情，要不没有行情（短期看，A股就算没行情，就算没牛市，但不能连只牛股也没有）；问题是，没行情，没牛市，其实就不会有真正的牛股。从大的逻辑上说，牛市的价值，远远大于经济景气的价值；先有牛市，后有牛股，才是正常的市场。 其四，从目前主流机构的分析看，大家相同的判断是“通胀的压力，已经有所缓解”，其实未必。 事实上，通胀，特别是长期的、持续性的通货膨胀，对市场经济的破坏性是非常严重的，物价只要起来，就不是一天两天、一年或两年可以缓解的。 如果经济运行欠缺一个合理预期，政策变来变去，那么，要想从根本上结束本轮熊市，几乎是不可能的。
主流机构的观点，是“稳增长”以及“避免大的波动”，这在经济上升期，也是很难完成的经济发展目标。在企业这个层面，我们曾经有过过热，也曾经有过长期低迷，但“稳增长”的前提是流动性相对正常，不能过紧，也不能过于宽松——这个真的很难。 其五，我国央行的政策倾向、国际市场以及周边国家的市场趋势，仍有未定因素（“资产布局短期化+负债布局长期化”，已经持续一段时间了）；所以，资本市场在短期内，不应太弱。 综上，市场进入8月，已经上下两难，后市难免震荡，只有“跟随政策”，可能才是正确的选择。 我个人的建议，特别是在8月，大家最好别猜底（对于上证，猜底的人，容易输在起跑线上）；同时也希望大家不要赌顶（对那些疯狂的“强势股”，涨跌无迹可循；天天都有顶，天天创新高；似乎再涨一段一时间也不会给空头一个可以进场的好位置）。 统计学告诉过我们，其实我们之中的每一个人，不论是谁，对于股市底部或股票顶部的那些猜测，“不幸而言中”的概率，肯定是相同的…… 我们的每一个判断，都有可能成为现实，但也可能完全看错；真正的问题是，错了之后怎么办？我们是坚决止损，还是一直扛到解套儿的那天？
