爱华网公司简介：双汇实业集团有限责任公司（以下简称双汇）是河南省漯河市国资委属下的全资公司，前身为一家资不抵债的地方小型肉联厂。目前，双汇总资产达60多亿元，有4万多名员工，在全国10多个省、市建有20多家现代化的肉类加工基地，年屠宰生猪能力1500万头、年销售冷鲜肉及肉制品200多万吨。2005年销售收入突破200亿元，在中国大型企业500强中列131位，食品行业第一位，是中国最大的肉类加工企业。 时下，双汇持有上市公司双汇投资发展股份有限公司（以下简称双汇发展）35.72%的股份，1.83亿股国有法人股，是双汇发展的第一大股东。 双汇在发展强劲之即出售国有股，意欲何为？传说中的8亿美元出售价与10亿人民币挂牌底价之间的“鸿沟”如何解释？携手外资，管理层是否在走曲线MBO之路？ 当“国退洋进”运动正在大江南北风起云涌之际，近日，又一家中国企业不甘寂寞：3月3日，双汇在北京市产权交易所正式挂牌，整体转让国有股。 而就在几天后的两会上，国家统计局局长李德水提出，政府应对国外资本并购国内行业龙头企业的行为保持高度警惕。 并非日子过得不好 根据双汇网站发布的信息，《环球财经》记者将双汇近几年销售收入的情况汇编成如下表格。 从表中数据可以看出，双汇在发展的过程中是一路高歌猛进。 而作为双汇控股的上市公司双汇发展近几年的市场表现同样令人称赞。下表相关财务数据是根据双汇发展网站发布的各年年度报告整编而成。 来自中国肉类协会传来的行业未来发展信息依然令人振奋。 据预测，“十一五”期间，中国肉类增长年均将达3-5%，到2010年中国肉类总量将超过8700万吨，比2004年增长20%；肉制品产量达到1200-1400万吨，肉制品占肉类总量比重由8%增长到13%。经济的发展和小康社会的建设必将带来消费观念、消费结构的转变和消费水平的提高，拉动肉类消费，促进包括双汇在内的中国肉类行业的发展。 双汇缘何此时出售国有股？ 在发展形势一片飘红的大好情况下，双汇为何偏偏选择此时出售国有股？ 让我们先将目光投向双汇的所有人漯河市政府。市政府“十一五”发展纲要中明确提出了将漯河市建成“中国食品名城”的战略目标，而此时市国资委选择出售双汇国有股将为政府“抽调”出大量资金以扶持相关企业，从而为最终实现这个宏图大略提供资金上的支持。 与此同时，来自竞争对手的步步紧逼也使双汇“忐忑不安”，极需新元素的输入以巩固自己摇摇欲坠的霸主地位。 以双汇最大的对手雨润集团为例，公司于去年在香港成功上市后，奏响了“春天的故事”。目前从发展速度和产品竞争力上看，雨润已对双汇的老大宝座构成了切实的挑战。据悉，雨润计划中的新增产能扩张规模已经超越了双汇。 另外，从双汇自身的发展需要来看，为了能在2010年使企业的产销超过500亿元，昂首跨入世界行业前三强，企业同样需要求变。 在上述因素的合力影响下，双汇国有股出售一事便应运而生。 10亿人民币=8亿美元？ 此前曾盛传双汇将以8亿美元出售其手中的国有股，然而，双汇在北京市产权交易所的挂牌出售标价却是10亿人民币，为什么中间会有如此巨大的差异？ “市国资委这次出售的双汇集团，与外界理解的双汇集团不是一个概念。后者是双汇旗下的法人联合体，包括双汇集团参股、控股、合资和管理的企业，前者只是市国资委在整个双汇体系中所持有的全部股份。”双汇副总经理杜俊甫对《环球财经》记者解释道。“由于概念定义不一致，所以产生了误差。目前10亿人民币的标价只是一个底价，未来的成交价将由双方谈判、博弈来决定。” 中国人民银行研究局研究员邹平座也认为：“8亿美元的出售价只是一个传言，不足为信。而且现在对8亿美元的传说过多较劲已无实际意义。” 携外资走曲线MBO之路？ 双汇在转让说明书上明确指出，意向受让方或其主要股东须是国际知名的产业投资基金集团或产业投资企业，不包括实业企业；意向受让方须承诺，继续使用和发展“双汇”品牌，优化和提升双汇品牌在国际上的知名度；保持原管理团队的基本稳定。 对此，邹平座在接受《环球财经》记者采访时表示，目前形势下，双汇最佳的“娘家”是国际知名的食品企业，这样对方将带来先进的技术、管理和产品标准等，迅速缩小自身与国际同行间的差距；同时利用对方的国际销售网络和运作经验，双汇可避开各种国际壁垒，加速产品的国际化进程，为一方百姓造福，符合国家建设社会主义新农村的政策导向。受让方名单中排除实业企业的做法违背了双汇国际化的初衷，令人费解。 业界普遍认为，作为双汇发展的第二大股东漯河海宇投资有限公司（以下称作海宇投资）的真实身份也让人捉摸不定。 2003年6月至8月间，双汇以每股4.70元的价格向海宇投资转让了双汇发展25%的股权，该转让价甚至低于2003年双汇发展每股净资产4.91元。凭此转让海宇投资顺理成章地成为双汇发展第二大股东。随后双汇发展在公司现金总流量净额为负值的情况下，仍然连续两年大比例分红，这不禁让人对海宇投资背后的真正主人及“不正常”分红实质的原因“浮想联翩”。 面对种种“怪现象”，邹平座表示，双汇管理层的所作所为存在曲线MBO之嫌，相关部门应对海宇投资的资金来源及运作情况进行了解。 行内人士认为，双汇管理层在走MBO之路，且背后得到政府的默许。 当记者就此疑问向漯河市国资委和双汇求证时，双方皆以“不便评论”为由而保持沉默。
但北京大学光华管理学院教授、金融与证券研究中心副主任刘力对此MBO一说持不同意见。刘力指出，即使双汇管理层在未来的某个时间持有双汇发展一定比例的股份而成为公司最大股东，充其量只能称作管理层持股，而非真正意义上的MBO。因为MBO的核心在于“O”即“outofmarket”，中文译为通过收购公司全部股份，从而将公司从一个公众公司变成私人公司。 双汇之路只是国企改革的一种方式 邹平座认为，双汇出售国有股一事未来的悬念在于受让方是谁，出售价为多少。并同时指出双汇此举只是国企改革的一种方式而已，不具有“独创性”。
