爱华网一、研究背景及意义 当前居民收入增长对我国经济和社会发展具有重要意义，而关于这方面研究相当广泛。但是综观有相关研究不难发现，股票市场发展与居民收入增长相互关系的研究一直被隐含在经济增长与金融深化的研究之中，基本没有直接对股票市场发展与居民收入增长关系的实证研究。但是随着金融不断深化，我国股票市场发展与居民收入增长二者的关系越发重要。金融发展尤其是以股票市场为代表资本市场的发展与居民收入增长二者关系对于提高居民收入及维护资本市场稳定均具有很强的现实意义。鉴于此，本文就从实证的角度出发对此二者关系进行研究，力图刻画出二者内在关系，并根据实证结论给出自己的观点。 二、实证分析 1.变量设定及数据选取 本文的研究思路主要是分析居民收入对于我国资本股票市场发展边际动态影响，所以笔者选取股票市值环比年度增长率（Y）作为衡量股票市场发展指标，选取我国居民人均收入年度环比增长率（INC）用以衡量居民收入增长指标，同时对于相关影响因素包括一年期存款利率（R）、财政补贴（TR）、居民消费价格指数（CPI）、居民存款增长率（DE）及人均社会商品零售总额增长率（ST）进行控制，借以更好的衡量居民收入增长对于我国资本股票市场发展更好的衡量。同时结合我国资本市场发展历程，本文选取了以上变量1990—2010年度数据，数据均来至于相关年度的《中国统计年鉴》和《中国金融年鉴》。 2.模型设定及实证结果的经济分析 切合我国股票资本市场发展的特点及本文研究思路，笔者采用非线性模型借以分析收入对于股票市场边际效应的动态影响。鉴于此，模型的具体形式为： 由于本文采用的时间序列数据，所以首先对数据进行平稳性检验，其检验结果如下：
由检验结果来看，在5%的显著水平下，数据具有计量意义上的平稳性。由此可以进行回归分析。由于在对非线性模型进行回归时，待估计参数必须首先赋予初始值，初始值的选取越贴近其真实值实证意义越好，因此笔者首先对于以下模型进行回归： 以取得的初始值。则回归结果表明：二者取值依次为：-0.1109，1.826，则赋予，对本文依据研究思路设定模型进行回归，则最终回归结果如下： 由回归结果的各参数的t值、模型判决系数R、F值及D.W值来看，模型具有计量上的实证现实意义。在此基础上居民收入对于股票市场动态边际为：。则根据相关年度数据测算年度边际动态趋势如下图： 回归结果表明：居民收入因素除外，所控制因素比如一年期存款利率（R）、财政补贴（TR）、居民消费价格指数（CPI）、居民存款增长率（DE）及人均社会商品零售总额增长率（ST）对我国股票市场影响在一定程度上符合现实经济运行态势，也符合预期。存款数量的增加及居民消费商品增加都会形成对股票市场投资的挤出效应，形成对股票市场的负向冲击，其他正向影响居民收入水平因素均对股票市场发展具有计量意义上的正向推动作用。更为关键的是由居民收入对于股票资本市场动态边际效应显著，居民收入增加积极推动股票市场的发展，而且这种推动作用愈来愈大，具体表现是：由1990年的0.05达到2010年的接近0.2，其上升趋势显著。同时表明我国以股票市场为代表的资本市场逐步成熟，股票市场在一定程度上也成为居民投资平台。 三、结语 实证研究我国居民收入对于我国股票市场的边际动态规律性有助于发现居民收入对于我国股票市场发展的重要推动作用：同时并积极寻找居民储蓄替代投资品，扩大居民收入渠道并为国内基础投资聚集资本，从而提高居民收入水平用以缓解现阶段国内总需求不足问题。在我国当前形势下，居民收入增长作为经济发展的重要标志和以股票市场为代表的金融发展的重要目标是不应动摇的,股票市场的发展和我国居民收入增长的正向作用关系以及居民收入对于股票市场发展作用不仅在理论和逻辑上是应该存在的，在现实中更是应该存在。同时这一相互推动关系对我国经济发展也是必须的。结合现实要理顺这一关系，增加居民收入及防止我国股票市场发展中结构和功能的失衡。最终促进二者的良性互动关系。 [1].尼尔斯·赫米斯.罗伯特·伦辛克.《金融发展与经济增长—发展中国家(地区)的理论与经验》经济科学出版社.2001. [2].高铁梅.《计量经济分析方法与建模》.清华大学出版社.2006.
