爱华网(二) 投资的回报要说到英国的非公开权益资本和风险投资，我们需要知道伦敦金融城独特金融地位。 伦敦金融城地处欧洲时区的心脏地带，是无可争议的国际金融中心，其全球交易中心24小时连续营业，支持全球不同时区，从亚洲、欧洲到美洲，各地可以在不同时段开展交易。伦敦金融城的全球金融中心地位可以说是“执世界各金融中心之牛耳”，共有近300家外国银行落户伦敦，比世界上的其他金融中心都多。同时，世界500强企业均在伦敦金融城开展业务。2003年，伦敦金融城的海外股票交易额达3.25万亿美元，而美国的全部海外股票交易量只有1.08万亿美元(纽约证券交易所和纳斯达克交易所)。 伦敦金融城也可以说是世界上的一座最有效率的国际金融中心城市，也是世界上最重要的国际保险市场。仅从占有全球国际股票交易额高达45％的比例就可以看出伦敦金融城一直是国际股票交易最热门的市场，其跨边境银行同业拆借占全球最大市场份额。伦敦金融城的外汇交易市场日均交易额比纽约和东京加起来的还多，是全世界最庞大的外汇交易市场。表2-1说明了伦敦金融城在国际金融舞台上的出色业绩。表2-1 伦敦证券交易所2003年的业绩表现项 目 业 绩西欧所有IPO 西欧各证券交易所所有IPO的79％在伦敦进行 aihuau.com对比纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所首次公开发售股票 伦敦证券交易所 88个 纽约证券交易所 65个 纳斯达克证券交易所 54个占全球国际股票交易额比例 45％ 伦敦金融城的机构持股达 4.68万亿美元 全世界的国际欧元债券交易伦敦金融城占有比例 70％ 跨边境银行同业拆借占全球 19％ 外汇交易市场日均交易额 6370亿美元伦敦金融城伦敦金属交易所的有色金属占全世界的 95％伦敦金融城国际保险费总收入达 400亿美元 占全世界航空险33％(美国23％) 占全世界海险19％(美国13％)世界各大银行均将其全球股票战略部门设在伦敦金融城。同时，伦敦金融城是全世界增长最迅速的信用衍生产品市场。伦敦金融城是欧洲专业服务和支持服务最大的荟萃之地—— 全世界83％的顶级律师事务所将总部设在伦敦金融城，其分析师数量超过所有欧洲城市的总和。全方位的服务不仅为伦敦金融城的国际金融中心地位提供了有力支持，而且引领着国际金融界思想观念的发展。 当然，这也为英国的非公开权益资本和风险投资发展提供了强大的后盾和后期退出的有利支持。
非公开权益资本和风险投资的退出在整个体系中处于核心地位。因为非公开权益资本和风险投资是高风险与高收益的结合，而高收益必须通过一定的退出渠道实现。为了实现投资者的目的，就要求市场上有健全的退出机制，让投资者能够顺利地把资金撤出。英中金融投资协会的研究表明，首次公开发行(IPO)通常是非公开权益资本和风险投资最佳的退出方式。首次公开发行可以使风险投资家和非公开权益资本投资公司实现高盈利性和强流动性，并保持被投资公司独立性，帮助树立企业形象和持续的融资渠道。风险投资公司和非公开权益资本投资公司就其本质而言，是一个具有“造血功能”或者说自我增值能力的金融型企业。非公开权益资本和风险投资实现自我增值的途径主要有三种方式：即分红、转让股权和出售股票。具体讲，风险投资者或非公开权益资本投资公司与高技术企业组成股份制风险企业 ，在投资取得成功后，风险投资者和非公开权益资本投资公司可以按其股权取得分红，或者将红利作为再投资投入风险企业以获得未来更大的收益。当风险企业进入成熟期，社会开始认识其价值时，风险投资者和非公开权益资本投资公司往往通过“柜台交易”或“三板市场”，以几倍于原始投资的价格转让其股权；如果风险投资者对风险企业未来的预期比较乐观，他们也可以仍留在风险企业，直到公司取得更大的成功并获得充分的社会承认，股票正式在主板或者二板创业板市场上市，最后以几十倍、几百倍于原始投资的价格出售其所控股票。一般来说，非公开权益资本和风险投资是很少长期停留在一个成熟企业中的，它之所以成熟后退出是因为：第一，风险投资者和非公开权益资本投资公司的风险基金毕竟是有限的，不退出就不可能有资金从事新的投资；第二，非公开权益资本和风险投资追求的并不是成熟企业的常规利润，它追求的是高技术企业成长期的高额垄断利润。在英国，启动阶段和早期阶段的风险投资预期回报率是50％，开发阶段超过30％，最成功的投资可在5~9年时间内增值10倍。高投资回报率正是风险投资和非公开权益资本的动力所在，也为风险投资和非公开权益资本实现自我增值提供了可能(图2-1)。 图2-1 交易所里交易的工作人员资料来源：伦敦投资局(Think London)，2006年。英国是世界风险投资和非公开权益资本的发源地。在欧洲的国家中，英国的非公开权益资本和风险投资更是首屈一指，起步最早，发展也最快。1979年英国非公开权益资本和风险投资的投资额仅2 000万英镑，而到了1994年则骤升至20.74亿英镑 ，15年内增长了100多倍。据英国风险投资协会(British Venture Capital Association，BVCA)的统计，2005年，在欧洲的非公开权益资本和风险投资市场上，英国的非公开权益资本和风险投资总额占欧洲非公开权益资本和风险投资总额的40％~50％，在欧洲是当仁不让的“大哥大”，在世界范围内仅次于美国，而英国的份额主要集中在东南部。基于“投资具有发展潜力和高成长性公司”的原则，那些被投资的风险企业的表现对经济的显著贡献是不会令人惊讶的。英国风险投资协会的研究揭示了截止到2002—2003年度，风险企业5年中的表现：● 销售额年均增长21％，3倍于富时100指数中的企业；● 出口年均增长11％，而国家出口年均增长为3.3％；● 投资年均增长21％，而国家投资年均增长为5.4％；● 就业率年均增长19％(其中83％为新建企业，而不是通过并购)，整个个人企业年均增长为0.5％。根据欧金(伦敦)投资有限公司和英中金融投资协会的统计，在英国，风险投资家和非公开权益资本投资公司雇用超过270万的员工，相当于整个私有企业的 18％。因此，从这个角度看，政府支持这个行业是毫不奇怪的。英国财政大臣布朗曾说过，一个繁荣的风险投资和非公开权益资本业对英国的发展是至关重要的。从总体上看，英国的非公开权益资本和风险投资在概念上有些不同，但是它们之间的差别并不是那么明显。英国的大部分风险投资公司和风险投资基金等均从事非公开权益资本运作。和中国风险投资和非公开权益资本运作类似，英国投资界在实践中不刻意区分非公开权益资本和风险投资的区别，在理论研究中他们也往往将两个概念混用。
