爱华网目前的股市太高了吗？高，不高，这都是感性的判断，也许通过一些计算和比较，我们能对目前的点位有一个基本的认识。历史新高的高度 12月14日，沪市突破2245历史高点，创下新高，两市成交放大到800~900亿，指数升幅过120%。这是热情还是疯狂？是否存在泡沫？风险到底有多大？ 这些问题很难有一个准确的判断，但通过对一些数据的计算，我们还是可以对目前的点位有一个基本的认识。aihuau.com 市盈率——纵向低横向高 市盈率是国内最通用的衡量估值标准的指标。上交所数据，12月15日，沪综指平均市盈率为28.27倍。2001年历史高点附近，沪综指平均市盈率是65倍，从这个角度看，目前股价并不算高。这也是很多业内人士持续看多的主要依据。 这一看法扭曲中带有真实。 说其具有相当的真实性，是基于公司业绩的上升确实消化了一定的高估值。2001年所有A股上市公司全年平均每股收益仅有0.137元，而2005年沪深证券交易所共1352家上市公司的加权平均每股收益0.222元。增长了62%。 还要考虑2006年的业绩情况。2006年初，不少研究机构都对业绩增长做了一定乐观的评估，如高盛曾预计2006年上市公司业绩将有24%的增长，但今年三季报的数据表明此类预测过于乐观。事实上，截至10 月31 日，沪深两市1401 家上市公司2006 年前三季度加权平均每股收益为0.195 元，和2005年持平。到年末是否会突破去年的水平还未可知，但市场普遍持乐观态度。我们不能不考虑2006年包括2007甚至2008年业绩增长预期对股价的影响。
无论最终结果如何，有一点是很明显的，上市公司业绩的提升使市盈率水平下降带有充分的合理性，这就是以市盈率来证明2000点不算高的基础。 但与国际市场比较，国内市场的风险已经开始显现。 沪综指——扭曲中的真实 在谈到2000点的时候不能不说到沪综指的扭曲。其扭曲是由两个原因造成的。 第一个扭曲的原因是新股上市。我们先看他的计算公式：报告期指数 ＝报告期成份股的总市值 / 基 期 × 基期指数，其中，总市值 = ∑(市价×发行股数)。从公式中可以清晰地看到，只要是发行新股，随着股票数量增加，必然带来总市值的增加，从而引起指数的上涨。 今年沪市又有11只股票上市（不含上港集团），且多为航母级别，在5月末新股恢复发行前，沪市总市值30723.62亿，当时点数为1641.30点，而12月18日沪市总市值已经达到61662.26亿,点数为2335.23。我们可以作一个不完全计算，.这11只新股目前总市值27902.08亿。去除后的总市值为33760.18亿。即总市值较5月末增加了3036.56亿，增幅为9.88%。即如果没有新股，其他股票也涨到今天的价格，目前的沪综指应该在1803点左右，考虑到上港集团的新发，应该还不到这个位置。 另一个造成扭曲的原因在于股权股权分置问题的长期存在。由于众所周知原因，十多年来市场一直处于2/3股份不流通、1/3股份流通的股权流动性分裂这一中国独有的现象。法人股不能以市价流通，只能以不低于净资产的价格协议转让，但由于其依然计入指数权重，而且以市价计算，造成了证券市场权重的扭曲，编制指数缺乏严谨，导致其严重失真。但反之，沪指又带有一定的真实性。 首先，随着股权分置改革将完成，理论上上市公司的所有股份都变成了可流通股，只存在时间上的限制，这部分未流通股本具有了以市价定价的依据。这个时刻开始上证综指反而较其他成分股指具有更多的适用性和科学性。 其次，仔细想一下，如果要找一个适合投资人使用的覆盖全市场的指数，从交易所官方公布的指数产品来说，十多年来一直是个空白。从10年前上证所发布的上证30指数到2005年的红利指数，虽然均采用了流通股本，但均不是涵盖整个市场的指数产品。而如果追求指数样本全市场覆盖，在新股上市当日计入股指做法不变的前提下，新股扩容带来的失真也难以避免。 第三、很多投资者喜欢将几年前某些股票的价格及当时的指数和现在比较，从而得出"赚指数不赚钱"、"局部牛市"、"权重股带动指数"等一系列结论，这是一个误区。随着投资理念的不断变化，各类股票之间的比价关系一定会发生调整。重返2000，不意味是前一个2000点的重复，更不意味着每一只股票都会相应的上涨。 1000点到2000点。要表明的只是趋势，把握住这一点足矣。 国际市场市盈率比(2006.8.15) 指数 平均市盈率 指数 平均市盈率 恒生 13.9 S&P500 17.5 恒生国企 15.6 韩国 10 恒生中国 14.5 日本 34 恒生香港 12.3 新加坡 15 印度 18 上海（2006.12） 28
