爱华网菲利普‧费舍尔是一位伟大的投资管理思想家，他的两部专著《普通股与不普通的利润》及《保守的投资者》已成为投资行业的经典著作，影响了成千上万的人。曾有人评论，对巴菲特投资理念影响最大的人，除了格雷厄姆之外，就算费舍尔了。譬如巴菲特本人在谈到费舍尔对自己的影响时，他曾这样说道：“我从他那里学到了‘无盖饮水桶’方法的价值：走出去与竞争者、供应者、顾客交谈，从中找出一种行业或是一家公司是如何实际运作的。”费舍尔认为，投资者要正确分析一家公司的运行情况，可分三个步骤进行：第一，从现有印刷材料中对企业进行初步了解，包括年度和中期报表，最新的投股说明书，代理人材料以及报送证券交易委员会的补充数据。通过这些材料你首先要试着对这个公司的会计账目管理的特点有个印象：有多少钱投资在研究和发展项目上，这些项目对于公司来说意味着什么，管理者的背景和薪金水准，以及边际利润的走势。此外，你还应当翻阅一些华尔街的文献，基本了解一下投资大众对这个公司的看法，因为在现实和大众看法之间的不同可以创造好的投资机会；第二，从商业信息中得到其他信息；小道消息有时候也是极为有用的，投资者不应当轻易略去任何关于所要投资的企业的消息，有时候，从非专业的投资者那里，你可能会得到一些极为重要的消息。你可以从公司以外的其他来源收集到比一个公司实际情况更多的信息，同时你也可能让管理者就某些问题做出解释。要知道，如果一个一向表现良好的高级主管因酗酒问题而丑态百出，公司是不会主动讲出来的。但你可以通过其他渠道去了解公司对这个问题是如何处理的。另外，你还需对即将去会见的公司官员事先作一个评估，这样将有助于使你更客观地了解对方的性格；第三，去公司拜访管理者。费舍尔认为，投资者通过拜访管理者，至少能得到三个方面的信息：公司确定的商业策略，这些策略是否执行到位，管理者自身的素质。他认为，在考察公司管理者方面，要特别注意这样几个问题：一、长期目标与短期目标之间的协调；二、推销小组的训练体系；三、研究工作的进展情况；四、在培养雇员对公司的忠诚度方面，公司有些什么举措；五、有哪些长期性的削减开支的作法。aihuau.com一般说来，拜访管理者决不会让你一无所获，对那些老练而能干的人而言，拜访管理者的举动一定会让他们对管理者有一个真实的印象。你可以籍此来判断管理者的品质与能力，诸如他们是否诚实，是否真有能力，是否将自己的全部才干奉献给了企业，以及他们能否在形势发生变化时，为坚持既定方针或撤销计划而做出艰难的决定。事实上，巴菲特也很好地遵循了费舍尔的建议。在一次演讲中，巴菲特甚至建议每个投资者都应该购买一个阅读用的眼镜。当他被问及他是如何决定一家企业的价值时，巴菲特是这样回答的：“做许多阅读。我阅读我所注意的公司的年度报表，同时我也阅读它的竞争对手的年度报表——这是我读的数据的主要来源。”巴菲特还在读书时，他就如此做了。当他首次对GEICO公司产生兴趣时，他是这样做的：“我会读很多东西，我在图书馆中待到最后……我从BESTS（一家保险评估服务机构）开始，浏览了许多公司，阅读了一些相关的书籍与年度报告，如果可能的话，我就与管理专家及管理层交谈。”阅读一事，没有人不会，但要从浩如烟海的信息中分辨出哪些是真哪些是假，以及哪些才是对你真正有用的东西，却并非一件容易的事情。巴菲特认为，要想在投资中做出正确的选择，就要真正学会读懂公司的信息，而不是在一知半解的情况下匆忙做出决定。事实上，的确有许多企业在官方发布的信息里，采取种种方法来掩饰正在面临的问题，企图蒙混过关。巴菲特说：“如果投资者感到自己不能了解所有的事情，也千万不要自责。在会计报告的脚注中解释延期的人寿保险的费用，或者其他他们想做的事，是完全可以做到的……如果写出来的东西让人费解，我就会对此感到怀疑，如果我不能理解一家公司的脚注，我就不会在这家公司投资，因为我知道他们不想让我了解它。”事实上，巴菲特关于对公司进行调研的作法与费舍尔的主张如出一辙。一次，当《华盛顿邮报》记者问及他是如何选择所要投资的股票这个问题时，巴菲特作了如下一番解释，他说：“投资就是写报告，如果你设想自己被指派写一份关于自己报纸的详细深入的报告，你就会有许多问题需要去调查，并发掘出许多事情去衬实材料，这样你也会更加了解《华盛顿邮报》。事实上，投资也是如此。”费舍尔的投资理念中，还有一个重要的思想，那就是做要长线投资。他认为，投资者要想在股市上赚大钱，就必须选择一个优秀的企业，然后将股票一直持有，真到这个企业发展壮大。最终你的股份的价值将会远远超过你开始买进时的价格，市场价也会达到能真正反映出真实价值的高点。当然，投资者如果要想依此方法获利，就必须选择那些有真实潜力的股票，而不是不管三七二十一，只要看到上涨的股票就买。费舍尔崇尚长期投资，对那些只想着利用股价的短期波动来套利的作法不屑一顾。他说：“在我的一生中，我只看到一个做短线的商人赚到了钱，而靠长期投资赚钱的人却不计其数。”他认为，在股票交易里，人们最常犯的，也是最为严重的错误就是一味地将追逐短期利益当成目标。不光投资者如此，就连企业的经营者也是如此，他们为了股价的上涨，往往在经营活动中将短期利益放在了首位，进而忽略了企业长期发展目标，损害到企业未来的发展。费舍尔认为，管理者最首要的，同时也是最重要的职责，就是给企业制定一个长期的目标，并且只有当这个企业的管理者始终献身于这个企业，并调动所有的有利因素来达到这个目标时，企业才会得以发展。无独有偶，巴菲特也是一个长期投资家。纵观他整个的投资生涯，长期投资的思想始终贯穿其中。他与那些只作短期投资的投机客是如此的格格不入，以至于他在一次公开场合讲到，应当对那些持有投票不到一年的投机者的利润，课以100%的惩罚性税收。他说：“我和查理都期望能长时间地持有我们的股票，其实，我们希望拥有股票一直到我们终老。”看来，在长期持有股票这一看法上，巴菲特比费舍尔走得更远。在费舍尔看来，大多数投资者购买股票的方法都是愚蠢的，他们常常看上一大堆数据，然后从中找出那些看上去似乎不错的股票，或者根据所谓的“经济大环境”来选择购买的时机。事实上，就连那些专业的经纪人都是用这样的方法来选股的，他们在很大程度上听从于对经济景气指数的报告，在他们的投资报告中，常常会出现诸如这样的话：“经济形势良好，因此应该购买股票”。这种说法从表面上看，似乎蛮有道理的，可事实上却行不通。经济形势的变化往往出乎人们的预料，各种不确定因素随时在进行干扰，到目前为至，就连最为权威的机构也不敢声称自己的预报就是准确的，所以，将自己的输赢押在对经济环境的预测上面，是非常不可取的。此外，费舍尔认为，在投资市场这样一个极为复杂的环境里，所有人都应该擦亮眼睛，不要被表面现象所迷惑。因为在股票市场上，人们的情绪与看法很容易互相传染，他们热衷于互通消息，制造同感，并认为拥有相同看法的人越多，这种看法就越是正确。事实上，市场的熊市一般是在形势好的时候开始的，因为那时候人人都很乐观。而市场的底部一般会在形势最坏的时候到来，因为那时候人人都很绝望。正如美国股市在1929年大崩溃的时候，正值人们信心高涨之时。而到股市持续低迷了几年，投资者普遍感到伤心绝望之后，股票指数终于在1932年开始迅速回升。可是，由于大多数投资者被折磨了四年，以至于他们对即将到来的绝佳时机也变得麻木，甚至充满了怀疑，并最终没有把握住这次大好时机。费舍尔建议投资者，不要去理会那些关于经济状况的报道，在大多数人高奏凯歌的时候，你最应该选择持币观望，并一直等到全面不景气的到来及银行与经济学家都说快要完蛋的时候，那时你便可能用比原来少一半的钱来购买那些合适的股票。对于投资者来说，最关心的问题在于如何把握股票的买卖时机，对此，费舍尔曾为我们提供了一些非常有用的建议。他认为，投资者购买股票的最佳时机分为如下几种：1、在某个前景看好，具有投资价值的新企业刚开始启动时购买力，一般来说，这个阶段会持续几个月，甚至一年。在它的新产品刚刚开始上市时，需要有一个打开销路的较为困难的时期。在这种情况下，大多数投资者对其信心不足，所以它不会成为大家追捧的目标，而对另一些投资者来说，如果对新企业及其产品与发展前景有足够的了解，就可以大胆下手。
2、当颇具实力的公司被一些坏消息困扰时，如像罢工、失误及其他临时性的错误。3、对那些资本密集型的行业中具有前途的项目进行投资。对那些具有前途的行业，随着市场容量的扩大，产品的销量也会增大，这些都会大大增加公司的利润。所以，在其股票价值上涨到真正反映出这种前景之前，你都有购买的机会。除上述几种购买时机外，费舍尔还建议投资者，不要因为战争恐慌而不敢购买股票。在上个世纪发生的许多战争里，我们都可以看到山姆大叔（美国）忙碌的身影，而他的出现，往往会引起股票市场的剧烈波动，可是每一次都安然无恙地恢复过来了。更令人难以置信的是，在最近二十年，美国在中东为石油开打的战争中，股价往往不跌反升，可见市场对于其对经济所产生的较长期的影响已经有了进一步认识。除了买进时机外，投资者最关心的另一个问题可能就是如何把握股票的卖出时机。对此，费舍尔有一个著名的言论：“当买进股票时各方面都运行良好的话，那么就决不卖出这个股票。”费舍尔极力主张投资者应当长期持股，除非形势发生变化。他认为，如果企业发生这样两种变化，那么投资者最好的选择就是卖出股票。一是你发现自己当初选择股票时对这家企业所作的评价是错误的；二是公司的管理方法发生了变化，这家公司可能变得过于庞大，以至于它的发展空间已经非常有限，甚至已经开始走下坡路了。此外，第三种适合卖出股票的时机可能也存在，但这种情形通常会令你承担不必要的风险，所以费舍尔认为这种情况不应当经常出现，除非你有绝对的把握。即你发现了一个非常好的机会，这只股票能够让你稳稳当当地实现20%的年收益，而为了有资金去拥有这只股票，你不得不将手中另一支虽然也在成长，但速度较慢的股票卖掉。不过，费舍尔提醒投资者，这样做的风险是很大的，因为你对自己发现的这只新股票很可能认识不够。其实，许多投资者都有为了另一支看上去可能更有潜力的股票而将手中现有的股票套现的经历，这样做的后果十有八九让你不能如愿得到更好的回报。所以，费舍尔不得不指出，这种情形虽然不失为一种卖出股票的时机，但一定要谨慎从事，此外，他也力劝投资者不要抛弃那些多年来逐渐熟悉的东西。而在实际操作中，许多投资者卖出股票的唯一原因，只是因为它的价格已经上涨了不少。对于那些因为抱着投机心理购买股票的人来讲，这可能不失为其卖出股票的最好的理由。不过，作为一个理性的投资者来讲，如果他当初的选择是正确的话，他就不会单单因为股价上涨到了一定的程度就将股票抛弃，因为真正的大公司会不断地发展壮大，它的股票也会如此。只要企业的发展势头是朝着好的方向，你就没有理由将它的股票卖出。除了那些在股票上涨时卖出的情形外，另外的投资情况是在股票开始下滑时出售股票。许多投资者在市场出现正常的波动的时候便迫不及待地卖出股票，以求获利回吐,同时等到股价跌至更低的时候再重新买入。这种思想从表面上看来当然非常合理，不过在实际操作中，你往往会错过股票反弹的最好时机，再加上你必须支付更多的所得税费，以至于整个的交易成本都会有所增加，所以你不一定能从自己的劳动中有所获利。费舍尔认为，如果投资者在选择股票时，从一开始就对企业有着较为全面的认识，并对其未来的发展有合理的展望，便大可不必为了获得那一点点的波动差价而如此费心了。譬如说，如果你认为一家企业的股价会在10年内翻三到四倍，你便不必为它近日上涨了或是下跌了35%而卖掉股票，你应当坚信，市场的波动乃家常便饭，你最终会获得自己想要的好消息的。巴菲特最早读到费舍尔的作品时，还是一个学生。他曾经这样回忆自己第一次见到这种对自己产生重要影响的人的情形：“当我见到他时，他本人给我的印象，正如他的思想一样深刻。与格雷厄姆一样，费舍尔不摆架子，心胸开阔，是一位杰出的好老师。虽然他们的投资方法不同，但他们在投资界是同等重要的。”最佳拍档查理‧芒格查理‧芒格可谓巴菲特最佳的商业伙伴，他出类拔萃，即使与巴菲特这样一个令全世界瞩目的“明星”一起工作，芒格的光亮依然存在。作为一个出色的投资家，他的思想与成绩向来被许多人所关注。甚至有人这样评论道：“伯克希尔·哈萨维公司这么多年来的杰出成绩绝不仅仅来自于巴菲特，它同时也离不开副总裁查理‧芒格的领导。”
