爱华网前言：本文摘选自个人于2003年11月份撰写的同名研究报告。之所以现在放到博客上来，主要是因为时下的内地股票市场中钢铁股在经历了一轮大幅上涨后出现了幅度较大的向下调整。市场对于钢铁的选择似乎又面临着分歧。个人认为当前的经济背景以及钢铁行业发展背景与2003年的情况并没有多大的变化。本文的观点和分析资料数据虽然都是2003年的，但对于趋势判断的意义是一样的，结论也是一样的。仅供投资人参考。
续上文：
（3）产品结构调整迎来成长空间
我国宏观经济的发展，消费结构和产业结构的升级，给钢铁行业带来结构升级的机遇。我国制造业的发展、产业结构变化和城市公用事业设施建设加快，将给钢铁产品消费结构带来极大的变化。
目前，国内钢产量中90％的普钢产量的生产能力过剩；但高档次、 高品质的钢材在数量和质量上无法满足需求，而未来将快速增长的行业如汽车、钢结构建筑、机械制品、电子设备等对于钢铁的需求，将集中在高附加值、高品质的钢材品种上。
我国钢材产品结构的不尽合理，突出表现在板管比低。我国目前（03年1－8月）的板管比为33%，反而较02年的46％有所下降，而发达国家的板管比大多在70%以上。
从钢材生产和消费的产品结构方面看，型材、线材、中厚板所占比重大，其次是薄板和带钢等，这表明目前钢铁行业依靠固定资产投资和房地产投资拉动的特征仍很显著。
但随着我国工业化城市化进程的发展和世界工厂地位的增强，特别是汽车、家电、机械、造船等制造业的发展，将带动我国钢材产品结构从建筑业为主向制造业为主转变。未来几年钢材品种消费结构可能将转向板材，按近几年对板材类产品的需求增长率25%-30%测算，预计2005年以后板材消费比将会由目前的33%逐渐提高到50%，板材消费将逐步在整个钢材需求结构中占据主要地位。
从产品的盈利能力来看，板材是附加值较高的产品，产品的盈利能力最强，而其中高附加值的薄板的国产化率明显不足，03年1－8月净进口量1773 万吨，占表观消费量的比重为53.1％。
另一方面，小型材和线材的国内生产量大于表观消费量，均为净出口的产品，在国际市场上有一定的竞争优势。2002 年国内钢材市场回暖，钢材价格的上涨诱导国内众多资本投向钢铁行业，小型材和线材作为低附加值的产品，生产线的建设周期短，生产设备的要求不高，因此成为主要的投资品种，产能的扩张速度很快，因此未来两年小型材和线材的国内生产能力是足够的，小型材和线材价格回落可能会来的早一些。
有报道显示，在未来两年内，欧洲第二大钢铁制造商蒂森克虏伯(ThyssenKrupp)将对中国的几家钢铁加工厂投资1.2亿欧元(合1.41亿美元)，投资主要目的是向中国快速增长的汽车业提供特种金属。这家德国公司希望，用三年时间将自己在中国的钢铁销售额增加10倍，至8亿欧元。
种种迹象表明，国内对于钢材产品的消费正在发生着潜变，板材的消费将大幅增长，其中高速公路建设（路中护栏）用的钢带、汽车用板、家电用板的消费都将随着下游行业的高速增长而增长；而随着城市公用事业建设项目大量上马，轻轨等产品的市场也将迅速扩大。国际钢铁巨头不惜重金介入，正是看中了其中的机遇。由于市场前景看好，已造成改造和新建项目的快速发展，从世界市场范围看，板带材类高附加值产品能力已经过剩，这将导致国外板带材的大量进口、外资渗透及参与程度会不断扩大。
在钢铁类上市公司募集资金项目中，90%是新建板带材生产线，这些项目基本要在2004-2005年左右投产，届时，市场板材的产能将会大量增加，板材产品的利润空间可能会随之缩小。从目前在建已建项目来看，当今世界最先进板材生产线全部集中在国内。通过板管比的提高，将带动全行业产业结构的快速升级，并为企业提高市场竞争力打下良好的基础。
由于我国2002年对钢铁行业采取的三年临时保障措施2005年5月24日到期，钢材进口加征特别关税将取消，中国的钢铁工业很快将会面临全球性的竞争。中国的钢铁企业只剩下2年不到的黄金发展时期了，这两年将是钢铁企业提升自身竞争能力，优化产品结构的关键时期。因此，抓紧时机，尽快调整产品结构，提升高附加值产品的产能将决定着国内众多钢铁企业的成长空间。
（4）价值提升决定盈利前景
美国波士顿咨询集团(Boston Consulting Group)的研究报告中，提出适合钢铁业创造价值的3种模式。分别是：区域性市场整合、专业化与向纵深服务转型、重新分工与全球网络化。不过，迄今为止，第三种模式尚未有成功的范例。
随着产品向同质化方向发展，成本控制、定价能力以及市场整合能力将决定着企业未来的盈利前景。从未来的需求趋势和世界钢铁的竞争态势看，中国钢铁工业的发展将更多地取决于自身结构的调整和整体素质的提高，最终的落脚点将是各钢铁企业创造价值的能力。
从国内钢铁业发展态势来看，国内采用比较多的是通过区域性市场整合来提升其竞争力。目前正在进行中的五大钢铁集团重组应该是国内钢铁行业的一种现实选择。通过区域性市场整合，各钢铁公司可以提高钢铁业生产集中度，压缩低效落后产能，进而降低生产成本，集中资源发展优势产品和附加值高的产品。国内各钢铁公司未来的发展前景，将很大程度上取决于市场整合的能力以及向专业化与纵深服务转型的能力。钢铁行业面临着新一轮的洗牌和定位。每一次的行业运动都将可能产生出这个行业的领导者，也将使得资本和利润在行业内进行重新分配，那些成功提升整体价值的企业，将成为竞争的优胜者，也将为投资者展示出一个良好的盈利前景。
可以预见今后一段时期是我国钢铁业快速发展的最好阶段，期间虽然伴随着能力的迅速扩张，资源的日益紧张，市场竞争更趋激烈，而导致短期供求及价格的周期性波动，但有实力、具有相当规模、产品结构充分调整且具有一定资源及运输优势的公司终将胜出，在激烈的市场竞争中立于不败之地。这正是优秀钢铁上市公司的投资价值所在。
据国际钢铁协会的数据，明年中国的钢材需求量将占全球9.36亿吨消耗总量的31%，也即中国2004年钢材的需求量将达到2.9亿吨，而相比之下，2001年中国的需求量才占世界的22%。
当然，由于中国的旺盛需求，特别是人均消耗水平提高以后，将极大地推动全球原材料价格的上涨，生产成本的提高是不可避免的。比如，从钢铁产量来说，2004年中国钢材产量有可能达到或者超过2.5亿吨，由此会引发进口铁矿石的增加，这就会刺激国际矿石价格的坚挺。如果今后中国钢材产量突破3亿吨，对进口矿石的需求也会有很大幅度的增加。而经过一段时间的上涨后，钢材的价格有望保持相对稳定，原料成本的增加将压缩企业的利润。钢铁企业提升企业自身的价值创造能力将是一种必然的趋势，也是公司获得良好盈利预期的保证。
从发展的总趋势来看，我国的钢铁行业正处于快速上升期，在短期内，这种周期性的增长势头不会有改变，从稍长一点的时间跨度来看，随着我国工业化进程以及城镇化进程的加快和深入，钢铁业在快速增长后，将迎来稳步增长期，这个增长期的跨度将与我国的工业化进程以及国民经济的发展密切相关。
